貴人鳥が高く成長していますので、靴の服を継続して出荷して座礁するのは難しいです。

＜p＞8ヶ月が過ぎても、＜a href=“http://www.91se91.com/news/indexuf.asp”＞貴人鳥＜a＞（専門店）はまだ発売されていません。

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＜p＞貴人鳥は2012年5月9日に會議を開き、1億株を発行し、資金を8.8億元集める予定です。

しかし、8ヶ月が経っても、貴人鳥はまだ上場許可書を受け取っていません。

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＜p＞現在、貴人鳥がIPOを利用して店舗規模を拡大しようとしているところ、運動＜a href=“http:/www.91se91.com/”target=“_blank”靴＜a＞服飾業界の業績が低下しています。

現在の貴人鳥の実態から見ると、その高成長の業績は持続しにくいかもしれません。

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＜p＞閉店率が急上昇している中で、貴人鳥は相変わらず募集資金の中の5.5億元で店舗を拡充しており、市場からの疑問を集めています。

発売されると、林天福とその家族の財産は100億以上に膨れ上がり、上場はさらに林氏の家族のような豪快なゲームになります。

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＜p＞現在、貴人鳥は史上最強のipo検閲嵐に見舞われ、業界全體の業績が落ち込んでいる中、8ヶ月ぶりに発売されていない貴人鳥の上場件數が大幅に増加しています。

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＜p＞＜strong＞高成長はおそらく続かないでしょう。＜／strong＞＜p＞

＜p＞貴人鳥は2004年に設立され、登録資本金は52500萬元で、貴人鳥の経営範囲は靴、＜a href=“http://www.91se91.com/”targt=“_blank”服裝＜a＞の生産、研究及び卸売り、スポーツ用品、スポーツ保護具、トランク、靴下、帽子の研究と開発と卸売りです。

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＜p＞貴人鳥の株式募集書から見ると、3年連続の業績の伸びは速いと言えます。

2009年から2011年まで、貴人鳥の3年間の営業収入はそれぞれ60483.16萬元、15499.55萬元、264893.40萬元です。

また、2009年から2011年までは會社の株主に帰屬する純利益はそれぞれ7928.8萬元、22238.42萬元、40784.08萬元である。

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＜p＞しかし、明るい財政報告は2012年のスポーツシューズ業界の業績全體の落ち込みには耐えられません。

三年前の急速な拡大を経て、各スポーツブランドは基本的に発展のボトルネック期に入りました。

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＜p＞李寧（専門店）を例にとって、2012年12月17日、中國の民族體育服裝の代表企業である李寧公司は2012年の業績が大幅に赤字になると予想する公告を発表しました。

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＜p＞データによると、2011年の李寧の売上高は5.8%から89.29億元に減少したが、純利益は65.16%大幅に減少し、3.86億元に達した。

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＜p＞2011年下半期以降、スポーツブランドの業界環境はさらに悪化している。

當該業界の見通しに対して悲観的であるため、國內外の投資銀行は特段、安踏などの上場會社の評価を下げました。

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＜p＞また、高在庫は2012年のアパレル企業の普遍的な苦境である。

公開データによると、2012年上半期、李寧、安踏、361度、特歩、ピケなど42社の上場アパレル企業の在庫総額は483億元に達した。

高在庫を消化するために、各アパレルブランド企業は2012年下半期に割引ブームを巻き起こしました。

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＜p＞貴人鳥自體も業界外に獨立するのは難しい。

貴人鳥の株式募集書に開示された在庫回転と稅収優遇或いはキャンセルされるリスクから見て、貴人鳥の高成長の業績は持続しにくいかもしれません。

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＜p＞まず、在庫回転率から見て、貴人鳥の在庫回転率はずっと加速しています。2009年の6.4回から2011年の9.44回に引き上げて、つまり貴人鳥の在庫回転日數は56日間から38日間に短縮されることを意味します。

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＜p＞ただし、在庫回転率は高くなりますが、お宅の在庫商品は依然として大幅に増加しています。

貴人鳥の2011年の在庫商品は14280.23萬元ですが、2010年末より0.57億元増えて、65.68%伸びました。

また、2011年の在庫商品は2009年の在庫商品より4900.27萬元高いです。

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＜p＞それと同時に、貴人鳥は外商投資企業で、2008年～2009年は所得稅を免除し、2010年～2012年の間に所得稅を半減する。

2013年から、他の新しい稅収優遇政策がない場合、所得稅の稅率は正常に戻ります。

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＜p＞貴人鳥は株式募集書において公知しており、上場後に所得稅の優遇期限が切れるリスクに直面する可能性があります。

株募集書によると、貴人鳥は2008年から國家の2割の稅収免除を開始し、2008年と2009年の間に所得稅を免除し、2010年から2012年の間に所得稅を半減し、所得稅の稅率は12.5%である。

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＜p＞2011年、2010年、2009年において、所得稅の優遇比率はそれぞれ10.36%、14.85%、30.46%に達している。

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＜p＞貴人鳥は中國市場ではハイエンドブランドとは言えません。貴人鳥はその株式募集書でも認めています。海外ブランドのナイキ、アディダスなどはその強大な研究開発と資金実力によって、しっかりと國內スポーツシューズのハイエンド市場を占有しています。

李寧、安踏を代表とする國內トップスポーツシューズブランドは安定した製品品質と全國的なマーケティングネットワークに依存しており、スポーツシューズ市場でシェアの伸びが急速に伸びています。

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＜p＞貴人鳥はブランドの知名度、ブランドの影響力、販売端末數、融資ルートと全體の実力などの面でまだ一定の差があります。

市場競爭がさらに激しくなれば、會社の將來の収入と収益力に悪影響を及ぼすかもしれません。

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＜p＞気になるのは、貴人鳥が株を募集して説明している中で、業界のリスクに対して提示していないので、李寧、安踏、特歩などの香港上場企業のデータはすべて2010年までで、上述の會社はすべて連続的な成長態勢を表していて、2011年とその後の2012年の苦境に言及していません。

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＜p＞{pageubreak}＜p＞

＜p＞スポーツブランド業界の會社としては、業界全體の業績低下の運命から逃れることができない。

稅収政策が変わる可能性がある場合、貴人鳥の業績が大雑把になる。

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＜p＞＜strong＞林氏家族のお金持ちゲーム＜strong＞＜p＞

＜p＞貴人鳥の株式募集書によると、合計8.8億元の募集資金は5.5億元を新規店舗建設に使用し、資金は60%を超えた。1.8億元は靴生産基地の生産能力を拡張し、研究開発プロジェクトは合計1500萬元に満たない。

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＜p＞追加流動資金の計算を含めると、IPOが完成したら店頭資金の投資比率は80%近くになる。

しかし、貴人鳥が直面するのは、近年の閉店率の上昇傾向です。

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＜p＞2009年にお宅の鳥は969店、閉店店は80店で、閉店は8%となりました。2010年に2070店、閉店店は161軒で、約8%となりました。

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＜p＞服裝＜a href=“http://www.91se91.com/”target=“_blank”＞靴の帽子＜a＞類の企業は収益の悪い店舗を淘汰して、正常な閉店率を維持しています。一般的に閉店率を10%に維持します。

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＜p＞貴人鳥は閉店比が急騰している中で、まだ重金屬を使って新規店舗をオープンさせることは、貴人鳥の発売動機を疑わざるを得ません。

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＜p＞その一方で、貴人鳥の上場が成功し、最も大きな利益を得たのは林天福家族である。

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＜p＞アパレル紡績の初回株式益の平均34倍に基づき、2011年の貴人鳥株式1株當たりの収益は0.7768元であると、上場後の1株當たりの時価は26.41元に達する可能性がある。

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＜p＞貴人鳥の最大株主は林天福100%ホールディングスの貴人鳥グループ（香港）有限公司で、持ち株比率は92.26%であり、第二大株主は億興投資発展有限公司（以下「億興投資」といいます。）、持ち株比率は4.74%であり、また、2名の持ち株はそれぞれ2%と1%の法人株主貴人鳥（泉州）投資管理有限會社（以下「貴人鳥投資」といいます。

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＜p＞注目すべきは、貴人鳥の第三株主である貴人鳥が投資した実際支配人は林清輝、丁翠円夫婦で、林清輝は林天福の弟である。

第四株主の弘智が投資した実際支配人は林思亮、施少紅夫婦で、林思亮は林天福と林清輝の甥である。

これにより、林氏の家族は現在株式保有比率は95.26%である。

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＜p＞このように計算してみると、実際に支配者の林天福の資産は128億元に膨らみ、弟の林清輝、甥の林思亮の資産も2.77億元、1.39億元に達し、林天福家族は百億家族になる。

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＜p＞第二の株主である億興投資の資料によると、億興投資は2012年6月22日に設立され、今まで貴人鳥の株式を持っている以外に他の業務が行われていない。

億興投資は突貫出資に成功してから二ヶ月足らずで、貴人鳥は株式會社に変更されました。

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＜p＞2011年度において、貴人鳥の株式は純利益に基づいて10%の積立金を引き出した後、10株につき現金配當金3元（稅込）を配布し、52500萬株を計算して、會社の配當金は1550萬元に達した。

この1.5億円の配當は、ほとんどが林家のポケットに入っています。

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＜p＞また、貴人鳥はファミリー企業であり、他の株主に損害を與える恐れがあります。

貴人鳥取締役會のメンバーは11名の取締役を含み、そのうち6名の獨立取締役、殘りの5名の取締役のうち3名は林氏家族のメンバーです。

林氏家族が取締役會及び管理層で占有する席を通じて、會社の人事、経営決定、＜a href=「http:/www.91se91.com/news/indexucj.asp」に投資しない場合＜a＞方向、會社定款の修正及び配當政策などの重大事項は、會社および他の株主の利益に損害を與える可能性があります。

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