ユーロ圏の低迷する経済は努力している

歐州中央銀行の當局者たちはユーロ圏の低迷する経済の向上に努め、1兆1000億ユーロの金融緩和計畫を進めているが、その過程で中國中央銀行がドイツ債を売卻することは、歐州中央銀行の量的緩和措置が「借金なしで買える」という気まずい狀況を回避するのに役立つようだ。

中國の中央銀行準備管理局、國家外貨管理局（SAFE、外管局と略稱）は、歐州中央銀行が3月にドイツ政府債を購入し始めた後、ドイツ政府債の一部を販売してきた。

中國の経済成長の減速と人民元安による資本流出に伴い、中國の外貨準備高は2014年6月の4兆ドルから現在の3兆5000億ドルに減少した。今年8月11日、中國中央銀行は予想外に人民元切り下げを発表した。

外資系政府債の保有を減らすことは、通貨相場の安定化にも役立ち、自國のさらなる切り下げを避けることができ、今年に入ってから大量の外國通貨建て資産の売卻は、人民元問題のストレス。

UBS中國経済學者の汪韜（Tao）氏Wang）は、中國が1兆4000億ドルの米國債と8000億ドルのその他の政府債を保有しており、主に歐州、英國、日本であると推定している。殘りの多くは機関や企業債務で、米國株もいくつか加わっている。

ECBは銀行債取引カウンターを通じて投資家の債券購入を促進しようとしているが、このような行動は必ずしも安全ではない。

しかし、ドイツ國債を販売することで、歐州は通貨処理の面で調整が容易になった。量的緩和計畫の一環として、トレーダーたちは毎月600億ユーロの債券を購入しており、主に政府債だが、これは扱いにくい計畫だ。

1兆1000億ユーロの方案をめぐって、市場は長い間、ドイツ中央銀行（Bundesbank）が公正な価格で購入できる十分なドイツ債を見つけることができるかどうかを懸念している。

量的緩和政策の一環として、ドイツ連邦銀行は毎月約100億ユーロの債券を購入しなければならない。ドイツが発行する債券數が少ないことを考慮すると、ECB當局者は投資家の懸念を極力相殺しているが、潛在的に実現するのは難しい計畫かもしれない。

これに詳しい関係者によると、ドイツ連邦銀行が債券を売卻して世界を心配させる可能性があるという。

にある外貨準備高ポートフォリオリターンの圧力の下、中國外管局は低収益ドイツ債を高値で売卻し、収益を得る意欲を持っている。

米コーネル大學の経済學者で國際通貨基金中國部のプラサード前主任（EswarPrasad氏は、中國がドイツ國債を販売することは歐州中央銀行の量的緩和行動を促進するに違いないため、中國中央銀行と歐州中央銀行の利益が一致している一例だと指摘した。

新興市場経済の減速はユーロ圏の経済回復を脅かし、ユーロ圏により侵略的な金融緩和策を講じるよう迫っている。この時、外管局が數億ユーロを販売している歐州政府の債務もECBに役立つだろう。

見込み歐州中央銀行12月に量的緩和政策を改革し、さらに拡大して経済の減速に対応する。新版計畫には、その債務購入計畫を當初予定されていた2016年9月の購入締切日まで継続するか、現在600億ユーロの月例債購入規模を引き上げることが含まれている。

ECBが大量化緩和策を加えれば、ドイツ國債価格は再び上昇する可能性があり、中國外管局のいかなる収益もユーロの軟弱さによって抹消される可能性がある。

過去12カ月間のユーロは対ドルで13%下落した。ECBが12月3日に金融政策を緩和すれば、FRBは今年末にイエレン議長が予想していたように利上げし、ユーロは対ドルでさらに低下する可能性がある。

一部のユーロの創始者は、ユーロが最終的に世界の主要な準備通貨としてのドルの覇権的地位に挑戦することを望んでいるが、これは今のところECBがまず考えなければならない問題ではない。

ECBのドラギ総裁（MarioDraghi氏）は2014年8月にECBのユーロ削減を発表し、FRBが緩和政策を実行している時間よりも長いECBが金融緩和政策を実行していることを示唆した。

ECBは毎月債券購入量を更新するが、単一取引にはコメントしない。債券が希少で買いにくい狀況はまだ見られていないが、ドイツ連邦銀行はコメントを拒否している。