ユーロは米國より先に景気後退に陥る

11日、英國ロンドンの金融街で、太陽の光に照らされたカナリア埠頭を歩いていた。金融危機の衝撃を受け、西側主要國はいずれも景気後退の暗雲に包まれている。金融危機は米國に端を発したが、大西洋の彼岸にあるユーロ圏は米國に先駆けて景気後退に陥った。分析者は、相対的にユーロ圏の國家基盤が薄く、反応が遅く、規則が多いことと無関係ではないと指摘した。昨年夏の米國サブプライムローン危機の勃発當初、ユーロ圏は「寒さ」を感じ、直接被害者となり、多くのユーロ圏金融機関が米國サブプライム製品への投資で大きな損失を受けた。今年、米國ウォール街発の金融危機が再び襲來し、ユーロ圏はまだ一難を逃れられなかった。歐米の金融市場との結びつきが緊密であるため、ユーロ圏は米國発の金融危機に対してほとんど免疫力がなく、一部の加盟國の金融業は米國にさえ弱い。もちろん、金融業界だけを見ると、ユーロ圏の損失は米國以上ではないはずだが、実體経済が受けた衝撃は深刻だ。それはまず、ユーロ圏諸國の「家計」が米國ほど厚くないからだ。長い間、ユーロ圏経済は米國経済に比べて活力に欠けてきた。サブプライムローン危機の勃発前、ユーロ圏経済は2年連続で力強い回復を見せ、2006年の経済成長率は一時2.9%に達したが、この數値は米國経済の成長率の十數年來の平均水準にすぎなかった。同時に、金融危機がユーロ圏の國家金融業に與える打撃はさらに致命的だ。米國よりも、ユーロ圏経済の銀行システムへの融資依存度が高いことは、金融危機による信用引き締めが金融業から他の業界に広がりやすく、実體経済に衝撃を與えやすいことを意味している。次に、金融危機に対応する過程で、ユーロ圏の國家政府は反応が遅れ、一時は「各自が戦う」ことになった。この突然の金融危機に対して、ユーロ圏諸國は明らかに予見性に欠けている。今年6月に行われたEUサミットでは、金融市場が最悪の時が過ぎ去るとEU各國の指導者が予言したほどだ。自信過剰なユーロ圏の國は、自國が金融危機の中心ではなく、あまり影響を受けないと考えているため、危機が訪れると、各國は手がつけられず、各自が戦い、自己防衛を求める局面に陥っている。歐州銀行間の相互依存度が非常に高いため、「単兵作戦」は効果が低いだけでなく、お互いを傷つけやすい。何度も努力した結果、ユーロ圏の國は手を攜えて、金融危機に対応するための統一的な枠組みを作ることに同意したが、すでに「半拍子遅れた」。さらに重要なのは、金融危機への対応が不十分で、ユーロ圏経済の先行きへの懸念が強まり、極めて重要な経済的自信を蝕んでいることだ。現在、ユーロ圏諸國はどのように手を攜えて実體経済を救うべきかをめぐって意見が分かれており、ユーロ圏経済に再び影を落としていることは間違いない。歐州中央銀行が金融危機の勃発當初は何もしなかったことも、ユーロ圏経済の下落を招いた重要な原因だ。米國が金利引き下げを通じて経済を刺激し始めた時、ユーロ圏の通貨政策を擔當していたECBは今年7月までインフレの上昇に厳重に備えて金利を引き上げており、金融危機が勃発してから金利を下げなければならなかったが、時は遅しだった。アナリストは、ユーロ圏の経済政策には米國の柔軟性が遠くなく、ユーロ圏の國が経済を救う手足を縛っているとみている。EUの「安定と成長條約」は、加盟國の財政赤字が國內総生産の3%を超えてはならず、債務水準が國內総生産の60%を超えてはならないことを要求している。現在の金融危機のような特殊な狀況でも、ユーロ圏諸國の財政赤字は一時的に基準を超えるしかない。一部のユーロ圏諸國は、この規定は拡張的な財政政策を実施する空間を深刻に制限しているが、現在、公共支出を増やすことは経済の深刻な下落を回避する最も有効な方法とされている。また、厳格な反政府補助金規定により、ユーロ圏は経済的困難に対応する際の柔軟性に欠け、ユーロ圏諸國が獨自の狀況に応じて特定の業界や企業に支援の手を差し伸べることが困難になっている。歐州委員會は、反政府補助金を堅持することは公平な競爭を維持し、歐州経済の長期的な利益に合致すると考えているが、現在の金融危機の蔓延と景気後退の中で、反政府補助金の尺度をどのように把握するかはユーロ圏諸國が直面している難題である。