PTA業界の在庫解消期が一段落ポリエステルポリエステル価格も急騰

7月11日から、5000元前後の低位區間で4カ月余りのPTA先物価格が一転して低迷し、久しぶりの「飛翔」を始めた。その後、PTA先物価格は一時、今年3月中旬以來の高値5490元/トンを記録した。7月下旬、PTAの価格上昇が鈍化し、高位振動が始まった。これに合わせて、最近ではポリエステルポリエステルの価格も高騰しており、一部の品種の価格上昇幅は1000元/トンにも達している。

この得がたい好相場の中で、最近、中國化學繊維工業協會ポリエステル専門委員會、中國化學繊維本社が主催し、中繊維網（CCFEI）と泰可栄グローバル化學有限公司が主催する「第14回中國國際ポリエステルフォーラム」が上海で開催された。國內外の石化とポリエステル産業、先物市場からの人々が一堂に會し、しばらくの間國際原油、PTA、ポリエステルの価格下落と相場の動きについて議論し、その原因を分析し、下半期の相場について予斷を行った。

今回の會議のハイライトは「鄭州商品取引所PTA先物特別場」だ。この特別會場では、鄭州商品取引所（以下「鄭商議所」と略稱する）、シンガポール商品取引所、富善投資、凱豊投資などの機関の代表が、PTA先物ツールの機能発揮、PTA先物市場が現物市場の価格と相場にどのように影響するか、PTA期現物市場の最近の相場をどのように見るか、今後2カ月と下半期のPTAの相場動向などのホットな話題を掘り下げた。

データによると、今年6月末現在、我が國のPTAの年間生産能力は約4884萬トン、上半期の累計生産量は約1741.2萬トンで、前年同期比158.4萬トン増加し、生産量の伸び率は10%上昇した。

段階的な狀況から見ると、今年第2四半期以來、恒力石化、漢邦石化、蓬威石化を含む複數のPTA企業が駐車點検を行い、特に6、7月には、國內點検のPTA裝置數が前年同期を明らかに上回った。6月に國內で點検されたPTA裝置の生産能力は約760萬トン、7月に點検されたPTA裝置の生産能力は約806萬トンだった。7月上旬、點検裝置に関わる生産能力は現在の我が國PTAの有効総生産能力の約20%を占めている。

この背景の下で、ここ3カ月余り、PTA業界は在庫解消狀態が続いており、先物市場では在庫単が流出し続けていることが示され、これは現物市場の価格を一定の支えとし、基底差が強くなっており、このような態勢は7月初めまで続いている。

周知のように、PTAのコストには原料PXコスト、企業加工費（製造コスト）、固定資産減価償卻費の3つの部分が含まれている。PXのコストはPTA現物生産企業が決めるものではないため、通常、加工費の多寡はPTA現物生産企業の利益水準を測る重要な指標となる。その中で、逸盛石化、恒力石化などPTA大手は加工費のコントロールに非常に優位性がある。

杭州勝春投資諮問有限會社の徐智龍社長は、PTA需給市場の狀況が過剰な狀態にあると、1トン當たりの製品の加工費は450元下端になると指摘した。需給が均衡していれば、PTA 1トン當たりの加工費は550元~ 650元の區間になる。需給がタイトバランスの狀態であれば、1トン當たりの製品の加工費は650元の上にある。

通常、PTA価格がPXコストに加工費コストを加えたものよりも低い場合、PTA 1トン當たりの加工費が長時間550元以下になると、企業は駐車點検を開始することが多い。データによると、今年4 ~ 5月期のPTA現物1トン當たりの加工費は300元未満だったが、2016年同期のデータは517元だった。こんなに低い加工費は、6、7月の企業生産裝置の大面積點検の重要な動因である。

中繊網高級アナリストの趙城氏によると、上半期、PTAの生産量の伸び率は比較的速く、生産能力の利用率はやや向上し、生産能力の負荷は前年同期比約6%上昇した。長期操業停止の裝置でなければ、上半期の國內PTA裝置の有効稼働率は94.8%に達した。しかし、段階的に見ると、4月のPTA加工費は低位が続いたため、各メーカーは大規模な點検を始め、PTA市場は3カ月以上の調整を経た。この間、PTAの生産量の伸び率は減速し、特に6月の生産量の低下は明らかになった。

7月以來、ハンボン石化、珠海BPの裝置點検終了に伴い、PTA現物市場の供給量が増加し、PTA業界の在庫解消が一段落し、企業の加工利益が回復した。

　　「最近、PTA先物価格の堅調さとコストの低下は、PTA現物加工費の持続的な回復を促し、最低時の350元/トンから600元/トン、さらには1000元/トンにまで回復した。1000元/トンの加工費は高いと言われているが、この狀況は數年前の狀況と合わせて総合的に考慮しなければならない。過去數年、PTA企業の赤字が深刻だったからだ。PTA業界の5年間を區間を見ると、市場需給がタイトバランス狀態にある場合の利益は、生産能力が過剰になった場合の企業の損失を補う必要があることがわかります」徐智龍は言った。

現在の市場環境下で、PTA先物価格は現物市場価格と全體相場に影響を與える重要な要素の一つとなっている。そのため、今回のフォーラムでは、「鄭州商品取引所PTA先物特別興行」が注目されている。鄭商議所、シンガポール商品取引所、複數の先物會社、投資會社の関連代表を除いて、逸盛石化、恒力石化などの國內PTA現物生産「巨頭」や桐昆グループなど數十社のポリエステル企業の関連責任者が現場を訪れた。

鄭商所非農産物部の擔當者によると、上半期、國內市場でPTA期の現価格の関連度は0.99に達し、PTA先物の受け渡し量は75萬トン、倉庫単の最高量は130萬トン（信用倉庫単を含む）だったが、先物の倉庫単量は基本的に在庫量を代表することができた。

データによると、上半期のPTA內盤平均価格は5045.4元/トンで、前年同期比556.4元/トン上昇した。PTA先物の內盤価格が最も高かったのは2月中旬で、約5710元/トンだった。価格安値は5月中上旬と6月初めで、価格は約4640元/トン。

鄭商所の擔當者は、PTA先物はある程度、我が國のPTA産業を「中國製」から「中國価格」への転換を実現させたと指摘した。PTA先物の影響力が持続的に強化されるにつれ、上流原料PXに対する価格影響力も強化されており、ポリエステル繊維、ポリエステルボトルチップの市場価格と輸出価格にもかなり影響を及ぼしている。PTA先物が成熟するにつれ、その役割が効果的に発揮され、國內PTA在庫が「あいまい」から「精算」へと転換し、PTA社會在庫の顕在化が実現した。同時に、PTA先物の有効な運用については、「虛実結合」の操作手段を通じて、企業の在庫リスクをある程度低減し、企業が経営に參考価格を1つ増やすことができるようにした。同責任者はまた、PTA先物の市商取引がまもなく試験的に実施されることを明らかにした。

PTA先物が成熟しているため、ポリエステル産業チェーンの相場に重要な影響を與えている。これについて、中石化合繊処の張有定副処長は「価格の観點から見ると、現在の先物市場の定価権はますます大きくなっている。先物市場はポリエステル業界の市場価格の集中的な反映であり、先物価格はPTA現物市場の価格にますます影響を與えており、將來の先物市場の相場に対する影響力はさらに大きくなる見通しだ」と深く感じている。

現在のPTA期の現物価格の高い相関性について、先物と投資會社の業者は先物盤面の「操り手」であるため、より感銘を受けている。しばしばPTA現物生産企業は具體的な先物操作に関連しており、先物や投資會社の「オペレーター」の訓練が必要である。

新湖先物研究所エネルギー化學工業上級研究員の劉健氏は、「現在、PTA現物市場の価格上昇と下落が先物価格に密接に追隨し、PTA先物はますます活発になっている」と述べた。凱豊投資有限公司能化プレート責任者の韓耀傑氏は、「ここ數年の在庫顕在化と倉庫単化を経て、現在PTA社會の在庫顕在化が明らかになっている」と述べた。

しかし、先物ツールはこれまで実體経済に奉仕してきたことを指摘しなければならない。國內PTA市場全體がまだ供給過剰の現段階で、ポリエステル産業チェーンの各段階の企業が先物ツールを有効に運用するのは、現物生産と経営により良いサービスを提供し、現物市場が直面する製品価格の変動によるリスク、例えば原材料価格の上昇と完成品価格の下落によるリスク、PTA価格の下落による在庫切り下げリスクをできるだけ回避するためである。

同時に、中國市場のPTA先物は成熟しているため、國際市場にも一定の影響力を持っている。シンガポール商品取引所の周舟シニアマネージャーによると、新取引所のPX先物価格、PTA先物価格はいずれも鄭商議所のPTA先物価格と高い相関性があるという。

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