ユーロ大逆転防火?防犯?中央銀行

ユーロの木曜日夜の急落後の暴騰相場は、「頭を多く絞ってから空を殺す」とも呼ばれ、多くの投資家が「防火?防犯?中央銀行」を叫んだ。

ジェットコースターのような相場

昨年12月3日のように、歐州中央銀行（ECB）の緩和力は予想外に市場の予想に及ばず、ユーロは同日4.3%上昇し、1.0524から1.0981まで上昇した。

昨夜、ECBはほぼすべての火力を使って緩和を強化したが、ユーロは対ドルで一時的に下落した後、安値から同様に3.7%上昇した。インドラギ氏はこの日の演説で、ECBの利下げプロセスがひとまず一段落することを示唆した。

しかし、ドイツ交通所傘下のMNIシニア編集者Johanna TreckとMartinによるとBaccardax氏の理解によると、「ドラギ氏は將來の金利低下の扉を完全に閉じるつもりはなく、『新狀況の出現は予想を変える可能性がある』とも述べた。歐州中央銀行はまだ未來に使える十分な武器を持っていることを自己流で強調した」という。

狂ったECBの夜の「大勝者」は、おそらく米銀メリルリンチ（BofA Merrill）ではないだろう。同行アナリストのGilles Moec、RuairiHourihane、Athanasios Vamvakidis氏は決議前の報告書で、決議発表後の極めて短期間で、ユーロはECBの3月金融政策會議からの下振れリスクにさらされると述べた。

「しかし、日中にユーロが弱體化している場合は、利益を得て急速にフラット化する戦略的な方法をとるだろう。ユーロの弱體化が続くにはFRBが持続的な利上げに協力し、世界的なリスク選好も一緒に強化しなければならないからだ」。同行は2月末の報告書で、「ユーロが一時的に下落した後は戦術的に入場することができる」と提案した。

トレーダー側は、決議の前にユーロを空けたり、ドイツ國債を作りすぎたり、決議が出た直後に倉庫を開けたりしていた人たちは、わずか1時間足らずの短い楽しい時間を経験しただけだ。

ドラギ氏の金利底打ち示唆（少なくとも市場はそう思っている）により、ユーロ圏は債券収益率集団で上昇し、特に債務負擔の重いイタリア國債が代表的だ。

すぐにドイツ國債の価格も重要な抵抗位を突破し、10年債の収益は0.157%から0.333%へと2月初め以來の最高水準を更新し、ユーロとともに空振りを見せ、決議前に空振り債の収益率とユーロを作った投資家も赤字を出し始めた。

2月末以來、ユーロの対ドル相場は1.100の下に抑えられてきたが、MNIの取材によると、多くのトレーダーは今週木曜日までに1.100付近でユーロを空にする傾向があったが、昨夜以降は考え方を変え、この區間でユーロを買う傾向が強まった。

「ユーロが1.1を割り込むのは難しいと思う」とMNIが取材したあるトレーダーは述べた。

「ユーロはECBの緩和拡大後も粘り強く、ユーロ圏の株式市場と債務市場の魅力を高めることになる（現在の市場反応はそうではないが）ため、ユーロがドルに対して平価に下落する可能性は今のところ微々たるものになっている」とカイ投マクロ（Capital）Economics）チーフマーケットエコノミストのJohn Higgins氏は言う。

しかし、凱投マクロもユーロ高が多すぎるとは考えておらず、同機構は現在のFRBの金融政策経路に対する市場の予想は「ハト派すぎる」と考えているが、最後の事実はそうではないかもしれない。

同機構は今年末にFRBが再び金利引き上げ75ベーシスポイントだが、金利先物が逆算した市場予想では、FRBは15ベーシスポイント程度しか利上げしない可能性がある。

「ドラギ氏がこれ以上金利を引き下げることはないと予想しているため、（投資家が）続々と穴埋めに戻っているのを見た」Commonwealth ForeignExchangeチーフマーケティングアナリストのOmer Esiner氏は言う。

「しかし、歐州中央銀行が今日使用している政策ツールの組み合わせが市場の予想を上回っており、今日の歐州中央銀行會議の前に市場が空振りしているため、塵埃が落ち著いてもユーロは低下すると思います。ユーロの力は前回の會議の前には及ばなかった。」

法興銀行（Societe Generale）アナリストのkitJuckes氏はユーロの強さに驚いた。同行はファンダメンタルズがユーロの強さを支持していないと考えていたが、今は逆にユーロを売る好機が出ている。

「ECBの金利低下は私たちの予想には及ばないが、債務購入規模と品種を拡大したのは私たちの予想外だ」とファフン氏は述べた。「だから、ユーロがドルに対して1.08の心理的な関門を割ったのは意外ではないが、その後の反発は私たちには意外だ」。

仏興銀行は、ユーロが一時的に下落した後、報復性が300ポイント以上上昇したとみており、背後にある推手は明らかに歐州の短期金利の上昇だとみている。同行は、現在のポイントでユーロを売る傾向があり、スプレッド関連の示唆から大幅に外れた水準を引き起こしていると指摘した。