L'IPO Entre Dans La Phase D'Impact, Et La Communauté Internationale Ne Vaut Pas 52,7 Milliards De Dollars.

Après trois mois d 'attente, le plus grand détaillant chinois de chaussures de sport international (06110) a finalement commencé à recruter, ce qui signifie que le processus IPO est entré dans une phase d' impulsion.

Selon l 'APP, l' IPO publiera cette fois 930 millions de dollars de Hong Kong au prix de vente de 8,5 millions de dollars de Hong Kong par action, soit près du seuil de guidage, et mobilisera 7 milliards 905 millions de dollars de Hong Kong, ce qui correspond à une réduction par rapport à l 'objectif de 1 milliard de dollars fixé par le marché.

Sur le plan des résultats, les recettes et les bénéfices nets ajustés pour l 'exercice 2017 - 2019 ont enregistré une augmentation annuelle combinée de plus de 20%.En 2019, cependant, il a fermé 1 374 magasins, soit 3,76 par jour.

En contradiction entre les résultats visibles et la tendance à la fermeture des magasins, la baisse des objectifs de financement s' est poursuivie jusqu 'à 52,7 milliards de dollars de Hong Kong.Alors, en tant que chef de file dans les détaillants chinois de chaussures de sport, est - ce que too Bo peut supporter plus de 50 milliards de valeur marchande?

　Histoire du lancement en 20 ans

En fait, l'histoire de l'évolution de la situation remonte à 1999.à l 'époque, too Bo a signé un accord de vente au détail avec Nike, le premier partenaire de marque, et a commencé ses premières activités de vente au détail de chaussures de sport en Chine.

En 2004, sur la base du montant de l 'importation, too Bo est devenu le plus grand partenaire de vente au détail de Nike en Chine, et la société a travaillé avec Adidas la même année.Huit ans plus tard, il est devenu le plus grand partenaire de vente au détail du monde.

Après avoir établi une relation de coopération stable avec Nike et Adidas, too Bo a commencé à diversifier la coopération de marque, avec les marques Puma, Kwai, fans, the north face, Timberland, Arthur, gekka Tiger, Reebok, sketch et d 'autres marques, et à vendre leurs produits par leurs propres canaux de vente.Toutefois, la contribution de Nike et Adidas à la lutte est restée élevée, atteignant 87,4% en 2019 (au 28 février).L'efficacité de la stratégie de multimarque n'est pas évidente.

Et après 20 ans de développement accumulé, les canaux de vente too - Bo ont été répartis dans 268 villes de 30 provinces chinoises.Selon l 'APP, au 17 septembre 2019, il y avait 8 372 magasins directs et 1957 magasins gérés par des détaillants en aval.

　　Les municipalités représentent 15,9% des chefs d'entreprise.

Etant donné que la marque étrangère de chaussures de sport à la Chine continue de pénétrer dans la tendance de l 'époque, il a fallu 20 ans pour mettre en place un tel réseau de vente.Aujourd 'hui, la Chine est devenue le deuxième marché mondial de détail de chaussures de sport après les états - Unis, si l' on considère le total des ventes au détail (y compris la TVA).

Néanmoins, la Chine demeure l'un des principaux marchés mondiaux de chaussures de sport qui conna?t la croissance la plus rapide.Selon les données de Frost Sullivan, entre 2018 et 2023, le total des ventes au détail sur le marché chinois de chaussures de sport atteindra 392,3 milliards de yuan à un taux annuel composite de 10,7%.Pendant la même période, les dépenses annuelles de consommation par habitant augmenteront de 12,2% par an, passant de 168,7 à 274,1 yuan.Ainsi, la lutte continuera de bénéficier de la croissance du marché de détail de nos chaussures de sport.

Sur le plan de la concurrence dans l 'industrie, en 2018, le chiffre de vente au détail de 37,5 milliards de yuan (y compris la TVA) est devenu le No.1 du marché chinois de détail de chaussures de sport, avec une part de marché de 15,9%, soit 4,3% de plus que le deuxième baosheng international (03813).Du point de vue de la concentration de l'industrie, les cinq principaux acteurs du marché représentent 31,1% du marché et la concentration de l'industrie peut encore être améliorée.

En effet, si, au sens large du terme, les marques nationales de chaussures de sport, telles que anzou (0202020), Li Ning (02331), 361 (01361) sont également des concurrents internationaux, les marques Nike, Adidas et d 'autres marques ont encore une forte domination sur les lignes de haut de gamme nationales, avec une certaine différence de développement.

Ainsi, Nike et Adidas ont formé une bonne coopération et sont devenus les deux plus grands détaillants du monde, et ont encore une certaine compétitivité par rapport aux marques nationales.Il convient toutefois de noter que Bao Sheng International poursuit, après tout, l'écart entre les taux de participation des deux parties n'est que de moins de 5%.

　　La logique du perfectionnement professionnel a changé en 2019.

En tant que détaillants en ligne directe, les facteurs qui influent sur la performance sont notamment le nombre net de magasins, le chiffre d'affaires moyen d'un seul magasin et le contr?le des co?ts d'exploitation.

L 'app a constaté que le nombre de fermetures de magasins s' était considérablement accru depuis 2019, ce qui avait entra?né une forte contraction du nombre net de magasins.

En 2019, il y avait 1 415 nouveaux magasins ouverts et 1 374 fermés, ce qui représente 3,76 magasins par jour, soit 41 magasins supplémentaires.Au cours de la période de trois mois qui s'est achevée le 31 mai 2019 (premier trimestre 2020), 268 magasins ont été fermés et 139 nouveaux ont été ouverts, ce qui a entra?né une augmentation nette de 129 magasins.Tous les magasins directs ont également chuté, passant de 8 589 à 8 214 au cours de la même période de l'année dernière.

La fermeture aussi intense des magasins de détail n 'est pas de bon augure, mais l' app a constaté que le volume moyen des ventes d 'unités à forte intensité a augmenté progressivement, passant de 3 millions de yuan en 2017 à 3,8 millions en 2019.Et un million de dollars au premier trimestre de 2020, ce qui équivaut à 4 millions de dollars pour l 'ensemble de l' année.

L 'augmentation nette du nombre de magasins montre une forte contraction de l' expansion, mais les ventes de magasins sont en augmentation, ce qui explique la contradiction.

En 2019, le nombre de magasins de 150 mètres carrés ou moins était de 71,3%, soit une baisse de 4,2% par rapport à l 'année précédente, mais la proportion de magasins de 150 à 300 mètres carrés et de plus de 300 mètres carrés a augmenté et a sensiblement augmenté par rapport à l' année fiscale 2018.Entre - temps, au 31 mai 2019, cette tendance se poursuivait.

Cela montre que les moteurs de la croissance des performances depuis 2019 sont très différents de ceux des années 2017 et 2018.Au cours des exercices financiers 2017 et 2018, la croissance des performances a été largement tributaire de l'expansion des magasins, avec 621 nouveaux magasins et 697 nouveaux magasins.Toutefois, à partir de 2019, la logique qui sous - tend ses résultats n 'est pas la création de nouveaux magasins, mais la fermeture de petits magasins moins performants et la mise en ?uvre d' une stratégie de multimarque dans les grands magasins afin de parvenir à une croissance régulière des revenus.

Pourquoi la logique qui sous - tend la croissance des performances a - t - elle changé en 2019?Afin de renverser la tendance, la lutte contre la multi - marques dans les grands magasins, d 'autres marques sont relativement faibles et moyennes, la demande augmente à partir de la demande, ce qui contrevient à la baisse de la performance de la marque principale.

L 'app a constaté que la part des recettes des principales marques avait nettement diminué en 2019 et au premier trimestre 2020 par rapport à l' année précédente, tandis que celle des autres marques avait nettement augmenté.En 2019, les recettes des autres marques ont augmenté de 2 points de pourcentage, soit 12,6%, et au premier trimestre de 2020, elles ont augmenté de 1,7 point de pourcentage, soit 11,2%.

En ce qui concerne le contr?le des co?ts de fonctionnement, bien que l'évolution de la situation ait été quelque peu influencée par des facteurs macroéconomiques, les co?ts de fonctionnement ont été raisonnablement ma?trisés.En 2017, le taux de bénéfice net ajusté était de 7,09% et en 2018, les frais généraux d 'administration ont augmenté en raison de la baisse des taux bruts et de l' augmentation du nombre de nouveaux magasins, ce qui a ramené le taux de bénéfice net ajusté à 6,8%, mais à l 'exercice 2019, la réduction du nombre de magasins a permis de réaliser des économies sur les frais généraux d' administration, ce qui a porté le bénéfice net ajusté à 6,9%.

En conséquence, dans un contexte de ralentissement macroéconomique, les efforts ont permis d'obtenir une croissance stable des performances grace à des ajustements anticycliques du développement des activités et à un contr?le raisonnable des co?ts de fonctionnement.Pour l'exercice financier 2017 - 2019, les recettes et les bénéfices nets ajustés ont enregistré une croissance annuelle combinée supérieure à 20%.

D'après les indicateurs de rotation des stocks, la stratégie de régulation des cycles inversés n'a pas eu d'incidence sur la rotation des stocks.Pour l'exercice financier 2017 - 2019, le nombre de jours d'entreposage a été maintenu à 103 et est passé à 115,2 jours au cours du premier trimestre 2020 en raison des achats effectués pour préparer les ventes au printemps et à l'été.Au 30 juillet 2019, 45,3% des stocks du premier trimestre 2020 avaient été utilisés.

　Evaluation Logic

Dans l'ensemble, en raison du ralentissement de la macroéconomie, too a adopté une stratégie de régulation anticyclique pour fermer les magasins à faible efficacité tout en adoptant des modèles de vente Multimarques dans les grands magasins pour contrer la baisse rapide des performances des marques principales, ce qui a permis d'obtenir une croissance soutenue des revenus et des bénéfices.

Toutefois, tout en maintenant une croissance stable des résultats, le montant de la dette a augmenté.En 2019, le taux d'actif et de passif s'élevait à 87,98%, soit une augmentation de près de 14 points de pourcentage et, bien qu'il soit tombé à 84,2% au premier trimestre de 2020, il est resté relativement élevé.

Selon l 'APP, cette fois - ci, il va vendre 930 millions d' actions, pour un prix de 8,5 dollars de Hong Kong et pour un montant de 7 milliards 905 millions de dollars de Hong Kong.Après son entrée en bourse, Bailey International détiendrait 85% des actions et les 15% restants seraient des actions publiques.

En conséquence, la valeur marchande après l 'entrée en bourse de 52,7 milliards de dollars de Hong Kong, au prix de 8,5 dollars de Hong Kong par actions, est 21,32 fois supérieure à celle de l' année fiscale 2019.

La valeur médiane de pe de l 'unité a été multipliée par 15 au cours des trois dernières années et la valeur maximale a été multipliée par 28.En conséquence, l'évaluation de la charge de travail n'est pas sous - estimée, mais se situe dans une fourchette raisonnable.Compte tenu de la position de chef de file et de la certitude à court terme, nous sommes convaincus que le marché accordera une certaine prime.Cependant, à moyen terme, l 'effet de pénétration de la stratégie multi - marques dans les magasins existants diminuera progressivement et il faudra compter sur l' expansion des nouveaux magasins pour assurer la poursuite de la forte croissance.

Il convient de noter que l 'évaluation de l' effort de lutte ne s' applique pas à la comparaison avec les marques telles que Chuan - Bao et Li Ning, car, contrairement à la logique qui sous - tend la croissance des bénéfices, la tranquillité et la tranquillité de la marque permettent d 'obtenir des bénéfices nets élevés, mais que la lutte pour l' expansion par le biais d 'un endettement élevé et d' un rendement élevé, c 'est - à - dire en empruntant la ligne de conduite.

Toutefois, grace à la bonne coopération avec Nike et Adidas, le marché chinois des chaussures de sport de haut de gamme n 'a pas été remplacé par la production nationale et le marché est resté compétitif.