インフレの懸念はまだ殘っている&Nbsp ;下半期のマクロ政策は緩やかに微調整することが望ましい

第2四半期のGDP成長率は小幅に減速し、ミクロ経済主體資金かなり緊張している面もあり、7月の物価は依然として重圧にさらされている。高位インフレが経済減速に見舞われ、「インフレ」と「ハードランディング」の懸念が広がっている場合、規制政策はどのように調整すべきか。國家情報センターの首席経済師範剣平氏は中國証券紙記者に対し、景気減速は第3四半期にはさらに顕著になり、將來的には物価経済の減速を許容範囲內に維持することを考慮しなければならない。次の金融政策は操作頻度を下げ、オーバーシュートを防止しなければならない。マクロ政策は「低成長、高インフレ」時期を短縮するために「保有制御」が必要である。中國マクロ経済學會の王建事務総長は、「通貨を逼迫させることは當面のインフレを治すことができず、かえって経済成長を押し下げることになる。反インフレには財政政策の力が必要だ」と述べた。

　　経済減速傾向の確立

中國証券報：高速鉄道の建設が減速する可能性があると市場が予想。27日に開かれた國務院常務會議は、交通、炭鉱、建築施工、危険化學品などの業界分野を重點に、安全生産を全面的に強化することを決定した。これは我が國の経済にどのような影響を與えますか？

王建：最近の高速鉄道、風力発電などの業界投資調整はその問題と関係があり、トレンドを代表するものではありません。このような新興産業も主體投資ではありません。現在、投資規模を縮小し、投資総需要を押し下げる兆候は見られていない。

しかし、投資は確実に減速している。昨年の全國固定資産投資は前年同期比23.8%増、今年上半期の伸び率は25.6%と増加したように見えるが、このデータは実際には投資完了額を指し、當期の投資需要を代表していない。當期と將來の投資需要を反映する2つの指標はすでに下落している。1つは「工事プロジェクト計畫総投資」で、現在工事中の建設プロジェクトに必要な投資総額を指し、昨年の工事プロジェクト総投資額の増加率は26.8%で、今年は明らかに低下し、6月末に19.6%に下がった。2つ目は「新規著工プロジェクト計畫総投資」で、今年6月末に14.9%に下がった。PPIで投資価格指數を表すと、6月の前年同期比伸び率は7.1%に達し、価格要因を差し引いた後、新規著工プロジェクトの計畫総投資の伸び率は7%前後になる。

範剣平：下半期の投資減速傾向は明らかになった。まず、地方政府主導の投資が減速している。金融市場では地方債、都市部債の発行が困難な狀況が発生した。銀行ローンの面では、銀監會はすでにプラットフォームローンの増分制御、保存量を明らかにしており、これは地方投資プロジェクトが資金のボトルネックに遭遇したことを意味している。次に、市場金利が上昇し、融資の入手性が低下したため、企業投資も減速している。

中國証券報：第2四半期のGDPは前年同期比9.5%増、増加率は第1四半期より0.2ポイント小幅に減速、7月のHSBC PMIは50%を割り込んだ。しかし、6月の工業?消費の伸び率は反発した。これらのデータを見ると、経済の減速傾向は確立されているのか、「ハードランディング」は発生するのか。

王建：長年の月例データを追跡することによって、6月の工業成長率の反発は季節変動であるべきで、7月は引き続き下落する可能性が高いと思います。6月のPMIは50.9%で、3カ月連続で下落し、マクロ経済の先行指標として、第3四半期の経済需要が引き続き下落することを予告し、経済成長の減速傾向が確立した。私は我が國の経済が今年から3年連続の下り坂に入ると予測して、今年の経済成長率は9%、來年は8%、再來年は7%、さらに下がるかもしれません。

投資が落ち込むほか、消費需要の伸びも楽観的ではない。所得分配メカニズムは現在も実際に改善されていないため、今年の経済が消費需要主導の內需拡大に転じることに大きな期待を寄せることはできない。

輸出では、輸出の伸び率は最近下落し続けている。6月の輸出伸び率は17.9%に下落し、4カ月連続で下落した。輸出価格の上昇要因を差し引くと、実質成長率はGDP成長を明らかに下回った。また、歐州債務危機の蔓延と米國の雇用データの暗さは、中國の國際貿易環境の將來がますます複雑になることを意味している。

範剣平：我が國の経済周期と投資周期が高度に関連しているため、投資減速は経済成長に影響を與え、第2四半期のGDP成長率はすでに小幅に下落し、第3四半期になると、経済減速幅はさらに明らかになるだろう。現在のところ、経済の「ハードランディング」の可能性は低い。世界経済が緩やかな回復を続ければ、わが國の経済減速幅は限られる。対外貿易は金融危機の時のようにマイナス成長にはならず、下半期の輸出の伸び率は15%-16%に下落する可能性があり、通年では20%の水準を維持する。全國の固定資産投資の伸び率は下半期には17%から18%に減少し、年間では20%前後を維持し、年間GDPの伸び率は9%以上を維持する見込みだ。

インフレ懸念が殘る政策は微調整が必要だ

中國証券報：先日開かれた中央政治局會議は、物価の総水準の安定をマクロコントロールの第一の任務とすることを堅持することを明らかにした。現在、市場は下半期のCPIの上昇幅が徐々に下落すると予想しているが、長期的には高い水準にあり、下半期の物価動向をどのように見ているのだろうか。

範剣平：豚肉価格の前月比はすでに下落しており、CPIの上昇幅は下半期に新高値を更新する可能性は小さい。第3四半期のCPIの上昇幅は5.8%に達する可能性があり、第4四半期は明らかに5%前後に下落するだろう。しかし、下落幅は限られており、物価は依然として高位を運行しているため、物価抑制を第一の任務とする基礎は変わっていない。

同時に、國務院は物価の上昇幅を下げるだけでなく、経済成長率に大きな変動を生じさせないことを明らかにした。経済の適切な減速は物価抑制に有利であるが、物価抑制と同時に経済減速を許容範囲內に維持することを考慮して、より小さな経済コストで実現するよう努力しなければならない。

王建：6月のCPI上昇幅が年內高値かどうかはまだ定かではない。私は8月、9月のCPIの上昇幅が明らかに下がると予想していますが、4四半期の月次データは7%を突破する可能性があります。今回のインフレ上昇の主動力は食品価格の上昇であり、上半期の食品価格は11.8%上昇し、CPIの伸び率の倍以上だった。今年の農業生産情勢は干ばつと冠水が急転しており、秋の穀物の豊作はまだ観察されていない。秋穀物の減産が行われれば、食品によるインフレ過程は3、4四半期に続き、特に秋穀物が発売される11月にはCPIが7を破る可能性がある。

中國証券報：マクロコントロール政策は物価抑制と経済成長の間にどのようにバランスを見いだすのか。

範剣平：コントロールは道半ばを歩いている。政策をできるだけ早く積極的な拡張から通常化に戻す必要があり、後戻りすることは不可能だ。金融危機の後、私たちが取った通貨と財政刺激策はそれぞれ半分ずつ脫退したばかりだ：金融政策はすでに穏健に転向し、財政政策は不動産、自動車以外の分野で依然として効力を発揮しており、十大産業振興計畫の投資は今年末までに実行された。

経済の安定を考慮して、脫退の過程で、慎重に、ゆっくりと慎重に、政策の力、リズムは適切に微調整しなければならない。金融政策は昨年第4四半期から今年上半期にかけて高周波操作態勢を維持したが、金融政策の遅れは3 ~ 4四半期になることが多いため、つまり今年第4四半期の金融政策の効果といえば明らかだ。私たちは辛抱強く観察する必要があります。そのため、次の通貨政策は盲動してはならず、操作頻度を下げ、オーバーシュートを防止しなければならない。

財政政策は高所得、高投資態勢を維持し、その積極的な効果を発揮して通貨政策の脫退を「援護」しなければならない。

王建：通貨を締め付けることは當面のインフレを治すことができず、利上げを続けることは経済成長を抑えることになる。そのため、貨幣政策は成長維持に転換しなければならず、財政政策は反インフレを目標にして安定維持に転換しなければならない。

食品価格の上昇によるインフレに対して、金融政策は対応できないので、金利政策でインフレを防ぐことに反対します。現在、インフレ対策の手段を転換し、財政補助金をインフレ率に結びつけ、中低所得者に対する反インフレ補助金を実施するなど、財政政策を主とする方向に転換すべきである。

経済成長の上で、我が國の経済は投資と輸出によって牽引されている局面は急ぎ転換しなければならなくて、新しい投資需要はますます弱くなって、消費の奮い立たせることに転向する必要があります。これは所得分配メカニズムの改革に関連している。我が國の経済構造調整において、都市化は需要創造の力點でもあるが、所得分配改革の推進も都市化も、いくつかの重大な構造的問題の長期的な解決に依存している。この峠を越えれば、中國経済は內需主導の長期?高速成長の新たな軌道に乗ることが期待される。

中國証券報：將來、我が國経済は「低成長、高インフレ」の経済周期に入る可能性があり、マクロコントロール政策はどのように対応するのか。

範剣平：経済サイクルは繰り返し、政策的に積極的に対応すればサイクルタイムを短縮できる。マクロコントロール目標は、これまでの物価全面コントロールから「保有コントロールあり」に転換しなければならない。

「コントロール」の面では、例えば不動産購入制限政策が二三線都市で実施され、引き続き住宅価格を下げ、それによってインフレ、経済を冷やす。地方政府の投資において、地方融資プラットフォームの融資に対して方向性調整を実施し、地方政府の投資衝動を厳しく制御する。

「保」の面では、三農、中小企業、技術革新と省エネ?排出削減などの分野で、引き続き財政支援に力を入れなければならない。住宅建設を保障する上で、ローン支援と債券融資支援を通じて、建設資金のボトルネックを解決する。対外貿易の面では、関連産業の輸出稅還付力を高める必要がある。