來年の中國経済の「曲がりくねった減速」が期待される。

今年8月、人民元は米ドルに対して3%近く大幅に下落し、世界市場に衝撃を與えました。

ゴールドマン?サックスの高華氏は、人民元の為替レートがさらに変動する可能性があると分析機関がアジアと世界市場の來年最大の不確定要素を予測している。

ゴールドマン?サックスは2016年の人民元の対ドル相場は小幅で3-4%下落すると予想しています。

しかし、ゴールドマン?サックスは、ドルの上昇に直面して、中國の経済成長が低迷し、政策効果が思わしくないというリスクに対して、大きな不確実性を期待しています。

今年8月、中央銀行は人民元の為替レートの中間価格見積制度の改革を実施して、人民元の為替レートを市場化の方向に邁進させました。

この改革は人民元の急激な下落に伴って、數日間で行われます。

人民元の下落が続いていることへの懸念が大規模な資本流出を招いている。

ゴールドマン?サックスの報告によると、8月から10月にかけて、中央銀行は1260億ドルの外貨準備金を使って資本流出の圧力を防ぎ、人民元の過度の下落を防ぐ。

11月には、外貨準備高は840億ドルの資金を急激に縮小しましたが、半分は予想効果によるものです。

人民元は8月に3%大幅に下落した後、再度調整があります。

しかし、IMF委員會は11月末に人民元をSDRバスケットに組み入れ、中國外貨取引センターは12月に関連13通貨のCFETS人民元レート指數を発表しました。

この日、岸を離れる人民元は6.56を割って、4年ぶりの安値を記録しました。

市場の評論によると、中國の動きは人民元と米ドルのフックを下げ、人民元のさらなる下落を許すことを意図している。

ゴールドマン?サックスによると、中國政府は以上の措置で市場に対し、中國は將來のある時點で為替政策に重大な調整を行う可能性があり、人民元の大幅な下落を認める可能性があるという。

同行によると、8月の為替改革は実際には徐々に下落する難しさを増している。

明らかな切り下げ傾向は、為替安定を維持する政府の決意が揺らぎ、再び大規模な資本流出のリスクがもたらされるとの見方があるからだ。

それでも、徐々に切り下げする過程で、雙方向の浮動及び小幅の引き締め資本プロジェクトの統制を許すことによって、徐々に切り下げが可能な政策選択となります。

しかし、人民元の小幅安の予測は明らかに直面しています。

——ドルの上昇は止まらないし、刺激策の効果も限られています。中國の経済成長は思わしくないです。

政策決定層は依然としてGDPの伸びが「7%前後」の既定の目標にほぼ合致すると表明しているが、月次指標、特に工業?投資分野の指標の表現は予想より明らかに弱い。

工業増価は6%以下に下がり、固定資産投資の伸びは1年前の半分程度にとどまった。

工業とサービス業の分野の分化の表現が激化しています。サービス業の生産額の名義は同期比で10%を超えています。一方、生産能力過剰とPPIが低い工業生産額の名義は同時期に比べて増加幅はゼロに近いです。

ゴールドマン?サックスは、來年の生産能力過剰と

蓄積などの構造的な問題は內需に負擔をかけ、政府のGDP目標は6.5%に引き下げられる見通しです。

この低い目標であっても、成長率は厳しい課題に直面すると考えています。

そのため、政策刺激は2016年に重要な役割を演じることになります。

政府はインフラストラクチャー支出などの財政政策を強化する傾向があり、同業金利の引き下げや預金準備率の引き下げなどを通じて通貨政策をさらに緩和する。

これらの刺激策の影響を受けて、ゴールドマン?サックスの予想増速は6.4%だった。

しかし、今後の改革措置は二重のリスクをもたらし、改革が緩慢であろうと、速すぎても成長に影響を與える可能性があるという。改革が遅すぎると、持続可能性のない経済不均衡狀況が引き続き発展し、多すぎる分野で改革が急ぎれば、新たな成長エンジンが確立する前に伝統的な成長源が破壊される可能性がある。

成長著しい分化を除いて、

報告では公式データへの疑念も示した。

今年の第3四半期において、政府のGDP成長率の変動は0.1%しかなく、工業増価、投資、國際貿易データの変化幅はずっと大きいです。

ゴールドマン?サックスが中國全體の経済活動を測定する代替指標CAIによると、過去1年間で公式GDPとゴールドマン?サックスCAI間の格差が拡大した。

図に示すように、2011年から2014年にかけて、公式GDPデータ曲線はゴールドマン?サックスCAIデータ曲線とほぼ重なる。

2015年からは、動きのギャップが広がっています。

注目すべきなのは、CAIの増幅率は2016年上半期には_5%前後に減少したことです。