宏良女靴の皮資源と投資見通しを解読する。

業(yè)界見通し：我が國の見通し靴生産量は203-2015年に5-10%の伸びを維持し、一人當たりの消費量は大幅に向上させた。製革産業(yè)の上流は養(yǎng)殖分散と牛の出荷量が減少し、國産の原皮資源が日に日に不足している。會社は優(yōu)良品質(zhì)の國産牛の資源優(yōu)勢を持っており、牛革の靴の表面革生産量は業(yè)界第2位にあるが、市場シェアは2.7%しかなく、受益業(yè)界が立ち遅れた生産能力と規(guī)模化発展の集中度を淘汰する見通しである。

競爭優(yōu)位：（1）西北主要養(yǎng)殖基地と原皮取引センターでは、仕入れ能力が強く、在庫が十分あり、國産の原皮資源に対して強いコントロール能力を持っています。徐々に原皮の購入シェアを20%から50%に引き上げ、下流の交渉価格能力を増強できると期待しています。（2）會社は「原皮—皮白地」の水場工蕓を甘粛臨夏に設(shè)置し、後塗裝工蕓及び販売を広東江門に設(shè)置し、二重の優(yōu)位を持って、元皮から完成品革完備産業(yè)チェーンに投入し、先端の購買ルートを強化し、品質(zhì)管理と研究開発の品質(zhì)を重視し、品質(zhì)を強化します。製品、製品ラインが完備していて、成長傾向がいいです。

財務(wù)分析：（1）會社の製品は競爭力が強く、生産能力は十分に利用されています。2009-12年の収入は複合的に46%伸びています。新プロジェクトの生産達成は今後3年間で30%以上の収入増速を維持するよう推進します。靴の甲革2012年と1 H 13の売上総利益率はそれぞれ21.5%と24.3%で、會社より8ポイント高いです。比較的余裕のある原皮在庫、強い購買能力と規(guī)模の優(yōu)位性により、會社の上流と下流の交渉能力が強化され、粗利率が上昇する空間があります。

募集プロジェクト：2.65億元の投資を計畫しています。「45萬枚の牛の皮を新たに加工して拡張する」と「研究開発センター建設(shè)」プロジェクトは36%の生産能力を増加できます。2014年下半期に生産量に達し、収入規(guī)模を高める予定です。

利益予測、見積もり及び引合提案：會社の203-2011年の純利益は1.85億元、2.56億元、3.5億元で、同55.1%増、38.9%増、36.5%増の見込みで、とりあえず940萬株でEPSを1.32元、1.84元、2.51元と計算します。業(yè)界の平均PEと會社の成長性を考慮して、2014年15-20倍のPEによって、會社の合理的な価値區(qū)間は38.47-51.3億元である。940-1840萬新株を発行することで、株価の區(qū)間は25.9-36.8元である。22.11元を引き合いの中樞値として參照してください。

リスクと不確実性：原材料調(diào)達リスクと価格変動；市場競爭が激化するリスク；管理リスク。