アパレル業(yè)界の在庫解消が顕著に好転せず、株価の大幅な上昇を支持しない

2月紡績衣料品の輸出額は前年同期比69%増の164億ドルで、市場の予想をはるかに上回った。2月の輸出増加により、1、2月の合計(jì)輸出は前年同期比61%増の503億ドルだった。輸出の予想外のデータに刺激されて、紡績株は當(dāng)日上昇した。

しかし、関連データの分析を通じて、2月の輸出データの予想以上の好転は以下の要素が総合的に作用した結(jié)果：1、低基數(shù)要素：2012年2月、我が國の紡績服裝の當(dāng)月輸出はわずか97億ドルで、當(dāng)月は前年同期比-21%増加し、年間最低點(diǎn)である；2、海外に服を著せる商集中在庫補(bǔ)充：2012年11月、米國アパレル業(yè)の在庫販売比率はわずか1.72で、2012年通年最低點(diǎn)に達(dá)し、海外アパレル商は在庫を集中的に補(bǔ)充する行為があり、當(dāng)月の我が國輸出注文PMI指數(shù)が50.2に達(dá)し、5カ月連続で50を下回った後、50の栄枯線を登ったことを示した。3、海外の衣料品販売狀況を見ると、米國內(nèi)の衣料品小売業(yè)は昨年3月の高成長から下落した後、低位で激しい揺れを続けており、昨年12月の伸び率は2.63%にとどまり、今年1月の伸び率は7.54%に達(dá)したが、端末販売の大幅な回復(fù)の判斷は支持していない。

実際、我が國の紡績業(yè)の輸出狀況は海外経済の回復(fù)程度と関係があるほか、國內(nèi)外綿価格差は密接に関係している。昨年10月以來、米國の綿価格は9700元/トンから現(xiàn)在の12030元/トンに大幅に上昇し、現(xiàn)在の中國との綿価格差率は10月の95%から62%に低下し、前年同期とほぼ橫ばいだった。しかし、綿紡績企業(yè)の在庫狀況を考慮すると、現(xiàn)在、我が國の綿紡績業(yè)と海外企業(yè)の綿コストの差は前年同期より大きい。後期綿花価格のコスト差の変化は、中國と國際綿花価格の変動に引き続き注目しなければならない。

以上の推論に基づいて、私たちは1、2月の輸出の大幅な増加は持続可能性がなく、米國経済が適度または溫和な回復(fù)を背景に、我が國の紡績業(yè)の輸出は小幅な増加を維持する可能性があると判斷した。3月の輸出は2月に比べて大幅に下落する見通しだ。楽観的な見積もりは10%前後に戻る可能性がある今年2月、全國100大デパートの衣料品売上高は210億元で、前年同期比50%増加し、増加幅が大きく、同様に低基數(shù)の原因がある。1-2月期の合計(jì)は463億元で、前年同期比6%増加した。予想を下回る。昨年12月の8.7%増から引き続き低下している。悲観的な観點(diǎn)から見ると、昨年1-2月の衣料品販売の伸び率は3.3%にとどまり、年間を通じて低かった。楽観的な観點(diǎn)から見ると、昨年11月のダブル11デーのネットユーザーのお祭り騒ぎは、今後3カ月間の端末小売を貸し切った可能性がある。3月以降の衣替えの販売に伴い、販売が好転すると信じられる理由がある。しかし、要するに、衣料品の販売は最終的に住民の収入と予想、CPIによって決定され、マクロ経済の弱い回復(fù)とCPIが依然として高い圧力の下にあり、衣料品の販売は大幅に回復(fù)することは難しい。私たちは今後1ヶ月の衣料品販売に対して中性的で悲観的な態(tài)度を持っています。

景気の弱回復(fù)を背景に、今後1カ月間、衣料品端末販売は在庫解消の過程にあり、明らかな好転は難しい。ファンダメンタルズは株価の大幅な上昇を支持していない。推定値の観點(diǎn)から見ると、現(xiàn)在の推定値は歴史的に低い位置にあるが、株価の回帰を促す觸媒は不足している。衣料品株は同時に大市場で変動し、大市場に勝つことは難しい。ニュートラル評価を與える。輸出を主とする紡績株にとって、「海外経済の回復(fù)は國內(nèi)紡績業(yè)の成長を牽引し、國內(nèi)紡績業(yè)の低さは過ぎ去った」という投資論理には慎重な姿勢を持っている。観點(diǎn)は前述の通り、第一に、海外需要は弱式成長であり、2月の予想を上回る成長は個別ケースである、第二に、「國際綿入れ価格が上昇し、國內(nèi)紡績業(yè)の競爭力が強(qiáng)化されている」という観點(diǎn)は実証または証明する必要がある。3月の國內(nèi)紡績業(yè)輸出の伸び率が大幅に下落すれば、市場は紡績株の上昇の論理を見直すだろう。3月の輸出データは4月10日ごろに出る必要があり、これまで紡績プレートが表現(xiàn)されていた可能性がありますが、私たちは慎重な観點(diǎn)を持って、依然として「中性」格付けを與えています。