魯泰：コスト圧力が現(xiàn)れ投資収益が純利益の大幅な増加を牽引

第1四半期は量的な値上げ態(tài)勢(shì)が続き、収入は高い伸びを維持した。11年第1四半期、會(huì)社の営業(yè)収入は14億1300萬元を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比40.15%増加し、営業(yè)利益と純利益それぞれ2億5800萬元と2億2300萬元で、前年同期よりそれぞれ45.76%と46.28%増加し、基本収益は0.21元で、業(yè)績は予想をやや上回った。

魯泰は世界の色織布の先導(dǎo)企業(yè)として、會(huì)社の顧客資源は良質(zhì)で安定しており、第1四半期の注文量は著実に向上していると同時(shí)に、2月の段階的な値上げ効果の放出に伴い、収入の持続的な高成長を直接推進(jìn)している。純利益が予想以上に増加したのは、主に取引性金融資産の投資収益の大幅な増加と運(yùn)行効率の向上の恩恵を受け、費(fèi)用のコントロールが適切だったことだ。

投資収益の大幅な上昇及び費(fèi)用のゆうこうせいぎょ、粗利益率の下落による利益の牽引を削減した。第1四半期、會(huì)社は取引性金融資産投資収益1176.21萬元を獲得し、前年同期比3657.92萬元増加した。同時(shí)に、會(huì)社の管理制御力が向上し、3つの費(fèi)用率はそれぞれ異なる幅の低下が現(xiàn)れ、その中で管理費(fèi)用率は0.99ポイント減少し9.69%、販売費(fèi)用率と財(cái)務(wù)費(fèi)用率はそれぞれ0.55と0.50ポイント減少し、2.75%と0.83%になった。両方の要因が重なって純利益の上昇に拍車をかけた。

コスト圧力が現(xiàn)れ、粗利益率が低下した。第1四半期の會(huì)社の総合粗利益率は31.81%で、前月比と前年同期比はそれぞれ0.73と2.09ポイント減少し、私たちの前期の研究判斷にほぼ合致した。これは主に昨年の低価格綿在庫が消化され、現(xiàn)在では10年3四半期の高価格綿生産が開始されているが、會(huì)社の注文は3月期の長単を中心に、値上げ伝導(dǎo)コストの圧力に遅れが出ている（値上げの遅れは3カ月程度）?，F(xiàn)在の狀況から見ると、最近の綿花価格の引き下げは會(huì)社の製品価格に一定の圧力を與えているが、會(huì)社の現(xiàn)在の注文は十分で（すでに6月まで並んでいる）、しかも綿花の備蓄は比較的十分で（基本的に3-5ヶ月の生産を維持することができる）、段階的な値上げ効果のさらなる放出に伴い、短期的には粗利益率は比較的安定しており、長期的には、粗金利の変動(dòng)は後期の綿価格の動(dòng)きとの関連度が高く、綿価格の全體的な調(diào)整下落の動(dòng)きがあれば、粗金利レベルに不利な影響を與えるが、同時(shí)にハイエンド製品の投入は會(huì)社の利益レベルの向上に役立つ。

魯豊織染を増資し、経営力を強(qiáng)化する。會(huì)社は持株子會(huì)社の魯豊捺染の1.65億元の分配利益を用いてその転換投資を行う予定で、転換後、魯豊捺染の登録資本金は4.86億元から7.06億元に変更され、株式機(jī)構(gòu)は変化せず、魯泰持株は75%である。魯豊捺染資産は良質(zhì)で、利益性が強(qiáng)く、08-10年の収入と純利益の年平均複合成長率はそれぞれ22.00%と395.70%に達(dá)し、今回の増資は魯豊の経営力をさらに強(qiáng)化し、上場企業(yè)の業(yè)績への貢獻(xiàn)率を高めるのに役立つと考えている。

利益予測と投資提案：會(huì)社のトップの優(yōu)位性が明らかで、価格交渉能力が比較的に強(qiáng)く、注文が豊富で、11-13年EPSはそれぞれ0.89、1.00と1.07元/株で、11年の市場収益率に対応して12倍になると予想されている。會(huì)社の評(píng)価には優(yōu)位性があり、1季報(bào)の業(yè)績は市場に一定の刺激を與え、段階的な投資機(jī)會(huì)があるが、年間を通じて見ると、綿入れ価格の前年比差のため、1四半期は會(huì)社の業(yè)績が最も有利な四半期である可能性があり、年間の業(yè)績が高い可能性がある。11年15倍の評(píng)価を與え、目標(biāo)価格は13.33元で、「慎重な推薦-B」の投資格付けを維持する。

リスク要因：綿花価格の下落が続き、製品価格に対する圧力が高まっている、短期的に人民元の切り上げが続き、利益を飲み込むリスクがある。歐州、日市場の內(nèi)需低迷が販売に影響するリスク。
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