中央銀行の人士：著実な成長を連続的な利下げの基準に託すべきではない。

中央銀行は今回の利下げについて、早く利下げを望む人たちを喜ばせました。そして、中央銀行はすぐに年內二回の利下げを行うと推定しています。株式市場は金利引き下げの東風に乗って、上海市は一週間以內に連続して2500點、2600點の整數の関門を突破して、直接2700點を迫っています。上海深両市は七連陽で、日成交量は皆6000億以上で、本當に牛気天を衝くと言えます。最後に、中央銀行は二回の利下げや基準引き下げを行うかどうかは、先週木曜日にシステム內の全國預金保険制度工作テレビ電話會議を開催し、來年1月に預金保険制度を導入するというニュースを検討しました。

現在の経済情勢を「金融危機の時代よりはるかに深刻だ」と比喩し、さらには「デフレ論」「不況論」「ハードランディング論」まで登場した。しかし、筆者は今年に入ってからずっと中國経済に対して自信を持っています。そして、このような「差」がある経済指標についても意外と感じていません。中國経済は新常態に入った。新しい常態の下で、新しい常態の思惟があって、経済の転換を通じて(通って)徹底的に古い常態を変えて、伝統の経済成長の方式を転換します。見たところ、経済の下り坂の成り行きに直面して、政府はとっくに用意があって、2011年の政府の仕事の報告の中ですでに未來の5年の経済成長速度の下達のために空間を設けて、たとえば全體の“第12次5カ年”の期間で、GDPは年平均の成長率の7%を実現することができるのでさえすれば、たとえ予定の目標を実現しましたとしても。

しかし、政府が経済成長率の低下を許すのも條件があります。それは経済の転換成功、品質と利益の向上、民生の生活が本當に改善され、経済が持続可能な発展を実現できるということです。中國経済は依然として政府が定めた軌道に沿って前進していることがわかる。だから、當面の中國経済の下振れに対しては、戦略的視點、新しい理念で科學的に判斷しなければならない。経済の下振れやデフレ、ハードランディングを前提として推定された中國の経済運営の結果及びこれによる経済金融政策の結論は、経済の転換を前提として推定された経済運営の結果及びこれによる経済金融政策の結論と一致するはずがないでしょうか？

積極的な進取政策の提案に完全に賛成します。中央銀行の利下げ政策だけでは、中國経済は救えないからです。中國だけではなく、金融危機後のFRB、RBA、日本のこれらの先進経済體は、どれが単に金利を下げて自國や地域の経済を危機の泥沼から救うものですか？

また利下げにとって、今回の利下げの最大の利點は2點にすぎない。1つは地方債プラットフォームの債務圧力を減らすこと。2つはローン購入者にとって、貸付け環境が緩和され、住宅ローンのコストを低減したこと。しかし、利下げは通貨政策ツールとして、その他の公開市場操作及びSLO、SLF、MLF操作に合わせて、多様な政策ツールを総合的に運用し、流動性総量を適度に豊かに保ちながら、市場金利の低下を誘導し、社會融資コストを低減することに力を入れています。これらはすべて可能な方法ですが、利下げに依存することはできません。

と同時に降伏する経済を救うのも同じではない。ある人は、中央銀行の預金基準のロジックは、管理層の調整によると、預金の比率が口徑または増加し、預金の比率が指標より弾力性がある場合、非貯蓄類金融機関の同業預金を一般預金に変更すれば、現行の法定準備率に従って、商業銀行の上納準備金は1.5兆元から2兆元増加し、これは市場に流動性の引き締め効果をもたらすと考えています。このような引き締め効果に対しては、中央銀行が必ず引き下げます。

でも、考えたことがありますか？金融體制體制改革が不十分な場合、仮に降服したとしても、銀行の流動性を解放すると必ず主體的に実體経済に流れると保証できる人がいますか？また、これらの流動性は金融システムの中で引き続き止まったり、今の相場がこれほど激しい株式市場に転じることはないでしょうか？もしそうならば、また伝統的なコントロールのもとに戻ってくるのではないですか？

だから、本當に著実な成長を実現するには、しっかりとした構造を作り、転換を促す必要があります。中國経済のモデルチェンジが成功したのも、経済と金融體制の改革を全面的に深化させることを重視するしかない。みんながこの考えに沿って考えて理解すれば、中央銀行が11月21日に発表した利下げに対しては意外にも感じられなくなります。利率市場化の改革を引き続き推し進め、金融改革を全面的に深化させ、金融の重點分野と肝心な部分の改革に新たな突破を実現するよう努力することは、今年初めに中央銀行が定めた今年の重要な任務である。

そのために、今年以來中央銀行通貨政策の新しい道具を使おうと、意表を突くばかりだった。第二四半期に常備貸付の便利さ（PSL）、第三四半期に中間貸付の便利さ（MLF）を発売し、第四半期には非対稱的な利下げを行い、一連の新しいツールと政策操作が次々と出てきますが、宗旨は萬変しません。10月の中國の広義通貨M 2の増加率は同12.6%で、通年の目標値をやや下回りました。中央銀行は全體的に貨幣総量が基本的に安定していることを前提に市場金利の低下を誘導し、総量の安定と構造最適化の目的を達成したいと考えています。年末が近づくにつれ、一番うれしいのは、金利市場化の改革が順調に進んでいる制度保障として、預金保険制度がいよいよ來年の元月に正式に発足します。

預金保険制度は金融監督當局の慎重な監督管理制度、中央銀行の最後の貸し手と一緒に、世界に金融安全の3つの重要な防衛線として公認されています。利率が完全に市場化されると、各銀行間の経営格差が拡大し、銀行業のリスクが上昇し、押し合いのリスクを減らすためには、有効な預金保険制度を組み合わせて預金者の利益を保障し、金融業界の安定を維持する必要があるからです。同時に、民間銀行の続々と參入は銀行業の競爭を激化させ、客観的にも預金保険制度を確立する必要がある。

また、預金保険制度は単獨の銀行危機が「羊の群れの行為」を通じて金融システム全體に伝わり、金融安定器としての役割を果たすことも防止できます。現在の改革情勢の判斷では、金融機関の破産條例も年末か來年初めに出るかもしれない。したがって、金融機関は次に、金利市場化をどのように迎えていくか、預金保険制度の導入後に直面する機會や挑戦などをさらに進めていくべきです。