ヤゴールのアパレルブランドから見るアパレル快社の悩み

森馬邱の強さ「一歩ずつ」

先週、ミートスパンウェイの在庫削減と粉飾報告書問題が明らかになったのに続き、今週はアパレル業界全體の在庫問題に注目したい。在庫はアパレル業界の運営の核心的な問題であり、21世紀以來、ますます多くの軽資産「アパレル運営」會社が登場し、伝統的な「衣類製造」モードです。

ストックの大きな難題につまずいて、メトスボンベイは最初ではなく、最後の家でもないだろう。

在庫問題、管理、ルートをめぐって、ますます1つの會社の核心競爭力になっているが、同時に、業界の敷居を下げて、それに伴って、コストはこの業界のキラー級の応用になった。

この「殺し屋」の前に、メトスボンベイは「最初の血」を殘した。それだけでなく、業界全體がこの脅威に直面している。

高速會社が問題に遭遇

記者が集計した衣料品上場企業37社（*ST極東とSTレイビー（1.430、0.00、0.00%）を除く）のうち、2012中報の連結報告書の在庫は計449億8500萬元で、上位3社のヤゴール（7.46、?0.04、?0.53%）、あずき株式（4.13、?0.01、?0.24%）と際華集団（3.08、0.03、0.98%）の3社はいずれも大量の不動産在庫を抱えており、それ以外で最も多いのは美邦服（16.22、-0.20、-1.22%）とソンマ服（20.46、0.13、0.64%）で、在庫はそれぞれ17.53億と14.73億だった。在庫が1億を下回ったのは4社で、ジョージ?ホワイト（16.96、0.05、0.30%）、百円ズボン業（9.46、?0.05、?0.53%）、美盛文化（17.59、0.25、1.44%）、金飛達（10.42、?0.08、?0.76%）だった。

在庫増加量の上位2位には、不動産在庫の多いあずき株式4億9000萬株とヤゴール4億5800萬、その後、ソンマアパレル3億2000萬、ランウエイ株式（31.49、0.31、0.99%）2億3000萬。在庫が最も減少したのは米州のアパレルで、28.90億から17.53億に減少し、前年同期比39.34%の減少幅となった。

ヤゴールが最も問題になっているように見えるが、ヤゴールには高額な不動産在庫があるため、比較にならない。

記者がヤゴール氏の2009年から2012年までの年間財務報告書を調べたところ、そのに服を著せる在庫は、全體で20億前後で、大きな変動はありません。そのため、ヤゴールは深刻なストック疾患者ではありません。

この2組のデータは、業界における基本的な在庫の難題點を明らかにした。それはカジュアルアパレルの「軽資産會社」がますます重くなっていることだ。

長江証券（9.58、0.04、0.42%）のアナリスト、雷玉氏は、「上半期、経済成長率の減速、消費市場の弱さの影響を受け、各サブ業界の売上高の伸び率はそれぞれ異なる程度の影響を受けた。

その中で、アウトドア業界とミドル?ハイエンドブランドのアパレル業界は依然として比較的速い伸び率を維持している。家庭紡績業界の市場需要は抑制され、売上高の伸び率は下落した。中端ブランドアパレル業界の競爭が激化し、粗利益率の増加空間が限られており、現在はエピタキシャル成長から精密化管理の內生性成長へと徐々に移行している。カジュアルアパレル業界は國際的なファストファッションブランドの衝撃を受け、電子商取引の衝撃を受けており、現在は在庫解消段階にあり、成長率は明らかに低下している」と述べた。

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2012年中報までに、売掛金の回転率が最も高かったのは、道を探る人（17.950、-0.76、-4.06%）19.90、ヤゴール16.67、フアナ（33.80、-0.44、-1.29%）13.17、際華集団11.79、最も低かったのは、報喜鳥（11.20、0.06、0.54%）1.45、土曜日（6.09、0.00、0.00%）1.45、美盛文化1.49、オコン國際（24.49、0.06、0.25%）1.75、百円ズボン業1.91だった。

毛利を60%以上販売しているのはカヌディール（41.61、0.58、1.41%）、ラン姿株、報喜鳥で、50%を超えているのは九牧王（19.68、0.03、0.15%）、カエサル株（7.78、0.01、0.13%）、探索者だった。

売上総利益の変動が大きいのは、ヤゴールが38.28%から49.90%に増加し、歩森株式（12.03、0.03、0.25%）が29.47%から37.47%に増加し、百円ズボン業が38.25%から45.15%に増加し、報喜鳥が53.76%から60.26%に増加した、金鷹株（4.78、0.04、0.84%）は16.65%から12.43%に減少した。

連結報告書の純利益額が大きいのは、ヤゴール9.21億、米邦アパレル4.32億、際華グループ3.89億、九牧王3.38億、オコン國際2.58億、ソンマアパレル2.48億、七匹狼（21.67、?0.03、?0.14%）2.46億、最も低かったのは中國アパレル（7.23、0.00、0.00%）-151.46萬、金鷹株式-1167.61萬だった。

ヤゴールはどんな道を行きますか。

2012年、ヤゴールの噂が多く、李如成は再び復路に入った。

ヤゴール不動産の在庫が多いため、その在庫回転率は0.12にすぎない。しかし、毛利の伸びが最も速く、38.28%が49.90%に増加した。これは主に2つの原因による：構造調整は國內販売事業に焦點を當て、アパレル事業の毛利率を前年同期より16.5%大幅に上昇させ、63%に達した、不動産事業の収入増加により粗利益率が大幅に上昇し、13.6%増の48.6%に達した。

これは、李如成が調整した方向を除いて、紡績製造業を徐々に切り落とし、金融から徐々に撤退し、不動産を圧縮し、衣料品に回帰することを示している。しかし、ヤゴールはどのようなアパレル會社になるのだろうか。

多くの人はおそらく知らないだろうが、ヤゴールには現在、YOUNGOR、HSM、GY、漢麻世家、Mayorの5つのアパレルブランドが傘下にある。

2010年以來、李如はアパレル事業として「生産経営型からブランド運営型への転換」という目標を制定し、紡績企業への持株比率の減少、新馬アパレル株式の売卻などの一連の統合措置を通じて、OEM輸出事業を徐々に縮小し、市場はより付加価値の高いブランドアパレル分野への転換に重點を置いている。

そこで、4月20日、ヤゴールで開催された株主総會とブランド衣料品特別交流會で、ヤゴール幹部に直接質問した機関があった。「生産運営型からブランド運営型への転換は、會社が今後軽資産の路線を歩むことを意味するのか」。

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答えはぼやけています：「會社が年報で提案した戦略は産業チェーンを最適化し、サプライチェーンを育成することであり、まずブランドをしっかりと作ることに集中し、現在の販売製品のうち、60～70%は自社工場で生産され、30%は対外調達されている。価格は私たちと徐々に接近しており、私たちのコストは上昇しており、彼らのコストは低下している。全體的に：會社はブランド建設、ルート建設に集中し、製品建設、製品革新を含み、供給者は産業チェーンを最適化し、サプライチェーンを育成することである。」

大體の意味は、軽くなる傾向があるが、まだ明確ではない。

ヤゴールの現在のブランドの微妙な変化やレイアウトからも、より多くの「軽さ」の味が読み取れるようだ。例えば、元のヤゴールスーツは、ビジネスマンに位置づけられ、今ではますますカジュアルになっています。GYは25歳から35歳までの都市部のファッション青年に位置し、年収は5 ~ 10萬人で、これはメトスボンベイに似ている。米國から導入されたHSMは、33 ~ 35歳の都市で活躍する専門家とビジネスエリートに位置し、米國式の中高級カジュアル紳士服路線を歩んでいる。Mayorは行政公務員のためにカスタマイズされています。漢麻世家はアパレル、寢具、入浴下著、家庭工蕓などの製品を生産している。

しかし、在庫品から見ると、ヤゴールは「ライトレール」に入っていない。財テク週報はヤゴールの全體的な在庫を不動産在庫を差し引いた後、それによってヤゴールの衣料業務の在庫狀態をほぼ計算することができる。計算結果は次のとおりです。

2012年の年間在庫は20.7億、2011年末21.8億、2011年中22億、2010年末22億、2010年中21億、2009年末21億、2009年中22.1億だった。

このことから、ヤゴールはもっと軽くなっていないことがわかります。これはヤゴールの現在の2つの重要な戦略的方向性と関係がある。

一つは、ヤゴール氏が直営ルートの開拓に傾いていることだ。例えば、中報によると、店舗面では年初より109店増加し、主に新たなモールポイントと自営店を中心に増加し、一部のフランチャイズ加盟店を閉鎖して端末制御力をさらに向上させ、加盟店の割合は17%に低下した。

2つ目は、多ブランド間の位置づけの差が大きく、スタイルが異なるため、ビジネスモデルは異なり、どの道を行けばいいのか、ヤゴール自身は完全には考えていないようだ。

上海のある機関関係者は、「ヤゴールのやり方は、瀘州の老穴蔵（40.19、0.06、0.15%）のように少し似ていて、トップのブランドが入らなければ別のハイエンドブランド（HSM）を作り、同時にどの新興ビジネスモデルが臺頭しているかを見て、また新しい道を歩いても間違いないと思ったので、他の人（GY）を學んで、最後に自分のこぶし製品の位置づけがぼやけてきた」と分析した。

ヤゴールの服にはまだ在庫がない。逆に言えば、李如成は自分がどう振り返るべきかまだ考えていない。

業界は転換し、八仙は海を渡る

明らかに、カジュアルアパレル業界は在庫が最も困難な地域である。

このうち、メトスボンベイの在庫は、28.90億から17.53億に減少し、前年同期比39.34%減少した。しかし、財テク週報の先週の調査記事は、これは財務記帳の結果である可能性が高いと説明した。

加盟店の在庫消化能力が低下していることを背景に、周成建（微博）は直営店の構築を加速させ続けている。今年上半期、直営店と加盟店はそれぞれ192店と154店増加し、直営店の割合は引き続き25%に上昇した。

同業者の一人から見れば、「周さんは間違いなく頑丈に頑張っている。在庫がこんなに多くなっているのに、直営比率を高めなければならない。彼は端末の制御力を高め、それによって情報の回転がうまくいかない問題を解決しようとしている」。明らかに、これは周成建の強気さと完璧を求める性格に合致している。

比較的穏やかな性格の邱光と親子は、明らかにこれほど激しい風行はない。市場では森馬のルート在庫が重いと公認されており、これは森馬の高い加盟ルートの割合と関係がある。

年中財テク週報が邱強を取材した時、経営陣は在庫の処理に力を入れているが、一歩一歩しか來られなかったと率直に語った。

例えば、ディスカウントストアと工場店を開設し、電子商取引の販売に力を入れ、會社の在庫品の処理を加速させるなど。

ルート建設では、年5月、森馬服飾が浙江華人実業を1億5600萬ドルで買収した。今年3月には、森馬服飾がそれぞれ800萬と1200萬を出資し、長春、深センに2つの支社を新設し、いずれも同社の服飾ブランドの経営と製品販売に使用した。全體的に見ると、森馬は自粛販売を強化しているが、比較的に溫和だ。

現れたのは、美邦アパレル、森馬アパレル、捜於特（25.28、0.05、0.20%）の3つのカジュアルアパレル系上場企業が今年第2四半期にそれぞれ196146.68萬元、11199.56萬元、34641.57萬元の売上高を達成したことだ。伸び率を見ると、美邦アパレルと捜於特第2四半期の売上高は前年同期比それぞれ14.02%と48.91%増加したが、ソンマアパレルの売上高は同17.34%下落した。

ハイエンド婦人服に位置づけられているラン姿株式の在庫は8630萬16萬から3億1800萬に増加し、268.48%増加した。朗姿株式の在庫増加、1つは出荷ペースの制御、2つは直営への転換に加盟して一部の収入を戻し、同時に収入を在庫に戻し、在庫を増加させた。在庫が増加すると同時に、會社の販売粗利益も58.72%から62.21%に増加し、純利益は9619.61萬から1.42億に増加し、アパレル業界で成長の速い會社となった。

九牧王とヒヌール（8.56、-0.01、-0.12%）の2つのメンズブランドのアパレル會社の在庫もある程度上昇し、直営店の育成に重點を置いている。九牧王の上半期の逆市は粗利益率の最高57%を記録したが、ヒヌールは営業費用率の上昇により純利益の伸び率が低下した。

職業服に位置づけられた新規上場企業のジョージホワイトは現在、在庫が8962.74萬しかなく、同社の上半期の粗利益率は45.5%で、前年同期より約1.5ポイント低下した。主な原因は購買コストの上昇である。會社の主要顧客はグループ顧客で、金融、電力、タバコ、エネルギー、通信、教育などの分野に集中している。現在、マクロ経済の成長率は下落を続けており、會社の一部の顧客と潛在的な顧客が行政支出を削減することが予想されている。これは會社の職業服業務に大きな影響を與えるかもしれないが、會社の現在の単一経営では、まず無理に擔ぐしかない。