Un Stratagème Solitaire De "L'Actif Net": Les Soucis Cachés De CITIC Securities Après "Billion"

Les données financières de CITIC Securities pour 2020 ont été publiées.

Dans la soirée du 18 mars, CITIC Securities a officiellement publié son rapport annuel pour 2020. Au cours de la période en cours, le revenu d'exploitation de la société s'élevait à 54383 milliards de RMB, en hausse de 26,06% par rapport à l'année précédente; le bénéfice net attribuable à la société mère s'élevait à 14902 milliards de RMB, en hausse de 21,86% par rapport à l'année précédente. Les deux indicateurs ont atteint le niveau le plus élevé en cinq ans.

Sans surprise, CITIC Securities continuera de se classer au premier rang de l'industrie en 2020.

Cette nuit - là, CITIC Securities a également publié un plan de distribution des bénéfices, avec un dividende en espèces total de 5,17 milliards de RMB, ce qui peut être considéré comme une bonne foi.

à la fin de 2020, le total des actifs de CITIC Securities a atteint 1,05 billion de RMB, en hausse de 33% par rapport à la fin de 2019, devenant ainsi la première société de valeurs mobilières avec une échelle d'actifs de plus de billions de RMB en Chine.

Mais alors que l'échelle des actifs avance rapidement, CITIC Securities a récemment révélé de nombreux problèmes.

Selon les données, CITIC Securities a retiré 6,5 milliards d'énormes dépréciations de crédit tout au long de l'année, l'indice de risque de liquidité s'est approché de la ligne d'alerte rapide et 28 milliards d'actions ont déclenché la baisse du cours des actions, ce qui a entra?né des différends sur le marché.

28 milliards de RMB d'actions attribuées ont été critiquées au début et à la fin

D'une part, les dividendes élevés et, d'autre part, les plans de financement par actions à plus grande échelle, qui visent tous deux les ? anciens actionnaires ?, n'ont pas eu de répercussions positives sur la ? sincérité des dividendes ?.

Le plan de financement par actions a été publié dès le 26 février.CITIC Securities annonce qu'elle a l'intention d'attribuer à tous les actionnaires d'actions a une proportion d'au plus 1,5 action par 10 actions attribuées sur la base du nombre total d'actions après la cl?ture du marché à la date d'enregistrement des actions attribuées d'actions a, le montant total des fonds levés ne dépassant pas 28 milliards de RMB.

L'attribution d'actions est un acte de financement aux anciens actionnaires, ce qui signifie que les anciens actionnaires attribuent un certain nombre de nouvelles actions à un prix spécifique inférieur au prix du marché en fonction de leur proportion de participation.

Par conséquent, pour les investisseurs qui détiennent des actions de CITIC Securities, l'attribution d'actions équivaut à se forcer à retirer de l'or et de l'argent, car le fait de ne pas participer à l'attribution d'actions signifie que les participations seront diluées.

Les données montrent qu'en 2020, six sociétés de valeurs mobilières cotées en bourse, à savoir guoyuan Securities, Dongwu Securities, Shanxi Securities, Tianfeng Securities, China Merchants Securities et guohai Securities, ont procédé à l'attribution d'actions, avec un taux d'escompte moyen de 44,42%.Les titres de China Merchants, qui ont recueilli le plus de fonds parmi les sociétés de valeurs mobilières susmentionnées, n'ont également publié que 15 milliards de RMB de plans d'émission d'actions, tandis que les autres sociétés de valeurs mobilières ont maintenu l'échelle d'émission d'actions inférieure à 6 milliards de RMB.

Compte tenu de ce qui précède, l'émission d'actions de 28 milliards de RMB par CITIC Securities a suscité de grandes réactions sur le marché.

Le 1er mars, au cours du premier jour de négociation suivant l'annonce du plan d'attribution des actions, le cours des actions de CITIC Securities, qui a connu une ? baisse continue de 12 ? en raison des fluctuations du marché au cours de la période précédente, a chuté de 5,98% ce jour - là et a chuté de près de 10% au cours des dix jours de négociation suivants.

En ce qui concerne la raison pour laquelle CITIC a choisi l'option d'achat d'actions, qui est une méthode de financement très critiquée sur le marché intérieur des capitaux, certains banquiers d'investissement de haut niveau ont expliqué qu'il est difficile d'atteindre l'échelle de 28 milliards de RMB par le biais d'une augmentation fixe du financement, d'autre part, il diluera également la proportion d'actions détenues par les principaux actionnaires existants.

à l'heure actuelle, le principal actionnaire de CITIC Securities, CITIC shares, ne détient que 15,47% des actions de la société et ne devrait pas être dilué par une augmentation fixe.

Li Zhuo, Directeur financier de CITIC Securities, a déclaré que le plan d'émission d'actions vise à compléter le capital net de la société. ? par rapport à l'émission d'actions supplémentaires, il n'y aura pas d'dilution de la proportion actuelle de participation des actionnaires et des capitaux propres des actionnaires, ce qui aura une incidence limitée sur l'dilution des indicateurs de rendement de la société.?

à l'heure actuelle, l'attribution d'actions par CITIC Securities est interprétée comme un moyen d'atténuer le risque de liquidité de la société.

Mais au cours de l'entrevue, les courtiers en valeurs mobilières ont dit qu'ils ne devraient pas être liés à la reconstitution de la liquidité à court terme de l'entreprise.

? il ne s'agit pas tant de liquidité que de facilité d'émission de capitaux propres.Un cadre supérieur d'une société de valeurs mobilières de l'est de la Chine a déclaré que CITIC Securities venait d'obtenir 80 milliards de dollars d'obligations d'entreprise au début de l'année, ce qui lui permettrait de compléter sa liquidité par l'émission d'obligations.? seules les obligations à très court terme et les obligations à court terme de moins d'un an auront une incidence sur la couverture de liquidité et le ratio de fonds propres stables nets de l'entreprise. L'émission normale d'obligations d'entreprise n'augmentera que l'effet de levier et n'augmentera pas le risque de liquidité.?

? en outre, la période d'examen réglementaire de l'attribution des actions est relativement longue, généralement plus longue que l'examen de l'augmentation fixe, et il faut généralement un an pour obtenir l'approbation, ? yuanshui? ne peut pas non plus sauver ? près de la soif?.

Par conséquent, de l'avis des dirigeants des sociétés de valeurs mobilières susmentionnées, CITIC Securities a annoncé son plan d'émission d'actions plus comme tirer pleinement parti de divers instruments de financement pour accro?tre l'actif net.

? les sociétés de valeurs mobilières ont des actifs nets afin d'accro?tre l'effet de levier et d'emprunter de l'argent, de compenser la consommation causée par diverses activités de capital lourd, de renforcer la capacité d'utilisation du bilan et de se conformer aux banques d'investissement internationales de premier ordre. ?

Quand ce rêve rencontre la réponse déprimée du marché secondaire, où va - t - il et que se passe - t - il derrière lui?

Les faces avant et arrière du multiple "premier"

L'un des antécédents les plus importants est que CITIC Securities est toujours considérée comme un trop grand nombre de banques d'investissement chinoises pour être plus forte.Les attentes ne proviennent pas seulement du marché, mais aussi de nombreux organismes de réglementation de haut niveau.

Il y a à la fois l'attente du marché pour l'avantage concurrentiel des institutions financières nationales et l'attente que le capital chinois joue un r?le plus important dans la tarification mondiale des actifs.

Le marché des capitaux chinois est en plein essor, avec de nombreuses responsabilités, sur les épaules de l'Organisation.

Selon le rapport financier qui vient d'être publié, bien que le bénéfice net ait augmenté de plus de 20%, la position de CITIC Securities en tant que chef de file de l'industrie des valeurs mobilières reste solide.

Selon les données de la csac, l'industrie des valeurs mobilières a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 448,48 milliards de RMB en 2020, en hausse de 24,41% par rapport à l'année précédente, et un bénéfice net de 157,53 milliards de RMB, en hausse de 27,98% par rapport à l'année précédente.En 2020, le bénéfice net de CITIC Securities à la mère représentait 9,5% du bénéfice total de l'industrie.

Selon le compte de résultat consolidé, CITIC Securities a réalisé un revenu net de 11 257 milliards de RMB au titre des frais de courtage tout au long de l'année, en hausse de 51,61% d'une année sur l'autre; un revenu net de 6 882 milliards de RMB au titre des frais bancaires d'investissement, en hausse de 54,11% d'une année sur l'autre; un revenu net de 8 006 milliards de RMB au titre des frais de gestion d'actifs, en hausse de 40,29% d'une année sur l'autre; un revenu net d'intérêts de 2 588 milliards de RMB, en hausse de 26,53% d'uneCela représente une augmentation de 12,68%.

En 2020, dans le contexte d'une amélioration du marché intérieur des capitaux et d'une promotion constante du système d'enregistrement, les revenus des activités de courtage en valeurs mobilières et des activités bancaires d'investissement de CITIC ont augmenté le plus rapidement, tandis que les activités de courtage et les activités autonomes sont devenues les activités principales de l'entreprise.

Selon le reporter du rapport économique du 21ème siècle, en ce qui concerne les activités de gestion du patrimoine, CITIC Securities et ses filiales ont réalisé 28,6 billions de RMB de transactions par procuration en 2020, 944,7 milliards de RMB de ventes de produits financiers par procuration et plus de 10 milliards de RMB d'activités d'investissement dans l'allocation du patrimoine.

En ce qui concerne les activités des banques d'investissement, l'année dernière, CITIC Securities s'est classée au premier rang sur le marché avec une échelle de souscription principale de 313 599 milliards de RMB, une part de marché de 18,94%, et les activités de financement obligataire avec une échelle de souscription de 1 300 milliards de RMB, une part de marché de 12,93%, se classant également au premier rang dans l'industrie.

En outre, à la fin de 2020, l'échelle de gestion des actifs de CITIC Securities a également atteint 1,37 billion de RMB, avec une part de marché de 13,5% des activités de gestion de capital - investissement de la société, se classant au premier rang de l'industrie.

Il convient de noter que, bien que les résultats soient encore brillants, le montant de 6,5 milliards de RMB de CITIC Securities ne peut être ignoré.

Ce chiffre, ou encore dans les maisons de courtage nationales, domine.

Dès le 30 octobre 2020, CITIC Securities a publié l’annonce de la provision pour dépréciation d’actifs. La provision pour dépréciation d’actifs proposée s’élevait à 5027 milliards de RMB, en hausse de 593,84% d’une année sur l’autre, dépassant 10% du bénéfice net vérifié de la société en 2019 et réduisant le bénéfice net de 3772 milliards de RMB.

Rien qu'au troisième trimestre de cette année - là, CITIC Securities a retiré 2 993 millions de RMB.

à la fin de 2020, la provision pour dépréciation de crédit de CITIC Securities a augmenté de 1,5 milliard de RMB pour atteindre 6 581 millions de RMB, soit une augmentation de 247,89% par rapport à l'année précédente.

CITIC Securities a admis que les pertes de crédit sur les actifs financiers rachetés et les fonds prêtés avaient augmenté.

Le cas typique est celui de kangdexin.Selon le prix des actions de kangdexin au moment de la suspension de la négociation était de 3,52 yuan / action, et la valeur des actions de 56 874 900 actions de St kangdexin détenues par CITIC était de près de 200 millions de yuan.

En plus de marcher sur Lei "kangdexin" sous une forme déguisée, CITIC Securities a également été prise dans la vague de nantissement d'actions de Pingxiang yingshun Enterprise Management Co., Ltd., He qiaonu, Président du Conseil d'administration de Dongfang Garden, une société cotée en bourse, et Tang Kai, Directeur.Le nouveau CITIC Securities (South China) a également été impliqué dans trois litiges de rachat d'actions.

? parmi les principaux courtiers en valeurs mobilières, il y a un certain risque commun, qui est lié au fait que l'ensemble de l'industrie des courtiers en valeurs mobilières est confronté à un certain risque de marché tendanciel.Un représentant d'une agence à Pékin a admis que cela reflétait également la convergence des activités des sociétés de valeurs mobilières à l'étranger et la faiblesse de l'avantage concurrentiel unique.

Shi benliang, Directeur financier adjoint de CITIC Securities, a déclaré lors de la Conférence de presse sur les résultats que la dépréciation du crédit de la société était basée sur un style relativement stable et relativement prudent, ? la préparation à la dépréciation et les pertes réelles ne peuvent pas être les mêmes que le soleil. Il est bon pour Le développement à long terme de la société de se concentrer sur les risques et de consolider la base.?

Toutefois, CITIC Securities a subi une perte de valeur de crédit de 6581 milliards de RMB, ce qui a effectivement réduit le bénéfice net de la société de 4932 milliards de RMB, représentant 30% du bénéfice net de la société à la société mère d'ici 2020.

Expansion à gauche, contr?le des vents à droite?

Rien qu'en 2020, CITIC Securities a émis des obligations de sociétés et des obligations de financement à court terme totalisant 143297 milliards de RMB.

Le 6 janvier 2021, CITIC Securities a de nouveau obtenu l'approbation de la csrc pour émettre publiquement des obligations de sociétés d'une valeur nominale totale n'excédant pas 80 milliards de RMB à des investisseurs professionnels.

Parmi eux, la première émission est achevée dans un délai de 12 mois à compter de la date d'approbation de l'enregistrement.L'émission des obligations restantes est achevée dans un délai de 24 mois à compter de la date d'approbation de l'enregistrement.Cela signifie qu'au cours des deux prochaines années, la ligne de financement obligataire de 80 milliards de dollars sera entièrement couverte par les revenus de CITIC Securities.

Avec toutes sortes de comportements de financement de CITIC Securities, l'effet de levier de l'entreprise s'est considérablement amélioré au cours des dernières années.

Selon les statistiques de Cinda Securities, le ratio de levier de CITIC Securities, qui exclut les dép?ts des clients, est passé de 4,07 en 2019 à 4,59.

Selon le rapport économique du 21ème siècle, CITIC Securities a connu une expansion rapide de ses actifs au cours des dernières années, ce qui n'est pas sans rapport avec la consommation de capital due au développement rapide de ses activités d'intermédiation en capital.

En ce qui concerne les activités d'intermédiation en capital, Li Jiao, Directeur financier de CITIC Securities, a expliqué que les activités qui répondent aux besoins d'investissement et de financement des clients par la conception de produits en utilisant le bilan propre de la société, y compris les opérations de marge, les swaps de revenus, les produits dérivés de capitaux propres et les produits dérivés de produits de base, etc.

? les activités d'intermédiation en capital dépendent de la force du capital de l'entreprise, de la Force des prix de transaction et de la capacité de conception des produits.Il s'agit également d'une entreprise consommatrice de capital dont l'échelle et la rentabilité dépendent d'un approvisionnement stable en capital à long terme.Li Jiao, Directeur financier de CITIC Securities, a déclaré.

Dans le plan d'émission d'actions de 28 milliards de RMB qui vient d'être lancé en février, CITIC Securities prévoit également d'investir jusqu'à 19 milliards de RMB dans le développement des activités d'intermédiation en capital, ce qui témoigne de l'importance accordée.

à la fin de 2020, les actifs financiers dérivés directement liés aux activités de produits dérivés de gré à gré de CITIC Securities s’élevaient à 20 157 milliards de RMB, en hausse de 174,22% par rapport à l’année précédente.

Grace au soutien du capital, CITIC Securities a également obtenu un avantage d'échelle évident dans les activités connexes.

Selon les données de la China Securities Association, à la fin de novembre 2020, le principal notionnel des produits dérivés de gré à gré des sociétés de valeurs mobilières s'élevait à 1,33 billion de RMB, dont 303 965 milliards de RMB, soit près de 23% de l'échelle totale, se classant au premier rang de l'industrie.En ce qui concerne les deux activités de financement, CITIC Securities a augmenté son échelle de financement de 108% à 145,5 milliards de RMB à la fin de 2020 par rapport à 2019, occupant 8,98% du marché total.

Le développement vigoureux de CITIC Securities dans les activités d'intermédiation en capital susmentionnées a également ouvert la voie au risque de liquidité de l'entreprise.

à la fin de 2020, le taux de couverture de liquidité de CITIC Securities était de 141,83%, en baisse de près de 8 points de pourcentage par rapport à la fin de 2019; le taux net de fonds de stabilisation était de 124,15%, en baisse de 7 points de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente, approchant ainsi la ligne d’alerte rapide de 120% stipulée par la réglementation.

En outre, le solde total des emprunts à court terme, des obligations à payer et des fonds de financement à court terme à payer par CITIC Securities à la fin de 2020 s'élevait à 189,8 milliards de RMB.

? la couverture de liquidité de l’entreprise est tombée à son plus bas niveau en près de cinq ans et le ratio de fonds propres stables nets n’a été que légèrement supérieur à 2017.?Selon les analystes non bancaires des petites et moyennes sociétés de valeurs mobilières nationales.

Il convient de noter que le 5 mars de cette année, la Banque centrale a lancé une consultation publique sur les mesures révisées de gestion des obligations de financement à court terme des sociétés de valeurs mobilières.Le nouveau règlement prévoit de nouvelles exigences en matière d'émission pour une couverture de liquidité supérieure à la moyenne de l'industrie au cours de la dernière année.Selon les estimations de wanhe Securities, sur la base des données du rapport semestriel de 2020, la valeur moyenne de la couverture de liquidité de 40 sociétés de valeurs mobilières cotées en actions a est de 282,2%, tandis que celle de CITIC Securities est de 135,33%, ce qui est nettement inférieur à la moyenne industrielle.Cela signifie également qu'en raison du développement rapide des activités d'intermédiation en capital pertinentes, la liquidité de CITIC Securities se limite à une situation embarrassante et qu'elle n'est pas liée à l'émission de titres à court terme à l'avenir ou à court terme.

En ce qui concerne l'alerte rapide de l'indice de risque de la société, Li Jiao, Directeur financier de CITIC Securities, a déclaré par exemple que la collecte de dép?ts des clients par les sociétés de valeurs mobilières dans le cadre d'activités d'intermédiation en capital telles que les options de gré à gré et les swaps de revenus entra?nerait une augmentation du passif de la société, tandis que les opérations de couverture nécessaires dans le cadre de l'activité formeraient de nouveaux actifs financiers, ce qui entra?nerait une augmentation de l'échelle de l'actif.Cela entra?ne un changement de la couverture de liquidité, ? mais le risque de liquidité n'a pas changé ?.

Un indicateur trop important (couverture de liquidité) peut également être non économique.Il est relativement sain de rester au - dessus de la ligne d'alerte rapide, et les actifs épidémiques (CITIC Securities) peuvent réagir de fa?on adéquate aux changements du marché.Li a dit.En ce qui concerne le ratio de fonds propres net stable, M. Li a souligné que seuls les fonds obligataires ou de capitaux propres à long terme peuvent compléter l'indice de risque. Avec le développement des activités d'intermédiation en capital de CITIC Securities à l'avenir, ? l'indice sera sous pression?, ce qui explique pourquoi la société refinance par l'émission d'actions.

? Nous pouvons utiliser tous les moyens de financement et les plans d'expansion qui peuvent être avantageux pour l'entreprise tant que celle - ci en a besoin pour se développer.Zhang youjun, Président de CITIC Securities, a déclaré lors de la Conférence de performance le 19 mars.

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