アジア最大のPTA生産企業である華聯三鑫が倒産の苦境に陥っている

このシーズン、紹興県では驚くべき「倒産風」が吹いた。倒れたのは地元の「巨人」企業だった。地元最大の企業、アジア最大の企業、世界第2位のPTA生産能力を持つ浙江華聯三鑫石化有限公司と國內最大の紡績捺染企業である浙江江龍控股集団有限公司はいずれも政府に引き継がれており、先行きは不透明だ。

そのうち、華聯三鑫の株主リストには、上場企業の華聯控股（000036）と華西村（000936）の持株株主、有名郷鎮企業の江蘇華西グループ會社が含まれている。江龍ホールディングスはシンガポール上場企業の中國捺染の実質的な所有者である。

昨日、紹興現地のある消息筋が毎日商報の記者に明らかにしたところによると、華聯三シン副総周振敏氏は警察にコントロールされていたが、會社の別の株主で浙江加佰利控股集団有限公司の孫利永會長は連絡を失い、確認されていない情報によると出國したという。

華聯三鑫折戟先物？

華連三シンについての情報は、先物市場から始まった。

華聯三鑫の主な業務はPTAであり、PTAは化學原料であり、原油から一連の工程を経て精製され、主にポリエステルなどの化學製品の製造に用いられる。現在、中國は世界最大のPTA消費市場であり、昨年の中國PTA生産量は550萬トン、消費量は1000萬トンを超え、2010年までに需要量は1700萬トンに達する見通しだ。2006年12月18日、鄭州商品取引所で取引されたフタル酸先物品種は世界初のPTA先物品種である。

華聯三鑫は今年9月に勢いに逆らって多く作り、高値で15萬トンの現物先物の実盤を受け取り、資金に少なくとも10億元を関連している。現在の現物価格で計算すると、その直面している値下がり損失は5億元に近い。分析によると、華聯三キンが多く作ったのは、これによって現物が緊張する局面をもたらし、チャンスを借りてPTAの価格動向を変え、市場の自信を作り直すことを望んでいる。

「PTA 809契約では、位置付けが間違っており、逆向きになることが多いのは華聯三鑫が犯した根本的な誤りである。また、危険を冒して手を放す賭博師の心理狀態は波瀾を助長する役割を果たしている」。この役で5億近く損をした先物取引について、ある先物従業員はこう評価した。

一方、永安先物エネルギー化學アナリストの劉文旺氏は毎日商報記者の取材に対し、生産企業が先物市場に進出して値をカバーすること自體は間違っていないと述べ、「業界內の他の企業もPTAの先物取引を設計しているが、華聯三シン氏の操作構想は少し異常だ」と述べた。

株主の內紛がうわさされている

この物語は世間の別のバージョンではもっと「江湖」の雰囲気がある。

PTA生産企業である華連三シン氏と倉山氏の富豪Q氏が先物市場で合意したという。Qさんは倉庫の追い込みを擔當して、PTA 809をたくさん作って、価格を引き上げます。華連三シンの現物量は非常に大きいため、大量に市場に投入すると必ず市場の価格に衝撃を與えることになり、そこで華連三シンはQさんより低くない価格で市場に投入することに同意した。「価格が上がった以上、より高い価格で市場に投入することは、華連三シンにとってメリットがある」と、名前を漏らしたくない先物業界関係者は毎日商報の記者に明らかにした。「これで華連三シンの商品は基本的に売れるので、注文數も市場需要もその生産量を消化することができる」という。両家はそれぞれ2000萬の違約金を入れた。「どちらが約束を破ったのか、2000萬円がなくなった」

しかし、市場は両家の思惑通りには進まなかった。昨年12月以來、PTA業界は下りのサイクルに入り、価格は下落してきた。

「華聯三シンの深刻な損失狀況は業界內ではすでに公開されている」と蕭山衙前にある興恵化繊集団有限公司の社長は毎日商報記者に語った。「今回の危機は遅かれ早かれ爆発するだろう」。興恵化繊は「化繊の要地」蕭山でも上位企業に屬している。

もう一人の市場関係者は、華連三シン氏の今回の危機を推測している。一つは企業自身の資金が緊張しているためで、銀行の融資に問題が発生している可能性があり、もう一つは企業自身が出した煙幕弾かもしれない。「大株主が資金を占有し、資金が逼迫している可能性が高く、各株主間の矛盾はますます激しくなり、プライベートでは解決できなくなっている。それは外部を求めるか、迅速かつ効果的な方法で障害や矛盾を解消したいと考えている」。

地元のビッグ3社が苦労

華聯三シンの持株リストには、上場企業の華聯控股がこれまで筆頭株主だった。

華連ホールディングスの2007年報によると、同年末現在、華連三シンの総資産は109億8700萬元だった。現在、その筆頭株主は華西グループに変わり、傘下の上場會社華西村（000936）は化學繊維製造業に屬し、37.08%を占めている。華聯控股は26.44%で、第2位の株主となった。もう2つの株主は紹興現地の有名企業展望グループとガブリエルグループで、いずれも19.02%を占めている。同時に、展望グループ取締役局主席、法人代表の唐利民氏は華連三シン総裁を兼任している。

華聯控股半期報によると、華聯三鑫が破産すると、華聯控股の最大理論帳簿損失は8億7000萬前後（うち長期持分投資の純価値は3.1億円、その他未収金は2億2000萬円、擔保は5億4000萬）になる。華聯控股の未分配利益はわずか1億3800萬で、親會社に帰屬する権益は15億6000萬で、8億7000萬の理論帳簿損失で計算すると、會社の純資産は大幅に縮小し、巨額の損失に直面することになる。華聯控股半年報が発表した1株當たり純資産はわずか1.39元、1株當たり利益は-0.05元で、もし華聯三シンが破産すれば、華聯控股は2年連続の赤字に陥るかもしれない。

半年報によると、華聯控股が華聯三鑫に提供した保証金額は5億4315萬元で、そのうち、江蘇華西グループの反保証金額は1億224萬元、紹興現地の精工建設グループの反保証金額は4億2775萬元だった。華聯三シンが破産手続きに入ると、この2社も巻き込まれるだろう。保証と反保証の権利定義上の複雑さのため、現在、どれだけの保証がリスクに直面するかを判斷し、不確定要素が存在するため、以上の最大理論帳簿損失を計算する際に最大損失に基づいて簡単に計算する。

展望グループ、加佰利グループ、精工建設グループはいずれも紹興楊増水橋に位置し、紹興最大の企業の一つである。その中で、展望グループの「展望株式」とガブリエルグループ傘下の「永隆実業」はすでに香港に上場している。精工建設グループ傘下には精工科技（002006）、軽紡城（600790）、長江精工（600496）の3つの上場企業がある。

省政府はすでに援助の手を引いたと伝えられている

華聯三鑫が政府に報告した資料によると、その信用リスクは72億8200萬元で、そのうち短期貸付は19億8600萬元、長期貸付は19億5000萬元、信用狀は17億1700萬元、殘りは引受為替手形などである。

しかし、地元の中國銀行のある人が記者に明らかにしたところによると、具體的な負債の多さは不明だという。華聯三シンの債権銀行は十數軒あり、最も多いのは工商銀行で、工商銀行はすでに作業グループを現地に派遣している。「うちの銀行には約20億元ある」別の銀行関係者によると、この額はこれらの債権銀行の中では中程度のレベルにすぎず、「多いのはもっと多い」という。

調査によると、中國銀行、民生銀行、農業銀行、招商銀行、浦発銀行、深セン発展銀行はいずれも華聯三シンに融資している。もう1つの比較的特殊な狀況は、華聯三シンが獲得したローンの多くは省支店の直放である。「中國銀行が華聯三鑫に融資したのは深セン支店と浙江省支店で、工商銀行、民生銀行は省支店が直接融資した」。

また、浙江省政府は昨日、関連會議を開き、各銀行に対して華聯三鑫への融資を2007年末の水準に戻すよう求めたという。華西グループが華聯三シンを引き継ぐという噂もあるが、昨日午後、商報記者が華西グループと上場企業の華西村に電話したところ、雙方とも現在の狀況は明らかではなく、コメントしにくいと述べた。

江龍ホールディングスが「華西村」から借金

華聯三シンの政府支援に比べて、かつての中國の「印染一兄」江龍控股は女將と女將の脫出に伴い、狀況はさらに悪化したようだ。

江龍ホールディングスには非常に多くの民間借入があるため、紹興柯橋経済開発區の本社前には毎日借金取りに來る人が集まっている。薪取り隊は一時交通渋滯を引き起こした。

現地の関係者によると、江龍ホールディングスの従業員の給料、サプライヤーの代金、民間借入金、銀行ローンに加え、隠された「穴」があるため、その企業はすでに債務超過になっている可能性がある。江龍ホールディングス傘下の2社の浙江江龍紡績捺染有限公司と浙江南方科技有限公司だけで、負債は11億元近くに達し、民間の貸借やサプライヤーの借金を合わせると、その數は約16億元に達しており、一部の対外保証やその他の債務を加えると、その額は25億元をはるかに上回っている。

「江龍ホールディングスはすでに大規模な民間借入を開始している」と、地元の江龍ホールディングスの陶壽龍社長と接觸した捺染企業のオーナーが記者に語った。陶壽龍は中國中の有名な裕福な場所をほとんど借りたという。「江蘇省の華西村だけでも、何億も借りている」。江蘇省出身なので、現地にも一定の人脈がある。紹興柯橋では、最も多い人が陶壽龍に1億元以上貸していると伝えられている。

現在、江龍ホールディングスがシンガポールに上場している株式「中國捺染」は、シンガポール現地時間8日14時20分に公告を発表し、會社の株式の取引停止を1400時間要請している。具體的な理由は後述の公告による説明を待つ。シンガポール取引所の取引相場によると、10月8日の同株の停止前の株価は0.025新元だった。同社の當初の発行価格に比べて、現在の株価はすでに大半を失っている--2006年9月7日、中國捺染はシンガポールのマザーボードで正式に取引を開始し、1億1300萬株を発行し、発行価格は0.27新元/株で、當日、株は0.40新元/株で取引を開始した。

最新のニュースによると、陶壽龍は寧波で警察にコントロールされており、妻の厳琪もコントロールされているかどうかは明らかにされていない。