復星はなぜフランスIROを逆手にしたのですか？

先月末、フランスによると、多重星グループは、フランスのファッションブランドIROを保持し、計畫を推進しています。ブランド國際的に拡大する。それに対して、晨哨君は世界に疑問を投げました。服裝ブランドは悲鳴を上げていますが、復星はなぜフランスIROを逆手に取ったのですか？6月29日に上場會社の歌力思が発表した「深圳歌力思服飾株式有限公司重大資産購入及び関連取引事前案」についても、この疑問が解けました。復星は伝統的な投資の考え方を変えています。獨闘から共同産業投資家まで共同投資します。IROの取引において歌力思は複星のパートナーです。

　複雑な取引構造

歌力思の公告によると、_IROは投資の取引構造が非常に複雑で、外媒が報道するほど簡単ではない。以前の報道によると、復星はルイ?ヴィトングループ傘下の投資會社、フランスのプライベートエクイティ會社Eurazo SA_（EURA.PA）やアメリカのプライベートエクイティ會社General Atlantic LLCなど海外のライバルを撃破した後、RIOホールディングスを獲得したという。IROの創始者であるLaurent BittonとAric Bitton兄弟はまだ40%の株を保持します。

実はIROの最終的な持ち株は復星ではなく、歌力思です。歌力思が発表した公告によって、以下の狀況を整理することができます。

1）IROは2010年にフランスパリに設立され、株主はELLNEとAELである。

2）二回の株式譲渡により、IROは2016年5月にADON WORLD 100%で保有しています。

3）ADON WORLDは前海上林（57%）とELLYONE（43%）が共同で持つ

4）取引前に、前海上林は歌力思（49%）、復星長歌（41%）、復星惟実（10%）が共同で保有していた。

5）今回、歌力思は7900萬元で復星長歌から前海上林の16%の株を買収した後、前海上林を65%で持株し、前海上林（57%）はまたIROのADON WORLDを100%持っています。

簡単に言えば、ゲーテムズは持ち株前の海上林の方式で間接的に標的會社IROを持ち株して、復星は株主の地位の上で歌力思に弱いです。

しかし、復星の二つのファンドは今回の買収での役割も果たしました。アパレル業界関係者の頼松氏が公式サイトで「頼松服裝言論」で述べたように、復星がなければ、世界最大の高級品グループLVMH、フランスのプライベートエクイティ會社Eurazo SA、アメリカのプライベートエクイティ會社General Atlantic LLCなどの強力な海外競爭相手を自分の力で打ち破るのは難しいです。

共同買収で新空間を開拓する

実は、今回の歌力思の取引先である深セン前海復星長歌ファッション産業投資ファンド（復星長歌）は今年2月に上海復星集団傘下の上海復星創富投資管理有限公司（_「復星創富」）が設立したファッション産業投資ファンドです。今回の歌力思と復星の協力は、雙方が共同でファンドを設立した後の初めての行動であり、その設立目標に対して「資源共有と投資共同體、積極的に発進し、歌力思に適する重要な投資項目を探し、會社の業務の拡大と利益の持続的な成長を実現する」という実踐であると言えます。

前の記事ではIROの前に、復星グループが投資したファッションブランドはドイツのファッションブランドTom Tail or Holding AG（TTI.DE）（25%-30%）、イタリアのトップ男裝メーカーのCarso SpA（35%）、ギリシャアクセサリーグループのFolli Folliとアメリカのハイエンド婦人服ブランドSt.

しかし、実際の効果から見て、上記の投資の多くはまだ期待の効果を達成していません。このうち、2014年に買収されたTOM TAILORは2015年度の売上高はわずか3%しか増加しておらず、純利益は更に黒字から損失に転じ、年間500萬ユーロの損失を計上しています。株価も買収から指摘された1株當たり14ユーロ前後で1株當たり4ユーロ前後まで下落しています。また、2011年に株式を取得したFolli_Follieはここ數年の経営成績は起伏が大きいです。2012年の売上高は2011年より10%ぐらい増加しましたが、2013年は25%近く急落しました。その後は徐々に回復します。その株価は5年間でも増加が多すぎて、全體的に収益率は普通です。

過去の経験から見ると、復星は「海淘」の中に優良品質の標識を識別する「火の目の金の目」を持っています。ClubMedからFolli_Follieまで、太陽のサーカスに行くと、経典的な合併例を稱することができます。しかし、投資後の管理と運営においては、複星はいくつかの業界でまだ経験に欠けています。例えば、服裝業務において、復星はまだ「経験豊富」とは言えません。これも現在の業務統合の効果が理想的ではない重要な原因の一つかもしれません。統合レベルを高める重要な道の一つは産業投資家であり、ここ數年、「中國高級ファッショングループ」の戦略を推進してきた。國內の老舗アパレル企業として、運営面では間違いなく「玄人」である。

ゲーテムズはこれまでヨーロッパブランドのLaurèlを買収した後、アメリカブランドのEdHardyなど海外での買い付けや運営も新米ではない。しかし、複星に比べて、融資ルートや海外のM&Aの経験など、復星は明らかに高い評価を得ています。複合星との協力を通じて、その國際戦略を推進する過程で、より順調にいくだろうと思います。

現在のアパレル業界の各ブランドの衰退は事実となりました。世界、特に中國の経済情勢の変化、老齢化、消費者の好みの変化などの問題も服裝業界の今後數年間の見通しを更に予測しにくいです。「復星＋歌力思」のような産業と資本の提攜は買収側に所長を配置し、リスクも低い。