中國アパレル株の動向分析

　香港株は11月25日、香港メディアによると、漢登（00448）中期の純利益倍増「沖喜」の下、多くの地元株を大幅に炒めた。一方、中國の動向（相場、情報、評論）（03818）の注文が伸びていますが、內陸部のスポーツ株は大幅に下落しました。どちらも「シャツ売り」ですが、運命はどうしてこうも違っていますか？両地の株や運動株の見通しはどうなりますか？

地元株は引き続きしっかり見てください

地元の小売株は今年ずっと市場の人気者で、その範囲はとても広くて、化粧品、寶石時計などを含みます。瑞信はかつて報告書を書いて、當地の小売株を大體中低級、中高級品と高級品の三つの種類に分けて、表1から見て、當地の多くの株は中高級の小売株に屬します。

　　インフレ環境がよくて、売れ行きがいいです。

経済と個人の収入の伸びが楽観的な見通しの下、小売業の見通しは高く、インフレの到來は民衆の消費を駆り立てる大きな動力でもある（インフレ環境の下で通貨を持つ価値は蠶食される）。実際には、インフレの環境は小売業にも別の利點があります。小売業者は製品の価格をより調整しやすいです。瑞信は、本港のインフレ率は今年の2.8%から來年の5.3%に上昇すると予想しています。狀況は小売業に有利です。

この銀行はかつて地元の18個の小売株の過去10年間の運営態度を集中的に研究しましたが、06、07年間のインフレ加速期に小売業者が記録した売上高の伸びは、高級品や中?低級品よりも伸びています。実際には、インフレは小売株に有利かどうかは、會社の値上げ能力を見なければなりません。一般的には、製品の等級が高いほど、価格交渉能力が強いです。だから、投資家は株式を選ぶ時にも、製品の等級が高い株式を集中的に選ばなければなりません。

しかし、インフレも小売業に対して完全に有利ではないです。経営コストはインフレとともに上昇します。家賃は小売業界の大きなコストです。瑞信氏によると、本港のインフレサイクルの中で消費者物価指數は13%上昇したが、小売業の家賃は43%から55%上昇した。

今後の家賃動向に留意する。

地元小売業者の賃貸契約は3年の期間が多いため、08年から09年にかけて金融津波の時期に契約した賃貸契約は、今後數ヶ月で期限が切れます。當期の賃貸料が低いため、テナント契約の更新に関しては家賃が大幅に上昇します。三種の小売株の中で、瑞信は中高級小売業者（主に株）の賃貸料コストの比率が最も高く、賃貸料に対して敏感度が高いので、投資家は將來の家賃動向に注意しなければならない。

一部の株は相殺して買う

瑞信は株式の推計値の魅力を株式益の成長率（Price/Earnings to Growth Ratio、略稱PEG Ratio）で測定しました。投資家は株式のPEを収益成長率を予測するために除算すれば、PEGが得られます。簡単に言えば、PEGは1以上で株価が高いと表示していますが、1以下であれば買いに行きます。瑞信が今月11日に発表した報告資料によると、株式の昨日の終値に合わせて、Joyce（00647）、佐丹奴（00709）、I.T（00999）のPEGはそれぞれ0.37倍、0.6倍、0.8倍となっている。また、瑞信とは寶石時計株にも投資価値があるという意味です。

　奧地株は大いに歓迎された。

市場が大陸部の産業に広く注目しているため、その年の複合成長率（Compund Annual Growth Rate、略してCAGR）、2010年の販売及び2011年の春夏注文書は予想より良く、多くの大手行が內陸株の目標価格を引き上げた。

　リパン（相場、情報、評論）の複合成長率は18%に達した。

利邦（00891）を例にして、その業務は主に高級男裝で、建銀國際は2001年から2008年までの年間複合成長率は18%で、2009年から2013年にかけても約若年の複合成長率があると指摘しています。この銀行はまた、利邦が異なるブランドを発展させることによって、異なる市場に進出することを助け、リスクを低減し、目標価格は8元で、スタンダードは8.5元（昨日の終値は7.92元）まで高くすることを提案しています。

百麗営利料は持続的に増加している。

もう一つの大陸株百麗（01880）は、主な業務は研究開発、仕入れ、製造、小売及び卸売靴類（約6割の収入）とスポーツ服（約4割の収入）の販売です。市場は中國の小売業の見通しを見込んでおり、加えて百麗は現在中高級靴の市場指導者であり、ゴールドマン?サックスは百麗営利は長期的に持続的に成長できると考えています。実は、百麗は今年の第三四半期の同店売上高は年ごとに18%伸び、市場予想を上回っています。ゴールドマン?サックスはさらに目標価格を15元から18元に引き上げた（昨日の終値は14.52）。

內陸スポーツ株の競爭力

中國の動向（03818）は、2011年第2四半期に2.8%しか記録されていない注文が年ごとに増加し、2011年第1四半期の11.8%と今年第4四半期の22.9%と大幅に縮小した。昨日の株価は12.6%急落しました。悪いニュースは更に內陸部のスポーツプレートを下落させました。安踏（0202）、李寧（相場、情報、評論）（02331）はそれぞれ5.78%、3.35%下落しました。

における動向の受注成長が激減した。

中動向の「注文會」での注文の伸びが大幅に鈍化しているのは、製品が人気がないからではなく、在庫が大量にたまっているからで、管理層は注文を減らして在庫を整理しているからです。2011年の予想純利益は12%で、2011年の純利益はゼロになると予想されています。

営業上、會社は在庫を購入して、お客さんに転売して現金を獲得します。このサイクルの回數はもっと多くて、會社の成功を反映して商売をする回數がもっと多いです。棚卸資産回転率÷平均棚卸資産を販売しています。平均棚卸資産=(年初棚卸資産+年末棚卸資産)÷2_は會社が一年度または四半期に全部で何回の循環を実現したかを計算できます。數字が高ければ高いほど在庫の売れ行きが速くなり、更に多くの回數の利益を得られます。

在庫が大量に積んでいると平均在庫の數値を上げて、在庫回転率を下げます。中國の動向2007年から09年の年報によると、在庫回転率は08年の8.61倍から09年の6.9倍に落ち込んでおり、在庫回転で利益を得る回數は下落し、収益力は弱まっているという。

安踏李寧にはそれぞれ心配事がある。

安踏と李寧は在庫回転率の下落の問題がないが、それぞれに心配がある。ゴールドマン?サックスは、安踏の支店數が同業より多く、さらに大幅な伸びの余地が小さいと指摘しています。李寧については、管理層が以前より2011年から卸売り3ポイント増の53%を発表しました。花旗この動きは、2011年の卸売収入と純利益の増加を減らすと考えています。

各大陸部のスポーツブランドは異なる憂いに直面して、すべて業界の競爭が激しいためです。ゴールドマン?サックスは、安踏が他の大陸スポーツブランドと飽和リスクがあると指摘しています。HSBCは、大陸部の高級スポーツ用品と需要とその他の國際的に有名だと指摘しています。ブランド競爭して、短期間で挑戦に満ちています。総合的に言えば、大陸部のスポーツ株の利益見通しは隠れて憂えています。

中國の小売業は成長の余地が大きいです。

內陸部の経済情勢は良好で、人民の収入は上昇して、消費者のプレートは多くの投資家の愛顧を受けます。ゴールドマン?サックスは、アメリカ小売り企業の発展は大陸部の企業を參考にしてもいいです。中國の小売業のプレートはまだ多くの成長空間があります。

アメリカの小売業の発展を參考にする。

ゴールドマン?サックスは、ランキングトップ50の中國小売企業の小売額は全國総小売額の5%だけで、アメリカの41%に対して、中國の小売業は大きな統合スペースを持っていると指摘していますが、アメリカの小売業の統合は過去30年間に発生することが多く、ゴールドマン?サックスは中國小売業の今後10年間の統合が加速する可能性があると予想しています。

現在、中國の小売企業の市場シェアは1～2%で、ゴールドマン?サックスは、アメリカの小売業者がGAPなど、市場シェアが7～8%に達する前に、業績は2桁の伸びを見せていると指摘しています。この銀行は大陸の先導企業もこの傾向に従って発展すると予想しています。例えば、內陸靴業の先導者である百麗は高級靴市場で、雙位の數字の増加が予想されます。成長潛在力も大陸部の小売株の現在の予想値を説明しました。現在の予測の株式益率は約21倍で、アメリカの大手企業と急速な成長時期の予測の株式益率の差は遠くないです。

ただ、投資家は依然としてリスク要因に注意しなければならない。例えば小売業の競爭が激しく、実際の収益の伸びは予想より緩やかである。