業(yè)界のブランドをシャッフルして男性の靴の業(yè)界の集中度のトップブランドに押し上げて優(yōu)先的に好機(jī)を得ます。

＜p＞昨年4四半期から収入の伸びが著しく低下し、2012年のEPSは1.28元でやや予想を下回った。

（1）2012年、會(huì)社の営業(yè)収入は34.55億元で、前年同期比16.50%伸びた。その中、第4四半期の営業(yè)収入は同5.56%伸びて、前期より明らかに下がりました。分類別に見ると、販売チャネル?yún)毪?2.46億元で、前年同期比14.52%伸びて、前年同期比51.25%伸びました。

（2）上場會(huì)社の株主に帰屬する純利益は5.13億元で、前年同期比12.22%増の実現(xiàn)となり、上場會(huì)社の株主に帰屬する非経常損益の純利益は5.01億元で、同23.5%増のEPSは1.28元で、以前の予想をやや下回った。

（3）第一四半期において、會(huì)社の営業(yè)収入は8.36億で、同4.50%伸びた；上場會(huì)社の株主の純利益は1.26億で、同10.17%増のEPSは0.31元である。

＜/p＞

＜p＞粗利益率と費(fèi)用率が一緒に上昇し、売掛金、前払金、在庫が比較的に速く増加し、経営キャッシュフローが著しく低下した。

(1)2012年和2013年一季度公司毛利率分別為37.16%和40.24%，分別同比提升2.6和5.2個(gè)百分點(diǎn)，公司直營和內(nèi)銷收入占比提升對毛利率提升作用明顯;(2)2012年和2013年一季度銷售費(fèi)用率分別為11.67%和13.77%，分別同比上升1.76和4.13個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是新增直營店所產(chǎn)生的費(fèi)用增加和公司營銷力度加大、廣告宣傳費(fèi)增加;(3)2012年末，公司應(yīng)收賬款為13億，較年初增長65%，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)銷商的信用政策調(diào)整所致，一季度應(yīng)收賬款繼續(xù)小幅上升至13.85億;2012年末預(yù)付賬款為3.16億，較年初大幅增長706%，主要是網(wǎng)絡(luò)開設(shè)預(yù)付款和預(yù)付供應(yīng)商貨款增加;2012年末存貨為5.42億，較年初增長22%。

（4）2012年會(huì)社の経営キャッシュフローは344萬で、同99%を大幅に減少した。

＜/p＞

＜p＞業(yè)界のシャッフルが男性＜a target=“_blank”href=“http:/www.91se91.com/”靴＜a＞業(yè)界の集中度を押し上げて、リードブランドが優(yōu)先的に発展する好機(jī)を獲得しました。

中國ブランドの靴の分野で、國內(nèi)ブランドは主に中端市場を占めています。ハイエンドブランドは主に歐米ブランドです。

消費(fèi)層の最も広い中級靴市場では、女性靴市場が比較的集中し、男性靴市場が相対的に分散している。

海外の有名ブランドの進(jìn)出と新興ブランドの臺(tái)頭に伴い、國內(nèi)の靴業(yè)界の競爭は更に激しくなり、本船の消費(fèi)周期の調(diào)整も業(yè)界のシャッフルを推進(jìn)し、いくつかの研究開発投入が少なく、ブランドの建設(shè)とルート能力の弱い企業(yè)の発展が難しくなり、男性靴業(yè)界の集中度の向上を促します。

このような狀況の下で、上場ブランド企業(yè)は資金、ブランド及び管理などの優(yōu)位性によって、より良い発展機(jī)會(huì)を獲得します。

中國の業(yè)界企業(yè)情報(bào)発表センターが発表したニュースによると、靴類の國內(nèi)市場占有率については、奧康ブランドが男性靴市場の6.69%を?qū)g現(xiàn)し、第一位、女性靴市場の占有率は2.35%で、第十一位となった。

會(huì)社は國內(nèi)の男子靴の先導(dǎo)と第一の男子靴の上場會(huì)社として、將來は先導(dǎo)力の優(yōu)位を発揮して引き続き業(yè)界の統(tǒng)合を推進(jìn)する見込みです。

＜/p＞

＜p＞2012年に新店803店がオープンしましたが、エピタキシャル拡張スペースは依然として広いです。

（1）2012年、會(huì)社は直営店483店、加盟店320店を新設(shè)し、2012年末までに、會(huì)社は各ブランドの小売店網(wǎng)5315軒を所有しています。その中、直営店は960店で、18.06%を占めています。

會(huì)社はもう一つの基本的に全國をカバーする多元化のマーケティングネットワークシステムを創(chuàng)立しました。ブランドと業(yè)績の向上に良好な支持を形成しました。

特に奧康國際（16.26、-0.28、-1.69%）館、奧康名品店、奧康イメージショップの発売と建設(shè)はブランドイメージを効果的に向上させました。

業(yè)界中の位置づけ企業(yè)に比べて、會(huì)社の端末小売規(guī)模は先導(dǎo)的な地位にある。

（2）華東などの強(qiáng)い地域において、2013年に、會(huì)社は引き続き既存のマーケティングネットワークを最適化し、優(yōu)良品質(zhì)の店舗の改造とアップグレードを加速し、そしてお店の大型店舗とディーラーの資源統(tǒng)合戦略を大いに推進(jìn)し、市場地位を強(qiáng)化する。

同時(shí)に、「ネットワーク拡張プロジェクト」を強(qiáng)力に実施し、新たなビジネスモデルによって企業(yè)誘致力を高め、マーケティングの全面的なアップグレードを牽引する。

「康龍」ブランドと「萬利威徳」百貨店の開拓力を強(qiáng)めます。

（3）會(huì)社は華北、東北、華南などの地域で比較的低いを占めています。市場はまだ十分に開発されていません。空間が巨大で、地域の重點(diǎn)都市に旗艦店を開設(shè)し、一般都市にイメージショップを開設(shè)し、會(huì)社ブランドのイメージと知名度を高め、ブランドの放射線能力を強(qiáng)化します。

総合的に見ると、會(huì)社の店舗ネットワークは特に二、三線の市場空間が広く、二倍のエピタキシャル拡張空間があると予想されています。

＜/p＞

＜p＞業(yè)界をリードして戦略の昇格と運(yùn)営の変革を推進(jìn)し、新たな経済消費(fèi)環(huán)境に対応して先導(dǎo)競爭の地位を固める。

（1）ブランド靴業(yè)は単にエピタキシャル拡張の発展形態(tài)に依存しているので、將來の市場環(huán)境に適応できなくなり、業(yè)界は次から次へと“小売商”に転換し、端末の新ラウンドの急速な発展を積極的にコントロールすることに努めている。

戦略面では、會(huì)社は「ファッションを創(chuàng)造する」という戦略的使命を堅(jiān)持し、小売サービス事業(yè)者を戦略的な位置づけとし、研究?販売チェーン體系を統(tǒng)合し、「ファッションライン」のビジネスモデルを確立し、完備させ、効果的、サービス型、成長型の企業(yè)発展モデルを構(gòu)築し、中國の靴小売サービス事業(yè)者の先導(dǎo)企業(yè)となる。

（2）サプライチェーンを最適化し、運(yùn)営効率を向上させる。

會(huì)社の戦略計(jì)畫に従って、「速い」を特色とする「ファッション流水ライン」を構(gòu)築し、サプライチェーンを高度に統(tǒng)合して反応が速く、設(shè)計(jì)が速く、運(yùn)送が速く、棚に上がるのが速い、バックが速い運(yùn)営システムを作る。

そのため、引き続き世界一流の靴製造設(shè)備を?qū)毪贰⑸bプロセスを向上させます。全國物流體系の建設(shè)を推進(jìn)し、2013年に上海華東物流配送基地を重點(diǎn)的に建設(shè)します。顧問式の販売サービスと精密化管理水準(zhǔn)を推進(jìn)し、単店の収益力とサービス水準(zhǔn)を向上させます。

サプライチェーンシステムを絶えず最適化し、注文サイクルを短縮し、「小ロット、在庫ゼロ」の目標(biāo)要求を達(dá)成する。

（3）會(huì)社の「快速ファッションライン」の建設(shè)要求に基づき、価値チェーンの整合によって価値創(chuàng)造の一環(huán)を前倒しし、研究開発によって価値を定義する。

會(huì)社は2013年に研究開発と革新と新製品の開発に力を入れて、製品のデザイン技術(shù)、材質(zhì)選択、文化內(nèi)包の上で絶えずに革新し、製品の付加価値を高めます。

（4）チャネル変革をさらに推し進(jìn)める。

靴類の販売パターンは伝統(tǒng)的な「百貨店＋街屋」から次第に「百貨店、街屋、電気商、ショッピングセンター」などのマルチ販売ルートに変化してきました。

「奧康」、「康龍」などの主要ブランドはショッピングセンターの配置を加速します。

2012年會(huì)社の電子商取引は急速に発展しています。2013年に引き続き電気商取引プラットフォームの投入を増やし、靴のデザインを豊かにし、差異化した多ブランド電気商法ブランド體系を構(gòu)築し、物流速度と顧客體験を高め、電子商取引の核心能力を構(gòu)築します。

＜/p＞

＜p＞今後3年間の純利益複合は23%増加すると予想され、堅(jiān)実な成長可能期であり、推定値は優(yōu)勢を備え、「推薦」評価を維持する。

私たちは203-2015年に、會(huì)社の営業(yè)収入はそれぞれ40.89億、53.22億、63.07億と予想しています。それぞれ同期比18.34%増、27.71%増、22.70%増、純利益はそれぞれ5.90億元、7.48億元、9.57億元で、それぞれ同15.01%増、26.64%増、27.96%伸びています。

業(yè)界の集中度が持続的に向上することを背景に、會(huì)社は男性靴の先導(dǎo)競爭力で著実な成長の見通しを?qū)g現(xiàn)し、「推薦」の格付けを維持する。

＜/p＞

＜p＞リスク提示：消費(fèi)低迷が予想を超えて続き、端末エピ拡張が予想を下回り、內(nèi)部管理のアップグレードが予想を下回る。

＜/p＞