美特斯邦威：服裝大鰐試水資本市場

「私たちは市場のスタートを切ったので、資本市場はあまりよく知られていません」とメトスボンベイ（以下、米邦）のブランドプロモーション擔當者は記者の取材に答えた。?
6月20日のIPO會議のため、沈黙期に入った米州は上下一致で口をつぐんだ。この人の発言も「すべては私たちが上場して成功してからにしよう」とかなり慎重だった。
ナイキモデル「中國式移植」
スポーツブランドの世界的なボスであるナイキ自體は靴を生産しておらず、ライセンスされた生産加工工場によって世界各地に配置されている。販売はブランド加盟店に任せ、本社では約70人以上がデザインと市場だけを擔當している。NIKEの金の看板は獨特のダンベル式構(gòu)造で生かされている。?
溫州商人の周成建はこのモデルを法の如く中國に移植した。?
橘生淮北は枳であり、渡來したナイキモデルは水土に不服はなかった。美邦が打ち出した名刺は、133人のデザインチーム＋490ベンダー＋2000店舗以上のマーケティング端末。?
1995年4月22日、浙江省溫州市に初の「美特斯？邦威」専門店がオープンした。當時の周成建氏も13年後の今日、米邦は100萬余の初期資金から284の直営店と1927の加盟店を持つ巨大な市場ネットワーク、21の持ち株會社のカジュアルウェア大手に成長したとは思わなかっただろう。2007年の営業(yè)収入は31億、年間設(shè)計能力は3000に達した。?
Euromonitorの統(tǒng)計によると、2006年にメテウス？邦威ブランドのカジュアル衣料品の國內(nèi)カジュアル衣料小売業(yè)におけるシェアは0.95%で、國內(nèi)市場の主要な12大カジュアル衣料ブランドの中で首位を占めている。業(yè)界の集中度が高くなく競爭が厳しいアパレル業(yè)界で、美邦が勝つために使っているのはその仮想経営だ。すべての既製服生産アウトソーシング：2008年3月31日現(xiàn)在、會社は登録生地サプライヤー96社、補助材料サプライヤー84社、既製服工場310社を有している。製品の販売、フランチャイズ加盟と直営の混合：南、北、東西の3大區(qū)にまたがり、美邦は2211店舗の全國に浸透するマーケティングネットワークを構(gòu)築した。?
上海市南京東路の最もにぎやかな場所で、美邦最大の旗艦店と服裝博物館は會社の爆発的な成長を目撃している：過去3年間の営業(yè)利益は876萬、9093萬、4.3億、同時に規(guī)模利益の実現(xiàn)により、數(shù)年來の経営粗利益率も16.35%、27.92%から38.39%に上昇した。店舗數(shù)は數(shù)年間で1021、1441、2106店だった。?
生産設(shè)備のない工場への投資は、米邦の固定資産比率が他のアパレル企業(yè)に比べて低く、総資産の約15.53%を占めている。流動比率0.92は業(yè)界平均の2.25をはるかに下回っており、貸借対照率は同類會社より高いレベルにあり、急速な発展時期にあるため、融資方式は銀行の短期借入金を主としている。?
2008年、米邦の発展史は輝かしいページを開き、周成建は資本市場に目を向けた。公募資金は融資コストを大幅に削減し、実店舗の拡張と情報システムの改善の継続的な推進を加速させる。資金が行き屆いた場合、米州の直営店は68店増の339店、加盟店は588店増の2423店になる見通しだ。?
IPOは尋常ではない
「私たちは民間企業(yè)にすぎないが、実は社長は上場についてあまり知らない」。社內(nèi)の人の話は味わう価値がある。?
米邦は今回、7000萬株のA株を発行し、マーケティングネットワーク構(gòu)築（16億）と情報システム改善（2億）の2つのプロジェクトにそれぞれ18億元の資金を募集する予定だ。プロジェクトは建設(shè)期間1年、運営期間10年を予定している。この2つのプロジェクトは2007年に承認され、総投資額は28億2200萬元だった。そのうち18億元は將來的に今回のIPOで募集した資金に由來し、殘りの部分は自己資金で補う。?
ギャラクシー証券のマリー氏は、米國はIPOを通じて必要な資金をすべて集めることはできないと告白した。プロジェクト自體で計算すると、発行価格は25.7元に達する必要があり、この価格は米邦の2007年のEPS 0.61元で計算すると、市場収益率は42倍に達するだろう。最近の新株発行では、アナリストは一般的に20?30倍の市場収益率しか與えず、高位発行は米國にとって試練に直面している。?
「主に會社のファンダメンタルズを見てみましょう。米邦は今、業(yè)界のトップの位置にあり、非常に成功しています。同類の企業(yè)、例えば七匹狼（愛株、相場、情報）は、株価が最高時よりも腰を切られているにもかかわらず、市場収益率は46倍以上に達することができます。しかし、煙臺ナイロン（愛株、相場、情報）のように、私たちの評価は低くなります」とマレー氏は言う。?
お金に困っていないのになぜ上場するのか
30倍の市場収益率で試算すると、米邦の今回のIPOは13億ドルしか集められない。「米邦は実際にはお金に困っているわけではなく、経営に加盟するモデルは大量の資金を必要としない」と、紡績アパレル業(yè)界のベテラン許氷（仮名）氏は記者団に語った。?
なぜ米州は上場を選んだのか。「2點にまとめることができる：資産の現(xiàn)金化と行政命令。資産の現(xiàn)金化は全流通であり、以前は企業(yè)は工場の設(shè)備を売卻することで現(xiàn)金化する必要があり、上場後は全く必要なく、株式の一部を通じて株式全體を活性化する必要があった。行政命令は簡単で、背後には地元政府が手を押してそうした」と許氷はまとめた。?
米邦の持株大株主は上海華服で、會社の株式の90%を所有しており、実際の支配人は周成建であり、また10%の株式は周成建の娘胡佳佳の手にあり、登録資本は數(shù)回の増資を経て現(xiàn)在2億6000萬に達している。?
マリー氏は、米州の現(xiàn)在の経営リスクは資金チェーンではなく、規(guī)模の持続的な拡大によるサプライチェーンの緊張と管理問題だと考えている。これはまさに米邦の資金募集力図の強化の2つの一環(huán)であり、ルート建設(shè)と情報システムの改善である。會社の資料によると、現(xiàn)在加盟経営店舗は総店舗の87.16%を占め、売上高に62.2%貢獻している。加盟は急速な市場シェア拡大に効果的だが、會社はチャネル全體の制御能力に弱い。そのため、現(xiàn)在の會社の大中都市での重點は、チャネル依存のリスクを低減するために直営店を大いに発展させることである、一方で、加盟店卓越経営プロジェクト実施チーム（AFE）による店舗の効率的なコントロール管理も実現(xiàn)している。?
會社側(cè)も、市場狀況が絶えず変動しているため、資金が適時に到著できなかったり、市場環(huán)境の突然変異や業(yè)界競爭の激化などの狀況が発生したりすると、投資プロジェクトの予想効果に大きな影響を與えることを認めている。加えて、現(xiàn)在の原材料補助材料コストの大幅な上昇、上下流業(yè)界の景気サイクルの交代などの狀況は企業(yè)経営の潛在的なリスクである。?
二級市場ではさらに風雲(yún)変幻で、つかみにくい。今年に入ってから、上海?深セン株式市場の下落傾向が続いていることから、新株の発行価格はしばしば新安値を更新し、初日の上昇幅は低く、下落傾向が続く中で破発を免れない。?
米邦は資本市場での厳しい試練を受け入れることができるだろうか。マリーは會議後の米邦について「市場は不況だが、米邦の上場後の表現(xiàn)に影響を與えることはないだろう。結(jié)局、會社の資質(zhì)はそこにある」と自信を示した。