中國(guó)の外貨準(zhǔn)備高が連続して3つの要因に下がったのは導(dǎo)火線です。

中國(guó)の対外貯蓄は4四半期連続で減少し、第一四半期の下落幅は新興市場(chǎng)の半分を占める。

全世界の海外貯蓄は大規(guī)模に減少しています。特に新興市場(chǎng)の外貨準(zhǔn)備は。

ウォールストリートジャーナルによると、國(guó)際通貨基金（IMF）のデータによると、今年の第1四半期には、新興市場(chǎng)の國(guó)家の外部貯蓄総額が2220億ドル減の7.5兆ドルに減少した。

3%の下落率も2009年第1四半期以來(lái)の外準(zhǔn)備高の1四半期で最大の減少率を記録しました。

そのうち中國(guó)の

減少幅は、今年の第1四半期に新興市場(chǎng)全體の下落幅の半分を占め、1130億ドルに達(dá)した。

専門家によると、中國(guó)の外貨準(zhǔn)備は長(zhǎng)期的に伸び続けており、短期間でこのような幅の低下は20年以上にわたって稀であり、一連の要因が重なった効果によって、ドルの強(qiáng)さ、資本流出、為替変動(dòng)による評(píng)価効果、及び中國(guó)の「一帯一路」戦略などを打ち出している。

また、中央銀行は人民元の下落を保証するため、外國(guó)為替市場(chǎng)でドルを売り、人民元の下落圧力を反映しているという分析もあります。

中國(guó)の対外保管は4四半期連続で減少した。

中國(guó)の外貨準(zhǔn)備高は昨年3四半期から4四半期連続で減少し、1年前の3.99兆ドルのピークから今年6月の3.69兆ドルに下落した。

中金會(huì)社の最新報(bào)告によると、この結(jié)果には三つの要因があるかもしれない。

まず、外國(guó)為替介入。

資本口座の連続赤字から見(jiàn)ると、最近の資本流出の圧力はかなり強(qiáng)いようです。

中央銀行はすでに外貨介入措置を?qū)g施して、ドルで人民元を買い、人民元の為替レートを安定させるべきです。

昨年12月から、オフショア市場(chǎng)の人民元は米ドルに対して明らかな下落圧力が現(xiàn)れましたが、岸市場(chǎng)での人民元の下落幅はオフショア市場(chǎng)より小さく、人民元は米ドルに対しての中間価格はまだ比較的安定しています。

昨年の四半期と今年の第二四半期には、中央銀行の口徑の外貨占有率はそれぞれ1337億元、2521億元、1011億元減少した。

第二に、外國(guó)為替投資。

外貨貸付および一部の高収益の証券は、外貨準(zhǔn)備の流動(dòng)性または安全性の基準(zhǔn)を満たしていない可能性があり、外貨準(zhǔn)備データから取り除かれる。

銀行や政策機(jī)関に対する私募持分に類似した外國(guó)為替投資は、もはや貨幣當(dāng)局の外貨資産ではない。

例えば2014年11月、中國(guó)は絲路基金を設(shè)立し、中央銀行は外貨準(zhǔn)備で65億ドルを出資しています。

最近では、中央銀行は最近、國(guó)家開(kāi)発銀行に480億ドルの出資をしており、中國(guó)の輸出入銀行に450億ドルの出資をして、政策銀行の改革を推進(jìn)しています。

第三に，推定値効果を示した。

ドルが強(qiáng)くなると、ドル以外の部分の外貨準(zhǔn)備のドル価値が下がるかもしれません。

ドル安の場(chǎng)合、ドル建ての外付け資産が増加するからです。

ドルが上昇すると、ドルの評(píng)価外資産が減少します。

外貨準(zhǔn)備も各種投資損益が発生する可能性がある。

外貨準(zhǔn)備の人民元と米ドルの値を比較すると、中金は昨年6月以來(lái)の予想効果が2,192億ドルに達(dá)する可能性がある。

外資の減少は資本の受動(dòng)的な流出にも及んでいます。中にはソケット資本やホットマネーの流出、外資企業(yè)の撤退などが含まれています。

2014年下半期には、中國(guó)の外付け貯金は1500億ドル下落したが、商品貿(mào)易黒字は2785億ドルに達(dá)した。

今年の第1四半期には、外部の貯蓄は1130億ドル、商品貿(mào)易の黒字は1237億ドルに下落した。

両者の間の格差は資本流出の空間を拡大した。

外に蓄える「趨勢(shì)性」の低下は短期的にはまだ考慮に足りないが、長(zhǎng)期的な資本流出には注目が必要である。

全體的に、前期の蓄積により、中國(guó)の外貨準(zhǔn)備は規(guī)模が大きく、「適度」の水準(zhǔn)をはるかに超えているため、短期的な下落はまだ考慮に足りない。

しかし、注目すべきはトレンド問(wèn)題です。

近年の世界経済と國(guó)際金融の混亂は、長(zhǎng)期的に持続している外貨準(zhǔn)備の一方的な上昇を逆転させました。

このような転換の未來(lái)はマクロ経済と金融安定にどのような影響を與えるか、重視する価値があります。

特に投機(jī)的資本の流出と資本の流出。

シティバンクのデータによると、今年6月17日までの1週間で、新興市場(chǎng)ファンドは21億ドルを流出し、中國(guó)のETFは16億ドルを流出した。

6月17日の週に108億ドルが株式ファンドに流入し、主にアメリカと日本のファンドに流れました。

全體的に、中國(guó)の國(guó)際収支は「巨額」です。

構(gòu)造はすでに終わりに向かっています。代わりにいつものプロジェクトの黒字、資本プロジェクトの変動(dòng)の「新常態(tài)」です。

通常のプロジェクトでは、貨物とサービス貿(mào)易の分野が日増しに拡大しています。前者は巨額の黒字を維持し続け、基礎(chǔ)商品の価格下落が重要な影響要因となりました。

しかし、中國(guó)政府は資本の大規(guī)模な流出を否定しています。

外管局は先週木曜日の発表會(huì)で「上半期は大規(guī)模な資本流出が持続せず、第二四半期の外流圧力が弱まった」と明らかにしました。

外管局の王春英報(bào)道官は「私たちが把握しているデータから見(jiàn)ると、上半期は大規(guī)模な資本流出が続いておらず、第二四半期の資金流出圧力は第一四半期に比べてやや弱まり、バランスが取れている」と述べました。

資本の流出以外に、中金は將來(lái)の厳格な意味の外貨準(zhǔn)備は引き続き低下する可能性があると考えています。

人民元の國(guó)際化が進(jìn)むにつれて、人民元の為替レートの弾力性が増し、外國(guó)為替介入が徐々に終了し、中國(guó)の外貨準(zhǔn)備がGDPの比重を占めて引き続き低下していく。

同時(shí)に、中國(guó)は引き続き外貨準(zhǔn)備を利用して國(guó)家の長(zhǎng)期的な発展戦略を支持することができる。

したがって、厳しい意味での外貨準(zhǔn)備は引き続き低下する可能性があります。

中金解釈によると、厳格な意味の外貨準(zhǔn)備は一定の流動(dòng)性と安全性の要求を満たさなければならず、通常は自由に両替できる対外債権の形で持ち、外貨現(xiàn)金、銀行預(yù)金、國(guó)庫(kù)券、短期と長(zhǎng)期を含む。

及びその他の國(guó)際決済に用いることができる外貨資産。

主権財(cái)産基金を含む他の政府機(jī)関が保有する外貨資産は、厳格な意味での外貨準(zhǔn)備の範(fàn)囲に含まれていません。

これまで、中國(guó)はすでに1兆ドル近くの外貨準(zhǔn)備が國(guó)家の戦略的発展と投資を支援するために使われていましたが、この部分の資産は現(xiàn)在、銀行改革における外貨準(zhǔn)備の銀行業(yè)への出資、中投會(huì)社の設(shè)立、外貨委託貸付の形で政策銀行などの機(jī)構(gòu)、絲路基金への出資、IMFへの増資などの他の政府機(jī)関によって保有されています。