申銀萬國：2011年の転債投資は先守後攻

　　大手証券會社——こくぎん萬國近日、2011年の取引所を発表します。転換投資戦略は、2010年が転換できる成長の年だと考えています。2011年の債務転貸投資戦略は、まず防御してから攻撃しなければならない。

2010年は上海深取引所の転換市場の飛躍的な発展に値する。12月13日までに、2010年に新しい債務を8つ発行し、総規模は717.3億元である。2009年の120億元の発行量より6倍近く拡大し、2004年の334億元の過去最高値よりも2倍以上に拡大しました。

現在上海深取引所の転換可能債務市場の預金規模は786億元を超え、転換債の規模は366億元を発行する予定で、その中の石化転換債の発行規模は230億元である。2011年の國債市場の総供給は千億元を超える規模が見込まれています。

今年発行された転債の歴史は717億元に達したが、工商銀行の転債と中銀行の転債の合計は650億元を発行し、9割を超え、二つの転債が上場された後、上海深転債市場は明らかな二元化の様相を呈している。

いわゆる二元構造とは、二行の転換債務が正株の弾力性と転換債務規模に制限され、より多くの表現は中長期配置価値である。他の小皿の転換債の高評価と違って、両銀行の転換債の割増が低く、かつ両銀行の転換正株の超高配當率、発行者の強烈な転換願望は、信用債に優れるだけでなく、正株ひいては銀行株の資産の良い代替品でもある。

しかし、市場の転換可能債務に対する認識と偏愛が強くなるにつれて、転換可能債務の條項はますます厳しくなります。2010年新発の転換債務の平均販売保護期間は2年で、2000年と2002年だけを下回ります。今年発行された歌華の転換債（110011.SH）の販売保護期間は5年で、過去最高となった。

また、新しく発行された転換券の利率も下がる傾向にあります。2010年の転換債発行の額面利息は平均1.74元（補償利息を含む）で、2007年から3.26元の平均利率は3年連続で減少しました。今年発行された5年間の人民元転債の利息は4.6元で、5年間の利回りの中では歴史上の水運転債と空港の債務だけを上回っています。

2011年の上海深の転換可能債務市場を展望し、転債融資計畫の集中的な導入に従って、拡大は一つの傾向にあるべきです。実際の操作では、2つの銀行の債務転貸は依然として注目すべき第一選択である。申銀萬國派生品のアナリスト、朱嵐は、銀行の転換は絶対的なリスクが低く、正株の評価値は歴史的な低水準にあり、長期的な配置価値を備えており、銀行の債務は底付き配置ができると考えている。

朱嵐は、2011年の債務転貸投資戦略は、まず防御してから攻撃しなければならないと考えています。防御性の強い中銀の回転債を除いて、博匯の回転債（110007.SH）と新鋼の回転債（110003.SH）の低い吸引機會にも注目できます。

転債の中で比較的に良い攻撃の品種は銅陵の回転債（126630.0 SZ）と塔札の回転債（128233.SZ）に関心を持たなければなりません。朱嵐は正株の基本面がいいと思います。株性が強いです。二つの転換債はそれぞれ2011年1月下旬と2月下旬に転換期に入り、その転換促進相場に注目できる。