ハチソン株式IPO：資産負(fù)債率75%超警戒線債務(wù)構(gòu)造は極めて不合理

　　ハッソン商業(yè)貿(mào)易（中國(guó)）株式有限公司（以下「ハチソン株式」と略稱する）はこのほど、上海証券取引所に上場(chǎng)する予定で、推薦機(jī)関は長(zhǎng)江証券である。ハチソン株式は主にミドル?ハイエンドに従事している革靴のブランド運(yùn)営、製品設(shè)計(jì)、生産、販売を行っています。

ハチソン株式は現(xiàn)在、資産負(fù)債率が高く、債務(wù)構(gòu)造が非常に不合理である。

募集説明書によると、2011年から2013年までのハチソン株式の連結(jié)貸借対照率はそれぞれ75.02%、68.17%、64.92%で、近年會(huì)社の貸借対照率は低下しているが、依然として高位にある?，F(xiàn)在、ハチソン株式は主に銀行の短期借入金によって會(huì)社の高速発展による資金圧力を緩和しているため、資産負(fù)債率が高い。

同業(yè)上場(chǎng)企業(yè)の貸借対照率。次の表に示します。

（データソース：株式募集説明書）

上の図から分かるように、會(huì)社の報(bào)告期間內(nèi)の連結(jié)貸借対照率は同業(yè)界の上場(chǎng)企業(yè)より明らかに高い。また、2011年から2013年にかけて、ハチソン株式の流動(dòng)比率はそれぞれ1.13、1.24、1.32であり、業(yè)界平均の3.27、3.50、3.52をはるかに下回っており、速動(dòng)比率はそれぞれ0.47、0.44、0.52であり、同業(yè)界の平均値は2.03、2.34、2.34である。流動(dòng)比率と速動(dòng)比率が低いことは、會(huì)社の短期債務(wù)返済能力が不足しており、會(huì)社に対して大きな財(cái)務(wù)リスクを構(gòu)成していることを示している。

周知のように、企業(yè)経営過(guò)程において、負(fù)債率は非常に重要な財(cái)務(wù)指標(biāo)であり、企業(yè)経営が正常であるかどうかを測(cè)定する重要なデータでもある。一般業(yè)界企業(yè)の正常負(fù)債率は30%?50%、一部業(yè)界は60%前後に緩和できるが、70%の負(fù)債率は一般的に警戒線とされている。ハチソン株式の負(fù)債率が最も高かった時(shí)は75%を超えていた。これは投資家の注目を集めざるを得ない。

筆者は募集書をよく研究してみると、ハチソン株式の負(fù)債構(gòu)造は非常に不合理であることが分かった。2011年から2013年までのハチソン株式の負(fù)債合計(jì)はそれぞれ84044萬(wàn)元、86862萬(wàn)元、92178萬(wàn)元で、そのうち流動(dòng)負(fù)債はそれぞれ84027萬(wàn)元、86858萬(wàn)元、91976萬(wàn)元で、流動(dòng)負(fù)債が會(huì)社の負(fù)債総額に占める割合はいずれも99%以上に達(dá)し、債務(wù)構(gòu)造は非常に不合理である。これは間違いなく會(huì)社の財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)と流動(dòng)資金圧力を強(qiáng)めている。

報(bào)告期間中、ハチソン株式が高額借入金に支払う利息はそれぞれ2093.90萬(wàn)元、2518.36萬(wàn)元、2041.91萬(wàn)元で、最高金利支出は同期の純利益の約2割を占めた。

資産負(fù)債率が高すぎて否定された例は、企業(yè)IPOの道でもよく見られる。例えば、ドリームソックス業(yè)の公開資料によると、2009年の資産負(fù)債率は59.73%で、2007年の79.37%から低下したが、上場(chǎng)の夢(mèng)は依然として破れた。

ハチソン株式會(huì)社のブランドと製品は中高級(jí)革靴に位置づけられ、國(guó)內(nèi)外の高級(jí)靴に直面しているブランド製品とローエンドの安価な製品の競(jìng)爭(zhēng)。會(huì)社は將來(lái)競(jìng)爭(zhēng)の中で持続的に発展することができるかどうかは、企業(yè)の絶え間ない革新に依存しなければならない。しかし、資産負(fù)債率が高すぎると、會(huì)社の発展ペースが阻害され、発展が不利になる可能性があります。