上海G 20會議の成果に焦點を當て、期待されています。

G 20財務相と中央銀行総裁會議は今月26～27日に上海で開催されます。これは中國がホストとして初めて主導した最も重要な國際経済會議です。特に世界経済がデフレに直面しています。

この機會を利用して、中國はホストの優位を発揮し、世界のマクロ金融管理の協調を推進し、特に弱いドルを助成する「新プラザ合意」戦略の中でより積極的に推進することを提案します。

結局、これは人民元を空ける圧力を下げるだけではなく、金融リスクを予防することにも役立つし、世界的な金融の安定にも役立ちます。

全世界の株式、商品などのリスク資産が次々と売られています。日本の株式市場、ヨーロッパの株式市場は一番下げています。投資家のリスク回避ムードが大幅に高まっています。同じ時期に米國債の利回りは下がり続けています。

なぜ筆者は中國がG 20財務長官と中央銀行総裁會議で積極的に「新広場協議」を推進すべきかを支持しています。

第一に、ドルはすでに強弓の末で、弱いドルを導いてトレンドに順応します。

私は正確に事前に米連邦準備制度理事會の利上げ後、ドルは弱體化していると判斷しました。

以前の主流の観點では、金利平価理論によると、FRBの利上げは金利差の変化の観點から資金流入に影響を及ぼし、ドル高指數の動きを押し上げると一致した。

しかし、筆者はFRBの數年來の利上げを整理した後の歴史データによると、1970年代以來の7回の利上げサイクルが始まった後、ドルは4回の弱さと區間の揺れを示しています。2回の強さもありますが、いずれも誤った緊縮政策で、1年後にアメリカ経済は衰退し、ドルはその後崩壊します。

歴史的な利上げを考えると、ドルが強くなるのは必至ではなく、逆に、FRBのデフレ防止圧力は依然として大きいと考えられ、前期のドルは利上げの見通しを強く借り越しています。

今のところ、ドルは利上げ前より100近く下がりました。今の96.6はすでに証明されています。

第二に、ドルの弱さはアメリカ自身にとっても悪いことではなく、推進抵抗が小さいです。

前の段階のアメリカの経済指標は回復していますが、就業データは美しいです。

一方、FRBは靴を金利を上げて著地して以來、経済データは楽観的ではない。

四半期のGDPは0.7%しかない。

企業の利益は徐々に減少傾向にあり、特にエネルギープレートが大幅に下落し、航空や自動車分野が衰退し、企業利益は金融危機以來最悪の年となっています。

一方、アメリカの製造業と輸出もドル高の衝撃を受けにくいようです。

例えば、輸出の面では、金融危機前の2007年に比べて、アメリカの貿易赤字はやや下がりましたが、主にシェール革命によってエネルギー貿易の赤字が大幅に縮小され、非エネルギー貿易の赤字が3ヶ月で最高になり、危機前よりも高いです。

一方、製造業においては、アメリカの1月のISM製造業指數は48.2%と予想されていません。アメリカの製造業の増価がGDPに占める割合が金融危機より低い場合、アメリカの再工業過程が遅いことを示しています。

また、今年以來、FRBは鳩派に偏っていると表明し、経済データと世界的な金融リスクに対する懸念もあらわにしており、金利引き上げのペースが鈍化する可能性もある。

第三に、ドルの弱さを誘導することは、安定した新興市場の金融不安に寄與する。

筆者が年初のコラムで述べたように、1970年代初め以來、ドルが大幅に下落し、同期の世界的な金融不安を引き起こしている。

特にドルの切り上げ周期の到來は発展途上國のかなり深刻な金融危機に伴っています。上述のように80年代のラテンアメリカ危機と90年代後半のアジア金融危機は危機國の経済打撃に対して10年以上に及んでいます。

昨年のFRBの利上げ予想が徐々に強化されて以來、ドルはすでに新たな強気の上昇態勢を開始しており、ドル指數は80未満から前期の100%前後まで上昇し、上昇幅は25%を超えています。

強いドルは必ず新興國に衝撃を與えます。この時、ドルが弱くなると、上記の國家資本の流出圧力を下げることができます。世界的な金融市場を安定させるのにいいです。

第四に、弱いドルは弱い大口の商品市場を支え、ヨーロッパと日本のデフレ対策に役立つ。

今年以來、先進國の中で金融政策が分化し、FRBの利上げ金融政策が緊縮に転じる一方、ヨーロッパ、日本が相次いでマイナス金利時代を開いていることも、ヨーロッパの日のデフレ対策が依然として厳しく、貨幣政策が前例のない緩和を意味している。

ドルと大口の商品の動きが絶えない傾向がすでに実踐データによって広く確認されていることが見られます。

前期の米連邦準備制度制度制度理事會は、米ドルの長期的な弱體化を定量化すると、ドル建ての國際大口商品の価格が上昇し続けています。

今回の米ドルの強さは大口商品の弱さとも関係があります。

世界貿易のバロメーターとされてきたバルトの海乾バルク指數（BD）は300ポイント以下となり、1985年1月の同指數の創設以來の最低水準を記録し、サブプライムローン危機時の509の最低點を著しく下回り、現在の世界経済の行き詰まりを示している。

ドルが弱ければ実現できますし、大口の商品価格の反発をある程度促進することもあります。

第五に、弱いドルは前の段階の切り上げの過度な反転であり、ある程度の下落は受け入れられないものではない。

筆者の見方では、前のドルは強気で、この時の一定の水準の下落も前の段階では1バスケットの通貨の切り上げが多すぎて、通貨の過大評価を是正する措置です。

経済協力と発展機構（OECD）の平価購買力指數によると、2015年12月時點で、ドルはユーロに対して、ドイツで10%過大評価され、スペインでは22%過大評価され、ギリシャでは33%過大評価され、日本円に対して8%過大評価された。

現在の情勢から見ると、ヨーロッパ國は

歐州連合（EU）の草案によると、歐州連合（EU）は2月26～27日に上海で開催されるG 20會議で、世界各國の財務相と中央銀行の総裁は、世界経済の成長を回復するための努力を急ぐべきだと呼びかけています。

日本の狀況から見ると、FRBは金利引き上げ後、日本は負の金利を実施しましたが、日本の株式市場はその後、大きな打撃を受け、円高に見舞われ、ある程度の避難通貨機能を擔っています。世界的な金融リスクはすでに増大しているということです。

安定した世界的な金融市場も日本の利益に合致しています。

変動の下、リスク選好は必然的に上昇し、日本円はさらに堅調になる。

つまり、1985年にプラザ合意が締結された時に比べて、日本、ドイツは貨幣価値の上昇の需要がありますが、この時には中央銀行はあまねく緩和政策をとっていますので、強い通貨を見つけるのは難しいです。

しかし、前のドルの切り上げが多すぎることを考慮して、年內の日本円はドルに対して100-110ぐらいで、ユーロはドルに対して？1.2-1です。

3，期待もできます。

第六に、弱いドルは人民元の為替政策に有利です。

年末年始、人民元の出現の激しい空気圧は、人民元の為替政策を現在の中國の政策決定層が直面する最も重要な最も緊急な選択とさせました。

春節期間中、周小川総裁はメディアインタビューを通じて中央銀行の為替レート安定の意向を伝え、明確な態度を示した後、春節後の取引日に人民元を空ける力が弱まった。

周総裁は2012年の歐州債危機の厳しい狀況に達することができるかどうかを表明しました。ECBのドラ吉総裁は怒濤の勢いで、戦わずして屈服した人の兵で、ユーロの類似効果を安定させることができるか？期待できます。

ドルが弱體化すれば、人民元の下落圧力を下げるのに役立つことは間違いないと考えられます。人民元は米ドルに従って他の主要な通貨の切り下げに対して、外部環境が楽になります。

第七に、國內改革のために時間をかせぐ。

疑いなく、金融リスクの不確実性が低下したのは、まさに中國経済の安定と新供給改革の実施に必要な條件を支持し、人民元がSDRに加入して以來貴重な國際的地位の向上の成果を維持することができるからである。

さらに、現在の中國の多くのハイエンド消費品の価格は明らかに國外より高いですが、ローエンド消費とサービス価格は依然として安いです。

構造の歪みは人民元の為替レートが過大評価されるのではなく、為替レートをより均衡為替レートに近づけ、改革によって構造的な歪みを緩和することができます。

例えば、腐敗防止の推進によって、ハイエンド商品とサービス価格の高すぎるバブルの解放に役立つ；関稅、消費稅の調整を通じて、國內商品の品質管理を強化するなど、ハイエンド消費の大部分が海外に流れる局面を転換するのに役立つ。

以上のように、弱いドルは世界の利益に合致すると述べました。アメリカ自身の必要だけではなく、反撃に人民元を空けるのが有利です。

この角度から言えば、中國はドルの弱さを誘導する面で、より積極性を発揮する必要がある。

筆者によれば、次のような戦略は考慮に値する。

一方、G 20主催者の好機を借りて、積極的に國際世論を導き、ドルの弱さを促す。

今年以來の世界的な金融市場の混亂は、世界の中央銀行が交流を増やし、協調的に出撃する必要があることを示しています。

上記の分析を通じて、弱いドルは各方面の利益に合致しており、中國が順調に利用できるなら、次のG 20財務長官と中央銀行総裁會議を通じて、主催者の優勢を発揮し、多方面の共通認識を凝集し、米ドルの下落予想を誘導するだけでなく、世界的な防衛に役立つと見られます。

効果的で、中國の全世界の金融の物事の中の言語権を強化することにも役立って、一挙両得です。

一方、外貨資産の配置を合理的に行い、ドルの備蓄における比重を低減する。

中國は経済の総量の第二の経済體として、世界で最高の外貨準備高の3.33兆ドルを有しています。しかもアメリカの國債を持っているのは1.25兆ドルで、最大の外部保有者です。

前の段階のドルが大幅に上昇し、人民元が苦境に陥っていることを考慮して、中米大國のゲームが日増しに頻繁になっている背景において、中國が適度に外貨準備資産の配置を調整することによって、一部のドル資産を減少させながら、一部の非ドル資産を増加させることができれば、前のドルの切り上げの収益をロックすることができます。

最近のメディアの報道によると、中國財政部の朱光耀副部長はアメリカ國債の利回り曲線がフラットであることを警告しました。アメリカ経済が衰退に近づいているか、金融危機の爆発に直面しているかの瀬戸際を反映している可能性があります。

これは中國が主導する弱いドルの「新広場協定」の努力を代表して始まったのではないかと推測します。

世界的な金融市場のパニックに直面して、この時は世界的な政策立案者の協力を強化し、1985年のプラザ合意（？プラザ？Acctord）のような多國が協力して為替市場に介入し、ドル安を促進し、世界経済と金融市場を安定させるべきだと提案しています。

筆者の見方では、人民元に直面しているのか、それともドルにリンクしているのかという現実の中で、弱いドルが各方面の利益に合致するように導くことは、新興市場の國の動揺を緩和するだけでなく、人民元の大幅な下落圧力を緩和し、大口の商品価格を支え、さらにはアメリカの衰退を防ぐためにも有益である。