高登モデルの合理的な評(píng)価を巧みに使用する方法

　　評(píng)価株民にとって重要な問(wèn)題に違いない。1株の合理的な価格を知ってから、現(xiàn)在の市価と比較して、この株を保有または売卻するかどうかを決定することができます。では、株の合理的な評(píng)価はどのように計(jì)算しますか?配當(dāng)割引モデル(DDM)は間違いなく現(xiàn)在最も主流で最も基礎(chǔ)的な手段であり、ほとんどの業(yè)界アナリストは分析報(bào)告書(shū)を発行する際にもこれを核心手段としている。間違いなく大いに利益がある。

　からハイデンモデル入手

異なる仮定によると、配當(dāng)割引モデルにはいくつかの公式があり、一般投資家は最もよく使われるゴールドモデル(Gordonmodel)から著手することができます。

ハイデンモデルは簡(jiǎn)単で,3つの変數(shù)である:今後1年間の配當(dāng)(D 1),資金収益率(k),永続成長(zhǎng)率(g)の3つの変數(shù)の簡(jiǎn)単な式を用いて,1株の現(xiàn)在の合理的な推定値(P 0)を得ることができる。

例えば、ある株が今後1年間に1元の配當(dāng)金を配當(dāng)できると予想している場(chǎng)合、市場(chǎng)が會(huì)社に要求する?yún)б媛胜?2%で、この會(huì)社の配當(dāng)金は8%のスピードで持続的に増加することができて、この會(huì)社の合理的な推定値は1÷(12%-8%)=25元です。

　資金収益率の統(tǒng)一が困難

式は簡(jiǎn)単ですが、資金収益率が確定しにくいため、簡(jiǎn)単には使用できません。市場(chǎng)が要求する資金収益率、あるいは株式市場(chǎng)の長(zhǎng)期的な合理的な収益k値が高いほど、最終的に計(jì)算される合理的な推定値は低くなる。米國(guó)のような成熟した市場(chǎng)では、過(guò)去100年以上の歴史データを利用して、株式市場(chǎng)の長(zhǎng)期的なリターンのデータを得ることができ、このデータはkとして直接計(jì)算することができる。それ以外にも、國(guó)債や定期預(yù)金などの無(wú)リスク収益データにリスク割増額を加えることで、リスク割増額が固定されている場(chǎng)合、預(yù)金金利が低いほど計(jì)算されたk値が低くなり、さらに得られる推定値が高くなるというkの計(jì)算方法としてもよい。

しかし、A株市場(chǎng)の誕生からわずか20年で歴史データが限られているため、k値を計(jì)算する際には大きな弾力性がある。例えば、徳邦証券は2009年5月20日、「DDMモデル表示上証指數(shù)」の推定値の上限が2424點(diǎn)であるという研究報(bào)告書(shū)を発表し、そのうち9%をk値の下限とした。國(guó)都証券が2008年7月31日に発表した「改良されたDDMモデルによる我が國(guó)のA株市場(chǎng)の推定値」では、A株のリスク割増額は6%から8%であり、當(dāng)時(shí)4.14%の年間預(yù)金金利を加えると、k値は10.14%から12.14%の間であった。?{page_break}

1%の差を軽視してはいけない。やはり1元配當(dāng)、12%の資本収益率と8%の永続成長(zhǎng)を例に挙げると、10%の資本収益率を変えれば、50元の推定値が得られ、12%を採(cǎi)用した時(shí)の2倍になる。11%を採(cǎi)用すれば、33.33元の推定値が得られ、元の25元より33.32%高い。配當(dāng)割引モデル(DDM)が科學(xué)的に厳格に見(jiàn)えるが、実際の操作で蕓術(shù)性が高い理由でもある。異なるアナリストが使っているモデルは一致しているが、kやgの仮定にわずかな違いがあれば、計(jì)算された株価は遠(yuǎn)くなる。

　　配當(dāng)率キー

パラメータkについて述べ,次に永続成長(zhǎng)率gについて述べる.企業(yè)の永続的な成長(zhǎng)能力をどのように推定しますか?配當(dāng)割引モデル(DDM)では、gの標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算式は純資産収益率である×配當(dāng)後の殘存割合、すなわち企業(yè)の利益増加は殘存利益の再投資から來(lái)ている。高登モデル式を修正し、両方を1株當(dāng)たりの利益で割ると、配當(dāng)割引モデル(DDM)に基づく収益率式が得られます。

公式から、配當(dāng)比率は市場(chǎng)収益率の高低に影響を與える重要な要素であることが明らかになった。配當(dāng)比率が増加すると、収益率はそれに応じて増加します。配當(dāng)比率が増加すると、殘存割合が低下し、永続成長(zhǎng)率が低下し、収益率も低下する。

永続成長(zhǎng)を前提とした配當(dāng)割引モデル(DDM)は間違いなく簡(jiǎn)単だが、公式からk>gという條件が隠されていることが分かる。そうしないと株価がマイナスになる結(jié)果が計(jì)算される。実際、私たちの周りには純利益や配當(dāng)成長(zhǎng)率が10%を超える會(huì)社が多く、高成長(zhǎng)株のうち30%以上も少なくありません。したがって、上記のモデルは基本モデルにすぎず、成熟した永続成長(zhǎng)率が資金収益率を下回る企業(yè)にのみ適しています。高成長(zhǎng)企業(yè)では、2段階モデルや3段階モデルを使用する必要があります。このようなモデルの公式はかなり煩雑で、ここでは紹介しないで、興味のある友達(dá)は関連資料を探して自分で研究することができます。
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