奧康國際2012営業収入34.55億元純利益5.13億元

いつものように、4月下旬は上場企業の年報集中開示期間である。浙江省靴企業の奧康國際もこの「終電」に間に合った。

同社の2012年年報によると、営業収入は34.55億元、純利益は5.13億元で、それぞれ2011年より16.50%と12.22%増加した。

奧康國際上場後初の年度「成績表」は、安定した成長を見せているように見えるが、業界関係者の目には、目障りな方法にすぎない。

2012年末、奧康國際の売掛金は13億元に達し、年初より5.11億元増加し、64.77%増加した。同時に、前払金も年初の3926.10萬元から年末の3.16億元に急増し、2.77億元増加し、705.89%増加した。

業界関係者によると、この一連の異動データの背後には、実質的に奧康國際が財務データの調整を通じて、2012年の疲れた業績を粉飾した疑いがあるという。

4月末、奧康國際3594.9萬株の販売制限株が解禁され、その株価はまだ破発狀態にある。しかし、1季報によると、3月末までに5つの全國社會保障基金グループが山積みになった。5月2日現在、同株の売上高は16.54元で、第1四半期の最低価格の17.67元を下回っている。

　販売信用拡張調整業績

奧康國際主営男女靴生産販売、販売モデルは販売モデルを主とし、自営を補助とする。

2011年末、ディーラー店舗は4035店舗、直営店(直営獨立店と直営デパート店を含む)は合計477店舗に達した。2012年末現在、その店舗構造は依然としてディーラー店舗を主とし、販売店舗は4355店に達し、直営店は960店に増えた。

5月2日、上海アパレル業界証券會社の研究員は、「一般的なアパレル業界では、靴の販売を含め、ディーラーモデルが直営店モデルよりも大きな売掛金を生む」と話しています。

奧康國際株募集書によると、2009-2011年の売掛金はそれぞれ5.42億元、5.30億元、7.89億元で、2011年は前年より48.87%増加した。

2012年の年報によると、同社の當年の売掛金は13億元に達し、2011年より64.77%増加した。

売掛金が急増したことについて、奧康國際年報は「會社の業務規模が拡大し、ディーラーの信用政策が調整された」と説明した。

実際、ディーラーモデルを主とする奧康國際は、膨大なディーラーチームに対して信用政策を緩和し、上場前後の売掛金の高騰の主な原因である。

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前述の証券會社の研究者は、「會社は異なるディーラーの信用資質に基づいて、売掛金に一定の期限を與える。ディーラーの信用資質が良いほど、ディーラーに対する売掛金の帳簿期間は一般的に長くなり、帳簿期間が長くなると會社の売掛金額の増加に影響する」と述べた。

奧康國際株募集書によると、2009年、會社の経営業績の向上とディーラーの支援を理由に、ディーラーに対する売掛金信用期間は1-2ヶ月から3ヶ月に緩和された。

浙江省のある公認會計士は記者に対し、「奧康がディーラーの売掛金の信用期間を1年に緩和すると、売掛金は非常に大きく、當期の営業収入に近づく可能性がある」と分析した。

奇妙なことに、奧康國際2012年年報はディーラーの売掛金信用期限の緩和に対する最新狀況を明らかにしていない。5月2日、奧康國際董秘余熊平は記者に説明した?！肝摇─膝钎）`ラーへの信用限度額を適切に引き上げた。ディーラーの開店総投資額によって、ディーラーへの最高の信用限度額は(総投資の)70%。もしディーラーが5軒の店を開いて、総1000萬を投入したら、私たちが與えた信用額は最高700萬元です。つまり、ディーラーの開店資金は借りられるが、実際にはこのお金は貨物の形でディーラーに渡している」と話した。

前述の公認會計士によると、「企業の売掛金の大きさは利益計算書の営業収入に直接影響し、実質的にはディーラーなどの顧客と収入を確認したが、支払いを決済していない販売金である。奧康のディーラーに対する信用期間が延長されると、無形の業績が拡大される」という。

2012年、奧康國際営業収入は34.55億元で、2011年の29.66億元より4.89億元増加した?！妇徍汀工涡庞谜撙斡绊懁虿瞍芬取ⅳ饯螁訕I収入は大きく割引される。

奧康國際のディーラーに対する信用期限が緩和された後、主要ディーラーの売上高は増加せず、減少した。

募集書によると、2010年と2011年、奧康國際の上位5大顧客は安定しており、合計売上高は4.08億元と5.71億元に達し、それぞれ當期の営業収入の18.45%と19.26%を占めている。

しかし、2012年までに、上位5大販売顧客の合計売上高は4.96億元に下がり、営業収入の14.36%にすぎなかった。それは?星傲醤ケシ突У南鄱罘直2011年の1.67億元と1.62億元は2012年の1.44億元と1.07億元に下がった。

記者の知る限り、奧康の主な販売顧客は非常に奇妙だ。最新の工商資料によると、その前の5大取引先の中の上海鼎嘉商業貿易有限會社、杭州源ゲーム貿易有限會社、寧波市尚栄商業貿易有限會社(以下「寧波尚栄」)はいずれも2009年11-12月に設立された。

5月2日、上海鼎嘉商貿有限公司に靴業務員として問い合わせたところ、會社の関係者は「靴(業務)をしたことがなく、服を作ったことがない」と驚いた。

募集書によると、寧波尚栄は奧康の寧波のディーラーであり、販売契約に署名しており、奧康國際関連者ではない。

しかし、記者の調査では、寧波尚栄の內部関係者が「私たちは奧康で、會社の直営で、會社の直営店で働いています」と主張した。公開情報によると、寧波尚栄は奧康靴業寧波會社の名義で人員を公開した。

　　「消える」巨額の費用

業績を粉飾する手段、収入を増やしたり、コストを減らしたりします。

2012年、奧康國際はディーラーの信用期限を緩和することで営業収入を増やすだけでなく、直営店の販売ネットワーク建設に関する巨額の支払いや當期費用の不足を計上し、営業利益を虛増させる目的を達成した疑いがある。

奧康國際の2012年の販売費用は4.03億元で、2011年より1.09億元増加した。奧康國際年報によると、1)直営店の新設による費用の増加。2)會社のマーケティングに力を入れ、広告宣伝費を増加する。

2012年、奧康國際直営店は960店に増加し、純増加數は483店に達した。

実際、會社の募集プロジェクト「マーケティングネットワーク建設プロジェクト」の実施の進度から、2012年の直営店の建設速度が速いことが明らかになった。募集書によると、「マーケティングネットワーク建設プロジェクト」は348の直営店を設立し、8億7600萬元を投入する予定だ。2012年末現在、すでに3億6800萬元を投入し、全體の進度は42%だった。

対照的に、2010年と2011年、奧康國際の販売費用は1.89億元、2.94億元で、つまり2011年の販売費用は1.05億元増加し、これは2012年の販売費用の増加額1.09億元に相當する。しかし、2011年に直営店は103店しか増加しなかったが、2012年には483店増加した。

市場を疑わせたのは、2012年にオーコン國際が約1億元の販売費用を増やし、483店の直営店をオープンしたことだ。

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問題の鍵は神秘的な巨額の前払金にある。奧康國際2012年年報によると、前払金は3.16億元に達し、期首3926.10萬元より2.77億元急増し、対応する増加幅は705.89%に達した。會社の年報では、「1）インターネットで前払金を開設し、2）仕入先代金を前払する。」

前述の公認會計士は記者に対して分析し、「前払された仕入先代金はキャッシュフロー計算書に『商品を購入し、役務を受けて支払う現金』に反映されているが、販売ネットワーク建設の前払金はキャッシュフロー計算書に計上されている『その他の経営活動に関連する現金を支払う』である。オコンの『その他の経営活動に関連する現金を支払う』は異常であり、逆に2.77億元の前払金の主要部分が販売からインターネットの前払金?！?/p>

記者によると、2011年と2012年の「商品を購入し、労務の支払いを受ける現金」は比較的穏やかで、それぞれ18.85億元と23.44億元で、2012年の増加幅は24.41%だった。しかし、「その他の経営活動に関連する現金の支払い」は2011年の2億9100萬元から2012年の9億7200萬元に急増し、234%増加した。

急増した「その他の経営活動に関連する現金の支払い」は、奧康國際の2012年の経営活動のキャッシュフローを枯渇させ、純額は343.75萬元で、2011年の2.78億元より99%急落した。

2012年の前払金が大幅に増加したことについて、奧康國際董秘は記者に説明した?！盖皰B金の増加は主に直営店の賃貸料を前払し、賃貸料はすべて前払し、賃貸料は一般的に1-2年で、その後毎月償卻する。直営店が増加すると前払賃貸料が増加し、直営店が増加するにつれて上昇する。直営店は主に昨年下半期にオープンしたもので、賃貸料の影響は2012年には大きくない」。

2011年、同社は直営店103店を新設し、販売費用の賃貸料は5077.37萬元増加した。2012年、奧康國際は483店の直営店を増やし、賃貸料は2359.62萬元(元の店の賃貸料の増加部分を含む)しか増加しなかった。

前述の公認會計士の分析によると、「昨年、奧康の新規店舗がすべて下半期にオープンした場合、3ヶ月の試算では、當期費用に計上される賃貸料は少なくとも5、6千萬ドルになる可能性がある。賃貸料は一部にすぎず、すでに発生した直営店のその他の支払いも権責発生制の全部または一部によって費用に計上しなければならない」という。

上海のある大手投資銀行の推薦代表者は、「企業は通常、前払金に『手足』を作って、大額の前払金を當期費用を確認しないか、當期費用を少なく確認し、利益を高める。一気に増加した大口の前払金は次の會計期間內に消化し、徐々に費用に計上することができる」と話した。

　　虛増業績の背後にはどのようなものがあるのか。

上場すなわち「変顔」が矢面に立っているのは、奧康國際が業績を粉飾したり、緩兵の策にすぎない。

前述の投資家は、「上場1年目の業績は非常に重要で、一般的には一定の成長を維持しようとする。以下は滑りすぎて、圧力が大きく、監督管理部門は企業や仲介機関に迷惑をかける」と指摘した。

2012年、百隆東方は上場したばかりで業績が変わった。會社と推薦機関の中信証券と2人の保代はいずれも監督管理部門の関連「罰金」を受け取った。

実際、昨年、奧康國際の靴業は不景気で、業績の持続的な成長に一定の圧力をもたらした。

奧康國際2012年報は靴業全體の不況についても「2012年、マクロ経済の持続的な弱體化、消費の伸び率の下落などの外部経営環境の下で、靴業の成長は前高後低の特徴を示し、特に第4四半期に入った後、関連要素の影響はより明らかになった」と述べた。

5月2日、靴上場會社の土曜日の証券部関係者は記者に対し、「今年上半期は昨年上半期より少し悪く、この2年間は全體的に數年前より靴の商売が難しい」と明らかにした。データによると、土曜日の2012年の純利益は5583.35萬元で、前年同期比43.85%下落した。今年第1四半期の純利益も前年同期比36.01%下落した。

桐郷も浙江省の主要な靴産業區であるが、2012年には多くの靴業企業のオーナーがお金を稼いでいない。ある生産経営規模の大きい靴企業の社長は、「私たちは靴を作って5年になりました。去年の初め、私たちの生産規模は拡大しましたが、人件費の上昇が速すぎて、靴を販売店に売って何元も稼いでいません。出入りの帳簿は大きいですが、毛利は低いです。多くの靴工場は今年閉店しました」と話しています。

杭州のあるディーラーも記者に対し、「昨年は商売が悪く、繁忙期が盛んではなかった。次の店の取引先が売れないと返品してくれたので、メーカーに返すしかなかった」と話した。

前述の投資家は、「上場1年目の安定業績もある程度株価を安定させるためであり、2級市場の減持に有利である。伝統的な製造業には炒める概念がなく、あまりにも見苦しい業績では株価が上がらない」と話した。

奧康國際の1株當たり発行価格は25.50元です。今年で1年が満了し、関連株の販売制限が解禁されたが、株価は破発狀態だった。

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上場時、會社の株式ははっきりしていて、7人の株主しかいません。このうち、奧康投資(王振滔持株90%)、王振滔、王進権ロック36カ月のほか、深セン紅嶺創投、繆彥樞(王振滔の叔父)、潘長忠(王振滔の義理の兄)、上海長霆創投ロック1年となった。4株主合計3594.9萬株を解禁し、総株式の8.97%を占めた。

株の販売制限が解禁されるにあたり、奧康國際は業績を粉飾するだけでなく、多くの機関が「抱団」「抱場」し、5つの社會保障基金が「暗黙の了解」を集めている。

2012年末現在、社會保障601組、社會保障114組、社會保障109組はそれぞれ485.27萬株、162.53萬株、135.23萬株を保有し、1位、7位、9位の株主となっている。

今年第1四半期末までに、社會保障103組、社會保障102組が上位10大流通株の株主のうち、それぞれ192.20萬株と129.97萬株を保有していた。この2つのグループの管理はいずれも博時基金であり、社會保障601グループと109グループは易方達が舵を取っている。

また、博時精選、博時テーマも「抱団」が第1四半期の上位10大流通株の株主を殺し、それぞれ393.19萬株と176.59萬株を保有している。海富通株、海富通スタイルの優位性はそれぞれ211.58萬株と173.46萬株で、第3、6大流通株の株主である。