貴人鳥の思考：將來の発展は任重く道遠し

今年5月9日に貴人鳥株式會社が初めて申請して合格した後、貴人鳥は風景が無限であり、先発公告書によると、貴人鳥は今回A株を1億株未満で、募集資金は8億8200萬元で生産研究開発、ルート建設などのプロジェクトに投資する予定だ。注目すべきは、同じく5月に海瀾の家IPOが暗礁に乗り上げ、貴人鳥が難関突破に成功したことも、現在の企業の會議基準に対する業界の好奇心を引き起こしたことだ。

にもかかわらず貴人鳥會議に成功したが、上述の品質問題など、依然として多くの問題に直面しているが、スポーツ用品上場企業は、品質問題はまだ貴人鳥が直面している主要な問題ではないと推定している。次に、貴人鳥が通過する背後にある「傷」を見てみよう。

一：典型的な家族型企業で、林家持株の総割合は95%に達した。

貴人鳥は2004年に設立され、度重なる変更と株式改変を経て、発行前のトップ10の株主は貴人鳥グループ、億興投資、貴人鳥投資、弘智投資で、それぞれ92.26%、4.74%、2%、1%の株式を保有している。貴人鳥現會長兼総経理の林天福氏は貴人鳥グループの株式100%を保有しているが、貴人鳥グループは貴人鳥92.26%の株式を保有している。つまり、林天福氏は間接的に貴人鳥92.26%の株式を保有しており、會社の実質的な支配人となっている。不思議なことに、貴人鳥グループは設立以來、貴人鳥を保有する以外に事業を展開していない。

林清輝、丁翠円夫妻は貴人鳥の第3位の株主であり、貴人鳥投資の実際の支配者でもあるが、林清輝は林天福の弟でもある。第4位の株主である弘智投資の実質的な支配者は林思亮、施少紅夫妻、林思亮は林天福と林清輝の甥である。これにより、林氏家族の現在の持ち株比率は95.26%となった。そのため、貴人鳥は數少ない上場に成功したファミリー企業とも言われている。

これについて、これまで貴人鳥董秘周世勇氏は、「家族の持ち株比率が高すぎるのは歴史的な原因だと思う。中國の多くの民間企業では、これは普遍的な現象だと思う。會社としては、上場したい以上、內部構造は國の規定に従って整備されるに違いない」と述べた。これは他の株主権益に影響を與えることはない。

貴人鳥の中の大株主構成では、億興投資だけが「姓林」ではないが、資料によると、億興投資は2012年6月22日に設立され、現在まで貴人鳥株式を保有する以外の業務は展開されていない。

幸いなことに、億興投資の突貫出資が成功してから2ヶ月もたたないうちに、貴人鳥は株式會社。このような「偶然の一致」は、新しい投資家を導入しなければ、「林氏家族」が貴人鳥の株式100%を獨占する可能性が高いため、投資家と証券監督會の面では受け入れられないため、貴人鳥が億興投資を導入するのは政策監督の圧力に迫られているしようがないからだ。最近、周世勇氏は億興の導入は會社経営への配慮に基づいているが、億興投資の株主が他の業務を経営していることを認め、億興自身は確かに何の業務も経営していないことを認めた。

現在、貴人鳥會社の取締役會のメンバーには現在11人の取締役が含まれており、そのうち6人の獨立取締役が含まれており、殘りの5人の取締役のうち3人が林氏の家族のメンバーであることから、家族的な企業の弊害が明らかになっている。林氏家族が取締役會や経営陣が占める席を通じて會社の意思決定に影響を與える場合、會社やその他の株主の利益に損害を與える可能性がある。

二：大手ディーラーに過度に依存し、マーケティングモデルが疑われる

貴人鳥の2011年度の上位5顧客への売上高は総売上高の51.47%を占め、2010年度、2009年度のデータはそれぞれ47.72%、41.08%だった。このうち、2011年の第1位顧客である陳春氏と尹小軍氏夫妻がコントロールした地域ディーラーの販売収入は総販売収入の22.40%を占め、大手顧客に依存するリスクがある。

貴人鳥の販売モデルはディーラーへの卸売販売であり、ディーラーと年間地域販売契約を締結し、販売目標を設定する。しかし、貴人鳥も、販売契約が期限切れになった後、ディーラーが契約を更新しないか、計畫通りに販売目標を達成できない場合、會社の販売実績は不利な影響を受けることを認めている。

これについて、周世勇氏は、陳春氏とそのチームは長期的な経営過程で小売経験のある人を育成しており、他の地域を広げることができ、會社がディーラーの優勝劣敗に対する考えであり、どのディーラーを支援するのではないと説明した。

貴人鳥とは異なり、アディダス、李寧などの大手ブランドは百麗國際などの有名なチャネルブランドにすべての代理権を渡し、製品の消化能力を保障しているが、貴人鳥のようなローエンドブランドは、ディーラーへの依存が深刻で、昨年下半期の各ブランドの注文は一般的に理想的ではないだろう。市場情勢が悪く、ディーラーは迅速に仕入れ量を下げ、リスクに抵抗する能力はずっと低く、

上訴分析による高度に集中した株式構造と、リスク耐性の弱い販売モデルのほか、貴人鳥は売掛金が貸倒になるリスクなど、多くの問題に直面している。データによると、2011年12月31日現在、貴人鳥の売掛金の純額は59156.50萬元で、流動資産の44.22%を占め、総資産の30.79%を占めている。そのうち、6カ月以內の売掛金の純額は59091萬72萬元で、売掛金の純額に占める割合は99.89%だった。

同時に、貴人鳥は外商投資企業に屬しているため、2008年から國の2免3半減の稅収優遇を受け始めた。上場後に稅優遇政策が廃止されれば、貴人鳥にも大きな衝撃を與えることになる。データによると、2009年から2011年にかけて、貴人鳥所得稅優遇が純利益に占める割合はそれぞれ30.46%、14.85%、10.36%に達した。2013年からは、他に新しい稅優遇政策が打ち出されなければ、貴人鳥の所得稅稅率は25%に上昇する。労働力集中型の上場企業として、稅収政策は會社の業績に大きな影響を與え、いったん會社の成長率が下落すると、同時に稅収優遇が再び廃止され、貴人鳥の業績は顔を変えるのは避けられない。

貴人鳥は會議に成功したが、直面している問題は少なくなく、しかも頑固な病気であり、貴人鳥が資本市場で「もっと遠くへ飛ぶ」には、これらの障害物を取り除くのに力を入れなければならない。そうしないと、その華麗な上場後の笑いの種になるだろう。