創業ボードの惑い：成長性は一體いつに現れますか？

A株の投資家から「中國ナスダック」と比喩された。創業板最近、発売以來最も深刻な「成長性」の疑問に直面しています。2010年年報と2011年第1四半期報がすでに発表されているベンチャー企業では、純利益が一般的に急速に伸びているだけでなく、さらに出現した。新株発売3日間で業績が「変顔」した。多くの市場関係者は第一四半期の業績の変動現象を理解していますが、市場では決済されていないようです。今週の創業板指數はさらに更新率が低く、第一四半期の業績が減少した企業だけではなく、業績が伸びた會社まで、言い分けて暴落しています。

市場は創業ボード會社が必要です。業績自分の名前を名乗りますが、この正式名はいつ出ますか？

現狀：業績があまりにも速いです。

公開データによると、2010年度には創業板209社のうち32社が業績を15%以上下落したほか、多くの創業ボード會社は急速な成長を保証しにくく、2009年に初上場した28社のベンチャー企業のうち、25社が報告されている。純利益の伸びが50%を超えて高い成長を遂げた會社は3社だけである。ロボット（30300102020202020202024）の純利益は63.09%増、華星創業（30.05%増、30.09%増、303030.05%増、3030303030.05%増、2010年同期同期同期同期同期同期同期同期同期に比べて、30.05%増、303030303030.05%増、30303030.05%増、30.05%増、3030.0年の純利益は同時期に減少し、下落幅はそれぞれ1.48%、23.5%、51.53%に達した。

発売當初は高成長性のリングを身に著けていた上場企業でも、2009年12月に発売された金龍機電（30032）のように成長の疲れを見せています。発行部數は100倍以上で、その年の純利益は115%伸びましたが、2010年度には、営業収入と純利益潤はそれぞれ23.82%と30.11%下落しました。

心配されているのは、第1四半期の新聞が続々と出てくるにつれ、より多くの創業會社の業績が「変顔」し、純利が下落した會社は46社に達したということです。このうち、今年発売されたばかりの56社のうち、12社の第1四半期の純利益が下落し、安居寶（30155）は同77.2%の減少となり、四方達（30019）は同56.78%の下落となった。さらに、昨年12月29日に発売された燃焼制御技術（30152）は、12月31日現在の純利益統計の結果、同0.43%減少した。「燃焼制御技術が2011年初頭にできれば、2010年は同時期に減少した業績が明らかに上場條件を満たしていない」と市場アナリストはコメントしている。

第一四半期の業績だけで創業ボードの「成長性」を判斷すれば、多くの市場関係者に疑惑が持たれていることは明らかだ。市場関係者によると、ビジネスボードの小型會社は業績が確認された季節差があるにもかかわらず、多くの會社が業績の下落をコストの上昇のせいにしているため、市場がパニックになっているという。典型的には、本業はオフラインマーケティングの華社交嘉信（30071）であり、2010年の年報も2011年の季報も主要営業収入の伸び幅が純利益の増加よりはるかに高いことを示しています。その原因は報告期間內の販売促進員の給料、製造コスト、運送費用などが全部上げられました。しかもこれらのアップしたコストは全部取引先に転嫁できなくて、毛利率の低下をもたらします。

どのように成長し続けるかがポイントです。

長期的に創業板を研究してきた平安証券ストラテジストの邵青氏によると、中長期的に見ると、創業板市場には確かに過大評価と拡大の不利な要素が存在している。業績以外にも、起業ボード會社の成長性は、ほとんどが國家が支援する新興産業に屬しており、経済転換の恩恵を受けている。一部の創業ボード會社の募金プロジェクトは生産能力の解放を始め、営収と利益に貢獻している。

最も典型的な例は創業板會社のネット宿泊科學技術と吉峰農業機（30022）です。ネット宿科技は上場當初から市場の質疑を受け続けてきたベンチャー企業として、今日に至るまで市場の成長性を十分に認められていません。上場前に、同社の2007年と2008年の純利益成長率はそれぞれ56.89%と45.51%だった。しかし、発売直後の「顔を変える」は2009年の純利益の伸び率は4.78%にとどまり、2010年には「成長率の低下」を「前年同期比1.48%減少」に変えた。ネット宿科技2011年第1四半期報によると、この主要業務はCDN加速業務のインターネット會社であり、會社の総合売上高は2010年第1四半期の34.93%から2011年第1四半期の29.23%に減少した。

吉峰農機具は逆に、上場當初は連日の上昇で市場で「創業板第一妖株」と呼ばれていたが、2011年第1四半期には麗しい業績で回答した。市場のこれまでの様々な質疑報告に答え、営業収入は8.5億元で、同17.27%伸びた。上場會社の株主に帰屬する純利益は1186.9萬元で、同51.23%伸びた。

一方、ユナイテッド証券業界のアナリスト、ジュリエット氏は、吉峰農機具の投資ロジックは「高成長高評価値」から「成長率低下評価値低下」の軌跡に沿って進行しており、現在の高速成長段階での高い評価を享受するのは合理的であると述べた。

湘財証券のチーフストラテジスト、徐広福氏によると、世界の創業ボードは1962年から現在まで75社の創業板が発売されているが、閉店數は34社に達し、海外の創業ボード市場をまとめてみると、科學技術系企業の資源が乏しく、経営があまり成功していない主な要因であるため、この點も國內の創業板市場の參考が必要である。創業板市場の発行株式益率が高く、多くの會社の成長性が高くないことは、現在の全體的に過大評価されている市場が內部構造の今後の深刻な分化を引き起こす可能性がある。

機會：「新興リーダー」會社は注目に値する。

私たちはどうやって本當の創業ボード會社を位置づけられますか？天相の投機筋は、業界の見通しや會社の収益モデルなどの要因は、これらの會社が長期的かつ急速な成長を維持できるかどうかを決める主要な原因であると考えています。將來的には、直接または間接的に民生の改善にサービスを提供し、住民の文化メディア、醫療保健、生活條件の改善などの面での需要を満たす企業が急速に発展します。潛在的な成長能力は主に営業収入、純利益、市場価値の増加などの面に現れています。この方面では、吉峰農機具、テ鋭徳（30001）、道を探る人（30005）はこのような潛在力を備えています。また、新興業界は、創業ボードの「高い評価」と「高い成長性」を最も與えることができる條件です。

実際には、市場では、起業家のポスト市場の発展の可能性についての懸念があると同時に、起業家のボード會社は、2つの市場でも、資金の集団販売に遭遇しました。これについて、申銀萬國証券研究所市場研究総長の桂浩明氏は、「現在の創業板相場の急落は、業界のリスクを示すものが多い。伝統産業の中で成熟型の企業にとって、その業界の安定性は比較的に高くて、その上自身も普通はすべて比較的に安定している業界の地位があります。このような企業は、リスクに強いのは當然です。システム的なリスクが発生しない前提で、業績は基本的に保証されています。これは、伝統的な業界では、成熟した企業の中で比較的に優れた株が出やすいという理由です。ビジネスボードの上場會社は違っています。彼らは主に新興業界に分布しています。自分は業界のトップであるかもしれませんが、この地位は常に安定していません。このような企業が上場して、その以前の業績によって、確かに高い評価を得ることができます。いわゆる三高現象、つまりこのように形成されました。企業が置かれている業界は確かに新しいです。そして発展が速く、企業自身も様々な條件があります。業界のトップの地位を持続的に強固にしていくなら、株式市場で支持されるべきです。時間が経つにつれて成長性がすべて解消されるからです。しかし、業界が一般的だったり、下り坂を歩いていたり、業界での地位が後進者に挑戦されたりしたら、狀況は変わるかもしれません。」