ヤゴール氏の不動産誤投資による短期負債の噂

ヤゴール救急資金チェーン：アナリスト「不動産參入は誤り」李如成氏は中信証券を減らして次から次へとリズムを踏み、現金3億6300萬元の純利益をもたらしたり、現金不足、短期負債の高構築の窮地を緩和したりした変動の激しい中國のA株市場で、最も株を買うことができるのは誰ですか。決してXミリオン氏ではなく、李如成氏とヤゴール氏（60017.7.SH）だ。ヤゴール公告によると、2008年11月11日現在、ヤゴールが保有している中信証券（600030.SH）の株式は2億1700萬株に減少し、10月1日付第3四半期報に発表された2億4400萬株の中信証券の株式によると、1カ月以上の間に、ヤゴールは中信証券の株式を2670萬株以上減少し、1株當たりの売卻株価は約19元で、金額は5億元近くに及んだ。この2670萬株の株式コストはわずか0.86元で、25%の所得稅を加えると、今回の現金化はヤゴールに3億6300萬元の純利益をもたらし、1株當たり利益の0.163元増加を実現する。一方、同社の第3四半期の純利益は21.56億元にとどまり、1株當たり利益は0.97元を実現した。つまり、ヤゴール氏は10月1日から11月11日までの間に完成した今回の大規模な株式保有削減で、前3四半期の16%の純利益を達成した。株売買は実にヤゴールの最大の金儲けの腕になった。減持暴露現金の過少圧力減持風景の背後には、キャッシュフロー圧力がヤゴール氏が回避できない軟骨となっている。會社の戦略分類によると、會社の業務発展を牽引するトロイカの中で、アパレル業界は會社にキャッシュフローを提供し、不動産産業は多額の利益を提供し、金融投資は種子業務として花を添える。しかし、最近の國際金融危機の影響拡大に伴い、同社のアパレル輸出業務は大きな影響を受けている。一方、不動産投資は依然として継続している。「會社の短期借入金が総資産に占める割合は21.3%に達し、長期借入金と短期借入金の総額が資産に占める割合は29.16%である。これは會社のキャッシュフローに少なからぬ問題があることを示しており、今回中信株式を減持することで、キャッシュフローを拡充する意図が排除されないはずだ」銀河証券アナリストのマリー氏は、「今回の減持は直接帳簿現金の5億元増加をもたらし、第3四半期の報告書の現金が16億849萬元、短期負債が73億373萬元の不利な狀況を緩和するのに役立つだろう」と指摘した。ヤゴールのキャッシュフロー圧力に対する市場の疑問は會社の承認を得ていないが、ヤゴール董秘の劉新宇氏は、中信証券の株式所有権を減らす狀況について、會社は関連法規の要求に基づいて公告したと述べた。會社の資金狀況は正常で、資金圧力は存在しない。劉新宇氏はキャッシュフロー上の問題の立証を拒否したが、地産業がもたらしたキャッシュバック問題は爭われない事実となっている。マリー氏によると、ヤゴール社の貸借対照表の狀況と合わせて、不動産販売の不振が続く場合、適正価格の下で排除せず、中信証券などの株式を売卻し続けるという。これに対し、劉新宇氏は「（株式売卻を続けるかどうかは）會社の最高意思決定層が決める」と答えた。家を建てる本は今は傍観するヤゴールは國內の有名なアパレルブランドで、この「青春」という名の寧波アパレル企業は、地方の小さな工房から全國の有名なアパレルグループに成長し、そのアパレル業界での業績は欠かせない。しかし、會社の他の分野への投資が増加するにつれて、立家の本である「アパレル業界」は傍観の兆しを見せている。「株式と不動産投資業務を除いて、ヤゴールの他の業務は重要ではない」というのが海外アナリストの評価だ。では、スーツやシャツを生産する企業はどうやって株式や不動産企業になったのでしょうか。2002年以來、同社は毎年不動産への投資を強調してきた。數年の発展を経て、不動産は紡績衣料を超えてヤゴール事業の成長のエンジンとなった。2002年、シャツとスーツの販売収入は13億元、2006年は17億元だったが、不動産収入は2002年の5億元から2006年の19億元に増加し、280%増加した。不動産への投資だけでなく、金融投資分野もヤゴールの成長を後押しする「第3の馬車」に急成長した。10月30日現在、同社が保有する金融資産の時価総額は104.2億元、浮揚利益は63.2億元だった。會社が保有する金融資産の大部分は一級市場に由來し、その中で中信証券は第3四半期末に2億4300萬株、帳簿価額は60.38億元、海通証券は2億株、帳簿価額は42.0億元を保有している。客観的に言えば、ヤゴールのアパレル業界での収益力は低下していない。予想によると、同社の衣料品の國內販売事業の伸びは良好で、2008年には売上高30億元、粗利益率は73%に達する見通しだ。しかし、企業の不動産や金融への投資に比べて、アパレル業界の発展速度は明らかに遅い。「ヤゴールのアパレル業界からの逸脫は少なくとも推定値では採算が合わない」と同社研究員は記者団に語った。「ヤゴールのアパレルは粗金利が高く、支えられるPEも高いが、不動産産業のPEは高くないに違いない。総合すると會社のPE推定値は低くなるので、特に採算がとれない」。李如成の減持手法は株神に匹敵するヤゴール氏は申銀萬國寧波大梁街の営業部口座を利用して何度も2級市場で株を投げ売りし、利益が非常に豊富で、少し整理すると、このA株の神の風貌を見ることができる。「9?19」相場は、一部の株の上昇幅が大きく、中信証券はその一つだ。同株の9月18日の最安値は15.42元だったが、6取引日後の最高値は24.92元に上昇し、その間の最大上昇幅は61.6%に達した。國慶節後、市場は急速に空転し、10月7日に中信証券は下落し、8日も低かった。この日は中信証券を1億8700萬元売卻し、ヤゴールが減少している可能性が高い。同営業部は10月8日に中信を1億8700萬元販売し、販売席の第1位にランクされ、今回の減持単日數が最も大きく、當日の終値は20.8元で、ここ數カ月の中で相対的に高い位置にある。大幅に上昇した後、高位を選んで売ることは、タイミングの選択から見ると、ヤゴールは非常に優れていると言える。その後、中信証券は再び小反発し、株価は23元付近に上昇したが、同席は今回の機會を逃さず、10月9日～13日の3取引日に2億4000萬元を売った。11月4日、同席は8158萬元の中信証券を売卻した。これは最近1カ月の安値で、その後中信証券は一気に上昇し始め、11月10、11日には合計1億4200萬元の中信証券を売卻した。現在から見れば、同様に上位に位置している。今回の販売では、この席は2回とも反発して出荷されており、この株売買の達人は本當に実力があることを示している。この席が中信証券を売卻した歴史から見ると、何度も上位に位置している。