創業板の泡はこんなに多くて、どのように株式市場の真実な情況をはっきり見ますか？

株式市場の核心は社會資源の配分を最適化することである。資源を最善の方向に配分する。正のフィードバックも負のフィードバックも、客観的な視點で本質を見る必要があります。質疑は投資の中で重要な一部ですが、客観性がもっと重要です。振り返ってみますと、ほとんどの投資家は個人投資家ですが、A株はこれまで亂獲された感じがあります。例えば、金亜科技のように連続的に下落するべき株は最初の下落で1000萬円以上の成約量があります。しかし、大きな方向から見ると、A株は合理的で賢いようです。2009年の4兆元以降、市場は人口ボーナスの持ち味が現れ、また高クレジットは投資の牽引パターンに対して持続性がないと考えています。新しい経済に転換し始めました。2010-2012年は基本的に醫薬と消費ですが、2013年以降はインターネットTMTに移行します。資源配分の観點から見れば、市場の大きな判斷は間違っていないようです。

過去數年間の創業ボードのモデルは資産証券化と言われています。簡単に説明しますと、多くの小さい會社がA株市場を融資合併プラットフォームとして利用して、資本市場の融資を通じて、その転換を助けて、その時価を大きくします。多くの場合、私はずっとこのような「空頭セットの白い狼」のパターンに対して違和感を感じています。これらの會社の時価はバブルが大きいと思います。彼らの多くは業界のトップではないが、市場価値は収入よりはるかに高く、利益規模は彼らの會社よりずっと高いです。數年前、香港株や米株の真の大手會社と交流する時、これらの管理層もずっとA株の弟や妹たちを嘲笑していました。市場価値は彼らよりずっと大きいです。背後にはA株市場の不合理さがある。

最近改めてこの問題を考えてみました。いくつかの違った悟りができました。もちろんいつもと同じです。これらの考えも必ずしも成熟していません。ハイテク、特にインターネット業界は、格差が開けば追いつけないところです。多くのインターネット會社は上場場所が違って、獲得した投資家の認可が違っています。例えば、當時の暴風技術と雷。この二つの會社は基本面からボトルネックに直面している。サンダーの加速ダウンロードはモバイルインターネットの衝撃でエッジ化され、同時に多くの80と90後からは正規版のコンテンツの有料化が開始されます。ユーザーの行動パターンは海賊版をダウンロードしてから観覧し、直接有料で観覧できるようになりました。同じように、嵐のビデオプレーヤーも、蕓術、優れたクールなジャガイモ、これらのコンテンツのビデオサイトの衝撃に直面しています。しかし、どちらかを選ぶなら、明らかに雷のアクティブなユーザー數と障壁は暴風よりも高いです。しかし、VIEを外した後、A株に上場した暴風科學技術はすでに200億元の上場価値を持つ會社です。大きなA株にVRプレートの先導株が打たれました。その最高時価は300億を超える。

一方、アメリカで発売されたサンダーは4億ドル以上の相場しかない。暴風は一時は雷の10倍の時価だった。一方は新経済に熱狂し、十分なバブルを與えたA株市場であり、他方は小さな會社の成長には認められない米株市場である。管理層の転換に自信を持つA株市場の一方で、経営層の転換（本來の業務に問題があることを示す）を認めない米株市場である。この大きな違いの下で，両者にも正負フィードバックが現れた。この點が重要です。A株株価の上昇によって、これらの管理層は絶えず激勵されています。管理層にフィードバックしてもっと積極的に進取して、従業員はもっと情熱的です。逆に、海外投資家はこれらの小さな會社を認めていません。

はい、株式市場モデルチェンジも容易ではない。サンダーが獲得したのはすべて負のフィードバックです。時間が長くなります。市場価値、人力、資源はここにありません。雷も暴風との差が大きくなりました。また、300億の時価総額會社の社長と30億の時価総額會社の経営陣が獲得した社會資源、買収の標的などはまったく比べられません。似たような例には昆侖萬維和樂戯遊戯も含まれています。昆侖萬維はすでにA株で主業の華麗なターンを完成しました。その年の市場シェアは同じぐらいの娯楽ゲームと同じように主業の伸び率と海外市場のマイナスフィードバックに直面しています。今日、前者の時価総額はすでに400億元近くになりました。後者はアメリカで34億人民元しかありません。同じ10倍の差です。

これもなぜ大量の中卸株が回帰したいのかと思います。インターネット會社で一番重要なのはカードの位置、流量カードの位置、ブランドのカードの位置、市場価値のカードの位置です。市場の価値が競爭相手によって大幅に超えると、市場価値に基づいて大量の合併や統合、さらには良い人材を得ることができます。そして、暴風科學技術はいい手本を作った。最近では、巨人のネットワークに復帰し、メディアの分も資本市場の承認を得ています。同時に、ほとんどの移動インターネット會社は數年前に多かれ少なかれ成長のボトルネックに直面しています。（例えば、奇虎の移動端の流量、YY音楽業務以外の成長、集美優品電商浸透率のボトルネック、見知らぬ人の変容能力の問題など）。A株への回帰を通じて、二次創業と転換を果たし、この波の中で淘汰されないようにする。

冒頭に戻って言うと、これは一種のバブルだと思っていました。A株の偽インターネット會社の時価総額はいずれも本物のインターネット會社を上回っている。資産の証券化は本質的には「打鼓伝花」の資本ゲームです。しかし、最近の反省から、市場は実は最適な資源配置をしているということが分かりました。二級市場のバブルによって、一級市場の株価を牽引し、新興科學技術とインターネットの創業を促進しました。優秀な人、社會資源、資本を新経済に參入させる。この角度から見れば、このバブルはいいです。経済の転換を促進します。この角度から見ると、過去3年間の資産証券化が推進してきたのは良性のバブルである。當時のアメリカのインターネットバブルのように、アメリカのハイテク分野の発展を促しています。逆に、これらの壊滅的価値のある資産業界は、バブルを手にすると良性ではないかもしれない。例えば航空會社は、100億の時価総額の航空會社がバブルの中で300億の時価総額にコピーされた場合、増発した資金は飛行機を買うだけかもしれません。