人民元の為替レートが安定しているのは今年の大トレンドです。

人民元の為替レートが安定しているのは今年の大トレンドのはずです。

しかし、人民元は徐々にドル安定から人民元相場指數の安定に転換すべきだと筆者は依然として考えています。

これは、中央銀行ができるだけ早く中國獨自の人民元レート指數を発表することを要求します。

第二に、中央銀行も日米のように金利を調整して為替レートを調整するべきです。

今年の初め以來、人民元の切り上げ予想が強まり、人民元の中間価格は1月4日から15日までの第1ラウンドの上昇を経験した後、2月24日に第2ラウンドの上昇が始まりました。

今年の人民元の対ドル相場は年初に比べて20ベーシスポイント上昇した。

しかし、人民元の為替レートは切り上げの道に入っていないと思います。

これは主に、2009年の人民元回帰は単一ドルをマークした後に形成された安定波動區間で、これまで有効的に破壊されていません。

この區間の最高點は6.8201で、今年の3月15日の今年の最高為替レートより62ベーシスポイント高いです。

今年の年初以來の上昇速度によって、人民元は下半期にやっと方向性の突破に直面するべきです。

しかし、人民元の年間安定構造は壊れにくいです。

人民元の切り上げの根拠は十分ではない。

第一に、昨年9月以來、中國政府は人民元の為替レートの安定に対する認識がますます深まり、態度もますます明らかになってきました。

2009年9月22日、胡錦濤國家主席はニューヨークでアメリカのオバマ大統領と會談し、11月29日に溫家寶総理が南京でユーログループの「トロイカ3人乗り」の指導者と會見した際、両國家の指導者は繰り返し「中國は人民元の安定を維持し、世界金融の安定と経済発展に重要な貢獻をした」と指摘しました。

中國政府は引き続き人民元の為替レートが合理的かつ均衡的な水準の上で基本的に安定していることを重ねて表明しました。

2010年1月28日、國務院の李克強副総理はダボスの有名な企業家対話會に出席した際、中國の內需は世界経済の安定と回復のために積極的な役割を果たしていると述べました。

その後、2月4日に外交部の馬朝旭報道官は、現在國際収支、外國為替市場の需給などの面から見て、人民元の為替レートは合理的な均衡水準に近づいていると述べました。

最近（3月14日）、溫家寶首相は11期全人代3回會議で行われた中外記者會見で、「人民元の貨幣価値は過小評価されていないと思う」と慎重に語った。

これは中國政府が人民元の均衡為替レートを明確に判斷するのは初めてです。

第二に、金融危機の間、わが國政府は內需拡大と輸出安定政策を正確に実行しました。

現在の産業構造の転換の中で、政府は輸出入のバランスの取れた発展を促進する政策を実行しています。

そのため、為替レートは我が國の産業構造調整の政策ツールにもなったことがないはずです。

日銀は今年2月の通貨政策報告で、金融危機以來、日本のアジア諸國への輸出比重は危機前41.1%から54.2%に引き上げられたが、アメリカとユーロ圏の加盟國への輸出は46.0%から28.6%に減少したと指摘した。

アジア諸國への輸出は付加価値が低く、大衆製品であるため、日本の輸出構造の調整は國內産業構造の低水準化を招く。

人民元高の宣伝者は、切り上げで中國の輸出企業を國內市場に追いやって、いわゆる國際経済のバランスを回復させると主張しています。

しかし、その結果は、まず、企業の専門化生産能力が弱まり、製品管理の品質要求が低下し、中國の輸出構造の調整が日本の産業の低級化の苦境に陥ることになります。

その次に、商品の國境がない対外貿易の原則を破壊したので、中國企業の國際市場での自由貿易の権利を束縛しました。

第三に、中央銀行の今年の利上げは人民元の為替レートの安定に影響しません。

人民元の切り上げの宣伝者は、人民元の利率がドルの利率より高い場合、人民元は先に切り上げてこそ、次の利上げのための空間を開くことができると考えています。つまり、先に切り上げの為替リスクを冒して、將來の利上げが直面する可能性がある國際資本のヘッジリスクを回避することを主張しています。

このような観點は成立していないと筆者は考えている。

まず、中央銀行の利率政策の循環周期から見て、FRBと中國中央銀行はいずれも利上げサイクルを踏んでいる。

このような狀況は199-1994年の狀況と非常に似ています。

當時、中國中央銀行の利上げ時間はFRBより8ヶ月も早くなりました。

前者は1993年5月15日から始まり、後者は1994年2月4日に利上げが遅れました。

金利引き上げ前の中國の1年間の預金利率はFRBの基金利率より4.56ポイント高い（それぞれ7.56%と3.0%です）。

しかし、2004年の中國の利上げは確かにFRBより4ヶ月遅くなりました。

しかし、この2004年の中國の利上げサイクルはFRBの利上げサイクルと重なっているため、本船の中米金利引き上げ政策を推演する分析の基礎となることはできない。

第二に、最近の國際資本の地域配置の規模と流れの特徴から、人民元の利上げが國際資本の大規模な流入を招くとは考えにくいです。

第四に、中國政府はアメリカがドル安を維持すると積極的に主張していると同時に、輸入の拡大を通じて、國際収支の均衡を実現するよう努力しています。

しかし、中國政府の目的は人民元の切り上げ圧力を下げることではなく、人民元の為替レートの安定を維持し、人民元の不安定性による國際金融市場の動揺を減らすことです。

しかし、人民元の切り上げを宣伝する人は、人民元が切り上げられないと國際、特にアメリカに為替操作の帽子をかぶられます。

実際、アメリカであれ日本であれ、政府は為替レートを調整する仕事を中斷したことがない。

つまり、人民元の為替レートが安定しているのは今年の大トレンドです。

しかし、人民元は徐々にドルに対して安定から人民元の為替相場指數に変化するべきです。

これは、中央銀行ができるだけ早く中國獨自の人民元レート指數を発表することを要求します。

第二に、中央銀行も日米のように金利を調整して為替レートを調整するべきです。

現在、貿易信用の規模と貿易ローンの利率を調節することによって、ドル安時の非米輸入國貿易に対するマイナス影響を回避し、中國の対外貿易収入の中でドルと非ドルの通貨構造を調整し、人民元の非ドル通貨に対する為替レートを安定させることができます。