紡績業界の収入の伸びが激しく、A株の投資習慣の過大評価をゆるめる。

A株の投資習慣は利益予測を過大評価する

□國金証券紡織服裝アナリスト張斌

私達の企業の調査からフィードバックした情報によると、5月の注文量は改善されましたが、國內販売の方面では、5月の端末販売のデータが比較的に平板であると予想しています。

今後1～2年間は原料も輸出品も回復が遅れており、松葉點がはっきりしない。

対照的に、アメリカが回復し始めたので、輸出製造企業の回復は國內販売よりやや早いかもしれません。

供給過剰は回復が遅い主な原因で、アメリカ経済は回復していますが、大量の注文が東南アジアやインドなどに流れています。國內市場はコストが高い企業による価格上昇で需要が抑制されています。

今年は業界転換期で、原料企業、製造業と小売企業の利益は前の方がやや高く、ゆっくり回復しています。

市場は2012年の中國の経済発展が減速する可能性があると予想されており、現在の統計データ、百貨データはいずれも消費の伸びが鈍化していることを示しています。紡織服裝小売ブランドのここ20年の発展史は実は20年近くの大牛市です。資本市場も実業もまだ経験していません。転換期の複雑な局面に直面しています。

小売企業の動態的な見積りは15～20倍で、見積りは引き続き下方修正する余地は大きくないが、會社の利益は下方修正するリスクがある。

上半期の低迷は投資家の信頼に影響を與える可能性があります。

投資家は中國の香港や歐米の投資家のようにブランドの衰亡の過程と株価の暴落を肌で経験する機會がなく、しかも國內市場は基本的に投資品をメインにしています。

全業界の収入の増加率は昨年より大幅に減速した。

□國海証券紡織服裝アナリスト劉金滬

2012年ブランド服裝業界進出

期間は、上半期に企業が積極的に端末在庫を取り、大幅な販促セールを行っています。

2012年第1四半期の新聞によると、上場企業の在庫圧力はある程度改善され、在庫/流動資産の比率は2011年第1四半期の年に比べて明らかに減少したが、これも企業の収益能力を犠牲にしたもので、第1四半期の業界の純利益の伸びは収入の伸びより低い。

在庫狀況の改善に伴い、下半期のアパレル企業の経営指標はさらに好転し、収入面では注文は服裝企業の2012年通期の収入をほぼロックし、全業界の収入増加率は2011年に比べて大幅に減速し、全業界の業績は前低後高の様相を呈している。

下半期の企業経営指標は改善されるが、回復の進捗はマクロ経済の影響を受けており、服裝の量増加の進捗狀況はまだ観察されなければならない。

紡績製造業の形勢が不利な原因は二つの方面から來ています。厳しい輸出狀況が海外端末の需要を萎縮させている一方、國內外からの綿価の差が持続的に引き伸ばして、紡績業の國際競爭力を弱めました。

世界経済の緩やかな回復を背景に、人口ボーナスの消失、綿の価格差などによる産業移転は我が國の紡績製造業が直面する長期的不利な傾向であり、紡績製造業の未來の成長駆動力は業界自身の構造転換とアップグレードから來る。

今のところ、業界が明らかに新しい成長力を見せていません。

現在のブランド服裝業界の基本面の改善狀況が明確でない背景において、業界の調整は観察が必要である。

重點的に業績の伸びに注目して確定して、在庫の圧力はより小さくて、ブランド管理が成熟した業界と會社、例えば九牧王、七匹狼；業界の前期調整幅が大きくて、會社のリスクに抵抗する能力は子會社の業界と會社より優れています。

中高級小大衆業界は耐周期性を持っています。

□湘財証券紡織服裝研究員

2012年の「メーデー」休暇は4月のため、2011年の「メーデー」休暇は5月で、すべての商品の成長率は前月比で下がります。

昨年同期は業界の景気が高く、衣料品業界の値上げは下流の消費者に吸収された。

今年は原材料価格が下落し、業界在庫が高い企業です。

今年の価格の牽引力は必然的に下がる。

消費者の信頼が足りず、消費意欲が低下し、販売の伸びも例年の水準に戻らない。

今年の年間消費の伸びが概算率低下した。

4月に國家の収蔵が終わった後も、下流の需要は依然として振るわず、國內の綿花価格は絶えず下落しています。

國家統計局は5月のCPIを公告しました。全國総合CPIは3.0%で、その中に服裝種類のCPIは3.12%で、反落を始めました。

主に第二四半期の業界が在庫の圧力を受けて、大規模な割引セールが発生しました。価格は前月比である程度下落しました。

服のCPIは高位で運行しています。現在のところ、服裝端末の消費増速の衰えは、綿花価格の下落が安定している狀況下で、未來の服裝CPIは下りの傾向が現れ、業界の成長速度は主に量の増加に頼っています。

現在、紡績企業の業績と予想値はいずれも歴史的に低い水準にありますが、業績の伸びがまだ待っている必要があります。下半期の業績と市場予想の差がある會社に注目してください。

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中國は現在、中高所得層の急速な成長の段階にある。

下流端末の消費増速の低下を背景に、中高級消費は一定の抗周期性を持っています。特に中高級消費者の大衆業界を位置づけています。例えば、アウトドア用品業界、中高級男裝業界と毛皮服飾業界。

製造業の構造変化はサイクルより重要です。

□安信証券紡織服裝アナリストの趙梅玲

二年間の急速な成長を経て、2012年の紡織服裝業界は全體的に景気下振れ區間に入り、業界別にブランド別小売も周期性を示しています。

2011年第3四半期以來、ブランド小売の成長率は下がり続け、チャネルの販促力と周波數は増加し続けており、在庫は現在進行中であり、市場は転換點の到來を期待しており、端末の正価率の向上、注文會のデータの改善、在庫回転率の向上、キャッシュフローの改善など、市場調整の時間は市場予想より長いかもしれない。

このような時點では、ブランド小売業の下半期の安定維持が第一の要務であり、下半期の競爭圧力が小さく、業績の伸びが確定している。

製造業の構造はサイクルより重要です。

紡織服裝製造業は世界経済の減速、綿花価格の急速な下落を背景に、同様に景気の下降周期にありますが、構造の変化はもっと重要です。2011年から中國はアメリカの輸入シェアを占めて初めて減少しました。

現在の時點では、上記の3つの投資の方向は、適切な投資の標的を見つけていないので、下半期には、紡織服裝製造のサブ業界を紹介しません。

経済の減速の大きな背景の下で、紡織服裝業界は景気の下降周期にありますが、他の業界と比べて、業績の伸びと安定性は依然として比較的優位を備えています。やはり大市より先にリードする可能性があります。

下半期は注意が必要ですが、端末の小売業が引き続き悪化し、國內外の綿花価格差が拡大しています。

価格性能比の優位性は増分の偏愛をつかむことができます。

□華泰連合紡織服裝アナリスト程遠

業界経験「花が咲いた後の凋落期」は四半期に好転する見込みです。

ブランドアパレル業界は過去數年間、持続的な急速な成長を経験した後、昨年4月期からマクロ経済の影響を受けて明らかな成長率の低下が見られました。

消費の低迷は短期的にも続きますが、四半期からは基數が急激に減少し、第三四半期には在庫が消化されるため、四半期には業界的な投資機會が期待されます。

消費方式の変革によってC 2 Cの襲來は不適當となり、オフラインで成熟したブランドがネットに觸れることは遠喜近憂である。

現在の體量はアパレルネットショッピングの80%を占め、しかも加速度が比較的速いC 2 Cモデルではまだはっきりした未來の成長が見られないため、実體服裝ブランドに対する衝撃はまだ続き、レジャー業界は衝撃の被災地であると予想されています。

ビジネスクラスの服裝及び高級ブランドは衝撃が比較的小さいです。未來は明るい市場競爭パターンがあります。

ラインの下で成熟したブランドがネットに觸れるのは優勢が大きいですが、ラインの下で調整価格の問題を解決するのは難しいです。直営ルートが高いと管理能力が強い會社の未來を占めています。このボトルネックを突破しやすいです。

消費年齢構造の変化によって、正裝とビジネスカジュアル服、靴類と家庭用紡績品の収益が大きくなり、ファッションレジャーはマイナスの影響を受ける。

今後5年間で正裝消費、ビジネスカジュアル服飾年齢（25～55歳）に入ると3800萬人が増加し、その年の総數の7%を占める。

ここ數年、結婚人數が急増しており、年齢構造の変化から、今後5年間の結婚人數は増加し続けると判斷されています。また、わが國の離婚人數及び平均家庭規模も急速にアメリカ、日本など先進國に接近しています。

ファッションカジュアル衣料の主力消費年齢數は今後減少する。

収入分配の変革は未來の顕性収入の増加速度を加速させ、潛在的な収入の増加速度は鈍化するので、未來の中ローエンド需要の増加速度はハイエンドより速くなる。

しかし、ハイエンドブランドの中國での供給が相対的に不足しているため、將來の一定の段階では、ハイエンド市場競爭は依然として需要が旺盛で競爭力が弱い構造にあります。

中長期的に見れば、価格性能比の優位性を持つブランドは増分市場の消費の好みをよりよく把握でき、より良い発展の見通しがあります。

値上げ率を下げるにはチャネルの効率を高めなければならない。

□中金會社紡織服裝アナリスト郭海燕

ブランドのアパレルメーカーは第一四半期は安値で、販売小売総額、限度額以上の企業服裝小売額と百強小売データから見て、4~5月に好転があり、価格の増加速度がやや鈍り、量増加回復の持続性が強くない。

2011年秋冬服及び2012年春服の売り切れ率は例年を若干下回り、在庫に一定の圧力があり、在庫回転率の低下を示し、2008~2010年の平均2.9回から2011年の2.5回と2012年の第1四半期の2.1回まで減少した。売掛金回転率の低下は加盟商の返済速度の減速を反映しており、2008~2010年の平均20回から2011年の16回と2012年第1四半期の12.77%から2011年のTDE-27分の12分の12分の12分の12分の12分の12分の12分の12まで減少した。

棚卸資産と売掛金の回転率の低下と経営性キャッシュフローの不振は、成長品質が一般的であることを示している。

紡績製造は第一四半期に収入と利潤率の二重の低下圧力に直面しており、第二四半期から綿花のコスト均一価格の下落に伴い、製品価格の下落幅は同期に比べて縮小され、粗利率の低下傾向が鈍化しているが、収入の下落圧力は依然として続いている。

第一四半期の報告が弱い家庭用紡績品、青少年用カジュアル服と紡績製造プレートは、まだ理想的ではないかもしれません。例えば、森馬服飾、夢潔家紡、魯泰など、通年の利潤予測の低下のリスクに注意しなければなりません。

ブランドのアパレルプレートの下半期の注文は一部の業績をロックします。アウトドアの増速は依然としてリードしています。男裝は堅実に伸びています。家庭用紡績品と青少年用のカジュアル服が分化しています。

紡績製造プレートは、全世界の綿花は依然として需要を上回っており、綿花価格の上昇によって製品の値上げの可能性が減少し、業界の松葉點が延期される可能性があり、下流と海外の需要が持続的に好転する必要がある。

長期的に見て、國內の服裝の価格設定が高すぎて、販売量の増加に影響して、業界の変動を増大しました。

値上げ率が高いのはルートの効率が低いため、代理店が多い、デパートの控除點が高い、在庫回転率が低い、稅金が高いなどの問題があります。

國內消費者が次第に成熟し、理性的になり、ネットショッピングの発展につれて、國際ブランドがより深く中國市場に進出し、ルートの一環を減少させ、國內ブランドの価格性能比を向上させ、値上げ率を下げる。

これはブランドのチャネル効率とチャネルの交渉能力を向上させる必要があります。