華維色紡：政策補(bǔ)助金錦上花増厚會(huì)社の業(yè)績

事件：會(huì)社は5日に発表しました。綿紡績企業(yè)の生産用綿財(cái)政補(bǔ)助政策がスタートしました。新疆綿の価格が同時(shí)期の輸入綿の価格（岸への価格＋1%の関稅）の1500元/トンを上回った時(shí)、紡績企業(yè)に新疆綿の補(bǔ)助金を使います。

綿の差額は自治區(qū)が発表した自然年度ごとの新疆の地産綿花の平均価格と同時(shí)期の輸入綿の平均価格の差によって確定します。

補(bǔ)助金は企業(yè)が生産し、販売を?qū)g現(xiàn)するものとする。

新疆の地産綿と接著剤繊維の數(shù)量を使って計(jì)算します。

計(jì)算で確認(rèn)された綿と接著剤の繊維補(bǔ)助基準(zhǔn)はトン當(dāng)たり800元です。

新疆での生産能力は2014年に新疆の地産綿花を6.5萬トン使用する予定で、2014年通年に新疆の地産綿補(bǔ)助資金は5200萬元を獲得する見込みで、その中の1-9月に補(bǔ)助金の収入は3300萬元に達(dá)するべきです。

私達(dá)は控えめに予想しています。國家の新疆紡績産業(yè)に対する扶助政策の恩恵を受けて、會(huì)社の新疆の生産能力は直接1億元を超えます。

上記の公告の內(nèi)容は十大優(yōu)遇政策を參照することができます。7月18日、新疆自治區(qū)人民政府は北京で記者會(huì)見を行い、國家と自治區(qū)が新疆で紡織服裝産業(yè)を発展させ、就業(yè)を促進(jìn)する上で制定した十大優(yōu)遇政策を発表しました。同時(shí)に、初めて新疆紡織服裝産業(yè)の発展計(jì)畫を発表しました。

十大優(yōu)遇政策には200億の特別資金、稅収優(yōu)遇、補(bǔ)助金が含まれています。（1）200億元ぐらいの紡織服裝産業(yè)発展特別資金を設(shè)立し、園區(qū)のインフラ建設(shè)、企業(yè)技術(shù)改革、標(biāo)準(zhǔn)工場建設(shè)などに用います。（2）

稅收特殊優(yōu)惠政策，將紡織服裝企業(yè)繳納的增值稅，全部用于支持紡織服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展;(3)實(shí)施低電價(jià)優(yōu)惠政策，支持具備條件的紡織工業(yè)園區(qū)建設(shè)配套電廠，切實(shí)降低企業(yè)用電價(jià)格;(4)實(shí)施紡織品服裝運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼政策，擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍，提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施南北疆差別化的補(bǔ)貼政策;(5)實(shí)施使用新疆棉花補(bǔ)貼政策，對疆內(nèi)棉紡企業(yè)使用新疆棉花按實(shí)際用量給予適當(dāng)補(bǔ)貼;(6)實(shí)施企業(yè)員工培訓(xùn)補(bǔ)貼政策，對企業(yè)招錄新員工開展的崗前培訓(xùn)按培訓(xùn)后實(shí)際就業(yè)人數(shù)給予培訓(xùn)費(fèi)用補(bǔ)貼;(7)實(shí)施企業(yè)社保補(bǔ)貼政策，對紡織服裝企業(yè)新招用的新疆籍員工和南疆四地州享受低保的就業(yè)人員，均制定特殊補(bǔ)貼政策;(8)支持高標(biāo)準(zhǔn)印染污水處理設(shè)備建設(shè)，在一定時(shí)期內(nèi)對運(yùn)營費(fèi)用給予補(bǔ)貼;(9)加大對南疆地區(qū)支持力度，實(shí)施更加優(yōu)惠的政策，在資金安排、項(xiàng)目布局上向南疆地區(qū)傾斜;(10)加大金融支持

力を入れて、一連の金融が新疆紡織服裝産業(yè)の発展を支持する具體的な措置を制定しました。

　　上述公告主要涉及十大優(yōu)惠政策中的第5條，即用棉補(bǔ)貼;在此之前，10月27日公司發(fā)布公告，新疆維吾爾自治區(qū)決定對以新疆地產(chǎn)棉花(含粘膠纖維)為原料生產(chǎn)并運(yùn)往內(nèi)地銷區(qū)的棉紗類產(chǎn)品(包括棉紗、棉/粘混紡紗、粘膠紗)和棉布類產(chǎn)品(包括機(jī)織本色坯布、色織布和印染布，針織本色、染色坯布)，在現(xiàn)有國家和自治區(qū)出疆運(yùn)輸費(fèi)用補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)(北疆和東疆地區(qū)生產(chǎn)的棉紗類產(chǎn)品，每噸增加補(bǔ)貼100元，即:32支以上棉紗類產(chǎn)品中央和自治區(qū)每噸共補(bǔ)貼800元，32支以下每噸共補(bǔ)貼700元;南疆地區(qū)生產(chǎn)的棉紗類產(chǎn)品，每噸增加補(bǔ)貼300元，即32支以上每噸共補(bǔ)貼1000元，32支以下每噸共補(bǔ)貼900元)，此項(xiàng)公告對應(yīng)十大優(yōu)惠政策中的第4條，即紡織品服裝運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼。

會(huì)社は2014年1-6月に舊運(yùn)賃手當(dāng)の基準(zhǔn)に基づいて1612萬元の範(fàn)囲外紡運(yùn)賃補(bǔ)助収入を計(jì)上した。これにより、補(bǔ)足計(jì)算では1-6月の國境外紡運(yùn)賃補(bǔ)助金692萬元を計(jì)上し、2014年7-12月には、疆紗運(yùn)賃補(bǔ)助金収入が2300萬元、すなわち通年の範(fàn)囲外紡績手當(dāng)が約4604萬元となる見通しである。

會(huì)社の公告によると、2014年に綿で補(bǔ)助し、ガーゼで総額約1億元（9804萬元）を支給し、十大優(yōu)遇政策の中の稅収優(yōu)遇、電気価格優(yōu)遇、トレーニング補(bǔ)助金、運(yùn)営費(fèi)用補(bǔ)助金などを考慮して、會(huì)社の2014年の実際の補(bǔ)助金は1億元を超えると判斷したが、十大優(yōu)遇政策の実施細(xì)則はまだ完全に公表されていない。

私たちは華包色紡のロジックを紹介します。主に綿紡績産業(yè)チェーンの2015年の回復(fù)に基づいています。新疆の生産能力の恩恵補(bǔ)助金は錦上花を添えるのです。

色紡績業(yè)界は典型的な「小業(yè)界、大企業(yè)」で、中高級色紡糸の分野では、ワビル色紡績、百隆東方は獨(dú)占的な地位を形成している雙寡頭で、會(huì)社の130萬錠の生産能力（三分の一は新疆で）は、中高級色紡績業(yè)界でのシェアは約50%である。

直接補(bǔ)助政策の影響で、國內(nèi)の綿花価格は予定通り低くなり、海通の試算によると、內(nèi)外の綿花の値幅は約2000元/トンに縮小されました。國內(nèi)の綿花価格は2015年には低位で狹い幅で変動(dòng)すると予想されます。

私達(dá)の判斷によると、2014年4月に直接補(bǔ)助政策が打ち出された綿紡績企業(yè)への影響は「短空長多」となります。短期的には全産業(yè)チェーンが一致して綿の価格が明らかに下がると予想されています。紡績業(yè)界の13段階の下流顧客は慎重に注文し、在庫を消化し、代替製品を使う傾向があります。2014年の注文量の本質(zhì)は2015年までに移ります。

2013年と違って、本輪綿紡織企業(yè)の投資ロジックは産業(yè)チェーンの回復(fù)性です。

2013年の綿紡績の先導(dǎo)の業(yè)績反転は主に低基數(shù)効果の影響を受け、核心の論理點(diǎn)は依然として綿価格の変動(dòng)である。2015年の綿価格は低位幅幅の変動(dòng)が予想され、綿紡績の先導(dǎo)企業(yè)の業(yè)績回復(fù)は主に産業(yè)チェーンの回復(fù)性成長から恩恵を受ける。

私たちは會(huì)社を推薦します。

綿紡績の先導(dǎo)企業(yè)の2015年の業(yè)績の弾力性を判斷したのです。注文量の増加、毛利率の上昇から來ています。ワビル色紡績は先導(dǎo)企業(yè)の一つとして、その業(yè)績の弾力性が一番大きいと判斷しました。

まず、色紡糸は本質(zhì)的にはオプションの消費(fèi)品です。（色紡糸はブランドの中のある製品シリーズに適用されます。使えます。使えます。使えます。弾力性が大きいです。）。ルータイAの色織布製品に対して、弾力性がもっと大きいです。次に、會(huì)社の毛利率は百隆東方より低くて、毛利率の小幅変動(dòng)は明らかに純利益の増加速度の変動(dòng)を拡大します。また、2015年の綿価の下落は低色紡糸製品の価格を引いて、オプションの消費(fèi)品とします。

最後に、新疆の支援政策の恩恵を受けて、新疆の生産能力の恩恵を受ける補(bǔ)助金は錦上に花を添えて、更に會(huì)社の収益力を高めます。

私たちは9月末、10月末の両會(huì)社の深さ報(bào)告書で、會(huì)社の新疆生産能力の恩恵を受けた補(bǔ)助金を考慮して、元の利益予測を據(jù)え置きました。即ち、會(huì)社の2014-16年に親會(huì)社に帰屬する純利益はそれぞれ2.35、3.60、4.68億元で、同17.11%増、53.29%増、30.221%で、EPSそれぞれ0.28、0.43、0.56元に対応します。

會(huì)社に平均値よりやや高い評価水準(zhǔn)を與え、2015年15 xPE、対応目標(biāo)価格は6.47元で、評価を買う。

主な不確定要因：海外の回復(fù)が予想されず、國內(nèi)需要は引き続き悪化し、綿の春節(jié)後の変動(dòng)幅は依然として大きすぎる。