ローレ家庭紡績(jī)が中間報(bào)告書(shū)の業(yè)績(jī)を下方修正、販売費(fèi)の両端圧迫による

等級(jí)変更：等級(jí)を下げる（下げる）

一、イベントの概要

ローレ家庭紡績(jī)會(huì)社が2012年を発表中間報(bào)告の業(yè)績(jī)修正公告は、當(dāng)初予想されていた0-30%の成長(zhǎng)から0-30%の低下に変更された。主な學(xué)部：1、マクロ経済環(huán)境と內(nèi)部管理要因の影響を受けた販売成長(zhǎng)は予想を下回った、2、費(fèi)用の増加幅が収入の増加幅を上回った、3、政府補(bǔ)助金収入は同期より少ない。

二、分析と判斷

同社の今回の中間報(bào)告の業(yè)績(jī)は全市場(chǎng)の予想を下回ったが、肝心なのは販売費(fèi)の両端が圧迫されたことだ

ローライ紡績(jī)のこれまでの報(bào)告では、第2四半期は紡績(jī)品業(yè)界の販売閑散期と開(kāi)店シーズンは、業(yè)績(jī)圧力は依然として大きいが、市場(chǎng)はすでに予想されているため、中報(bào)は成長(zhǎng)が低くても株価の下落リスクは大きくなく、しっかり保有することが鍵である。しかし、現(xiàn)在の會(huì)社の中報(bào)の業(yè)績(jī)は成長(zhǎng)ではなく下落しているため、予想差は株価の下押し圧力を急増させるだろう。私たちは會(huì)社の中で新聞の業(yè)績(jī)がよくないのは、自分の加盟モデルが主で、単店基數(shù)が高く、販売促進(jìn)の限界利益が逓減し、昨年上半期の価格が一斉に上昇した背景の下で、會(huì)社は年間指標(biāo)を達(dá)成するために必死に招商チームを拡張し、出店數(shù)を高め、電子商取引と「優(yōu)佳」ブランドを重點(diǎn)的に推進(jìn)したからだと考えている。しかし、端末の回復(fù)が遅く、長(zhǎng)年のディーラーレベルでの圧貨が比較的に深刻であるため、注文の積極性が高くない場(chǎng)合、會(huì)社の販売は予想通りに増加できず、販売費(fèi)は良性制御できないため、投入産出はマッチングできない。

　　第3四半期の展望：消費(fèi)シーズンが到來(lái)するが、弾力性は大きくない

第3四半期は家庭紡績(jī)の伝統(tǒng)的な消費(fèi)シーズンであり、會(huì)社の大促と歴史的な開(kāi)店密集期が主に第2、第4四半期に集中していることに加え、昨年下半期の基數(shù)が季節(jié)ごとに低下していることから、業(yè)績(jī)は前年同期比でも前月比でも上向きでも確定しており、第2四半期は今年の業(yè)績(jī)が最も低かった。しかし、今年の不動(dòng)産販売臺(tái)數(shù)は回復(fù)の道にあるが、実際に端末に反映されるにはまだ時(shí)間がかかると考えている。端末が立ち上がれず、ディーラーも大々的に店を開(kāi)く勇気がなく、現(xiàn)段階でもっと重要なのはやはり店を開(kāi)く生存率であり、損失利益で市場(chǎng)シェアを奪うのではない。

　三、利益予測(cè)と投資提案

「慎重な推奨」評(píng)価に引き下げます。12-14年のコアEPS予測(cè)を3.08/3.78/4.72元（前回は3.32/4.30/5.49元）に引き下げ、PE 23/19/15倍に対応し、引き下げは主に単店の成長(zhǎng)率の引き下げと販売費(fèi)率の引き上げから來(lái)ている。會(huì)社は現(xiàn)在も私たちのリスク提示の中の「三大リスク」の影響を受けており、業(yè)績(jī)の曲がり角は第3四半期には基本的に確定でき、管理には摩擦が必要で、端末の回復(fù)には待つ必要があり、不動(dòng)産の販売も時(shí)間の問(wèn)題であり、夜明け前に投資家は依然として暗い時(shí)期に直面するだろう。6-12ヶ月の目標(biāo)區(qū)間は65-83元です。

四、リスク提示

　　エンタープライズ內(nèi)部管理に問(wèn)題が発生した、不動(dòng)産規(guī)制の遅れの影響、最終在庫(kù)消化リスク。