李雷：2011年の資本市場(chǎng)に対する3つの考え

2010年の中國(guó)は株式市場(chǎng)でも債務(wù)市場(chǎng)でも、業(yè)績(jī)は良くない。官位を収めた2010年の経済は相変わらず悪くないが、GDP成長(zhǎng)率は10%以上で、インフレ率は3.3%にすぎない。高成長(zhǎng)、高就職、低インフレ。世界のどの國(guó)の経済が中國(guó)経済に匹敵するかは分からないが、中國(guó)の株式市場(chǎng)は相関関係が悪い。アルゼンチン、インドネシアなどの新興市場(chǎng)でも、株価が良い狀況で、上証政策は依然として下落の周期的なの要因にあるかと思う。過(guò)去の數(shù)年間で株式市場(chǎng)は常に実體経済が良くて、株式市場(chǎng)が悪くなる異?，F(xiàn)象が現(xiàn)れています。

しかし、2010年末のA株の構(gòu)造はところが大きい株式の動(dòng)態(tài)の株式益回りはすでに15倍ぐらいまで下がって、ほとんど歴史の最低で、創(chuàng)業(yè)板の株式益回りは70-80倍の間で、中小の板の株式益回りも38倍ぐらいになります。

中小市場(chǎng)の株価の動(dòng)きの好調(diào)さは収益面の支持に乏しいが、將來(lái)の業(yè)績(jī)の弾力性は比較的大きい。

2011年の中國(guó)の経済成長(zhǎng)の減速は必至で、上場(chǎng)企業(yè)の収益成長(zhǎng)は2010年の30%ぐらいから20%ぐらいまで下がると予想されています。

したがって、

この3つの問(wèn)題について、まず、中國(guó)の高度経済成長(zhǎng)時(shí)代はすでに後期に入っています。経済の高度成長(zhǎng)は主に投資によって牽引され、持続できないからです。

今后、経済成長(zhǎng)のスピードは徐々に遅くなり、中國(guó)は資本過(guò)剰時(shí)代に入り、企業(yè)の収益がGDPに占める割合は下がり、「暴利型」の上場(chǎng)企業(yè)の數(shù)は減り、株式市場(chǎng)の動(dòng)揺幅は弱まり、2011年には大幅な上升が期待されるのは現(xiàn)実的ではないようだ。

しかし、株価指數(shù)先物やファイナンスクーポンなどのツールがあるため、この市場(chǎng)の魅力は減らないですが、投資にはもっと専門(mén)的な技術(shù)が必要です。

しかし、収益成長(zhǎng)がやや後退したとしても、やはり中高度成長(zhǎng)水準(zhǔn)に屬しており、中國(guó)株式市場(chǎng)は依然として世界で最も魅力的な市場(chǎng)の一つである。

その次に、現(xiàn)在多くの金融、不動(dòng)産、鋼鉄、石炭などの業(yè)界の株券が明らかに低く評(píng)価されて、多くのH株を持つ大市場(chǎng)価値A株の株価のレベルは甚だしきに至ってはH株の20-30%より低いです。

しかし、なぜ投資家は2010年にこのような過(guò)小評(píng)価された株を買(mǎi)いたくないのですか？主な原因はやはり私たちのような新興市場(chǎng)の投資好みと成熟市場(chǎng)は違っています。

しかし、これらの株は國(guó)家のマクロコントロールや自身が伝統(tǒng)産業(yè)や夕日産業(yè)に屬しているため、比較的低い評(píng)価しか與えられないと考えるなら、明らかに根拠が足りない。

中國(guó)の都市率は今はみんなの一致する47%より高いと思っていますが、日本の60年代末の水準(zhǔn)に相當(dāng)します。大量のインフラ建設(shè)、不動(dòng)産などは鉄鋼、セメント、機(jī)械設(shè)備などの伝統(tǒng)産業(yè)の支持が必要です。

したがって、新エネルギー、新材料、または他の新興産業(yè)の臺(tái)頭は、伝統(tǒng)的な産業(yè)の衰退を意味しません。

銀行にとっては15年前から直接融資の比重を高めたいと中央銀行が打ち出していましたが、今も直接融資の比重が目立っていません。その背景には都市化の過(guò)程でほとんどの融資が直接融資によって実現(xiàn)できないことがあります。

したがって、中國(guó)経済は短期的な変動(dòng)がありますが、7%から9%の成長(zhǎng)率は5年以上の確率を維持するのが比較的大きいです。上場(chǎng)企業(yè)の収益の平均成長(zhǎng)率は毎年10%以上上昇する確率も比較的大きいです。これは伝統(tǒng)産業(yè)の時(shí)価総額の70%以上のA株にとって、評(píng)価水準(zhǔn)の向上に長(zhǎng)期的な支持があります。

そのため、2011年には過(guò)小評(píng)価された大相場(chǎng)の伝統(tǒng)的な業(yè)界株の配置が増加し、投資を一種の収蔵と見(jiàn)なし、M 2の増速を逃がすことはないはずです。

第三に、2年間続いている小皿株の強(qiáng)さに直面して、大盤(pán)株と乖離する現(xiàn)象が現(xiàn)れて、いわゆる新興産業(yè)の臺(tái)頭のためだとは思いません。やはり新興市場(chǎng)の參加者の投機(jī)好みが決定したのです。

いわゆる成長(zhǎng)性を重視する業(yè)界については、どのような成長(zhǎng)が線香花火のようにしか見(jiàn)えないのか、どのような持続可能性があるのかを見(jiàn)極めなければならない。どのような成長(zhǎng)性業(yè)界の企業(yè)が融資規(guī)模の伸びだけで利益の増加をもたらすことができないのか、どの企業(yè)が成長(zhǎng)しているが、株価はすでにその成長(zhǎng)予想を大きく支えている。

現(xiàn)在、小市株のバブルはネット株時(shí)代に劣らないが、2011年はすぐにスタイル転換が発生しているのではないかと思います。2011年上半期のマクロ政策の引き締めがまだ続いているのも原因です。

2011年は無(wú)視される機(jī)會(huì)があります。