「ファッションの王様」思捷環(huán)球2018の業(yè)績(jī)は依然として楽観的ではない

最近では、世界のファッショントレンドを牽引してきた「ファッションの王様」思捷環(huán)球（00330）は2018年12月31日までの中間業(yè)績(jī)を発表したが、狀況は依然として楽観的ではない。

世界服裝靴帽子網(wǎng)によると、2018年12月31日までの6カ月間、思捷環(huán)球の売上高は67.66億香港ドルで、前年同期比15.84%減少した。昨年同期の9億5400萬(wàn)香港ドルの損失に比べ、思捷環(huán)球株主の損失はさらに17億7300萬(wàn)香港ドルに拡大し、前年同期比85.85%増加した。現(xiàn)在の思捷環(huán)球の時(shí)価総額33.97億円を比較すると、この半年以內(nèi)に、思捷環(huán)球はすでに會(huì)社の過(guò)半數(shù)の時(shí)価総額を赤字にしており、狀況は非常に楽観的ではない。

株価は短期的に需給を見(jiàn)て、長(zhǎng)期的に利益を見(jiàn)るという。思捷環(huán)球の暦年中間業(yè)績(jī)を整理すると、2002-2008年の間に、會(huì)社の業(yè)績(jī)は高速道路に乗り、2007、2008、2009の3年間で最盛期に達(dá)した。しかし、2008年の企業(yè)業(yè)績(jī)がピークに達(dá)してからは、下落の一途をたどっている。利益がこのようになれば、株価も例外ではない。この20年間、思捷環(huán)球は「10年河?xùn)|、10年河西」の世相の変遷を完璧に上演した。

思捷環(huán)球は小さな會(huì)社から一歩一歩努力し、市場(chǎng)価値が最も高い時(shí)には、安踏（02020）、李寧（02331）、特歩（01368）、361度（01361）、中國(guó)動(dòng)向（03818）を一気に買うことができたが、今ではこの地に転落し、投資家を惜しませている。

　　彼がビルに上がるのを見(jiàn)る

思捷環(huán)球の盛衰史といえば、かつての有名ブランドESPRITが欠かせない。

1968年にノースフェイス（North Face）の創(chuàng)業(yè)者Douglasによって設(shè)立されたブランドTompkinsは創(chuàng)設(shè)され、1980年代にアメリカの青少年の人気爆発的なモデルとなり、ピーク時(shí)にはブランド世界40カ國(guó)以上に広がっている。ESPRITは中國(guó)の80年代の人々にとってもよく知られているはずで、1981年に香港に進(jìn)出し、10年後に1992年に大陸部市場(chǎng)に進(jìn)出し、80年代の人々の青春の記憶にもなっている。

思捷環(huán)球は最初にこのブランドの中國(guó)での購(gòu)入代理店であり、その後の會(huì)社の業(yè)績(jī)の離陸はESPRITの國(guó)內(nèi)市場(chǎng)の開(kāi)放によって牽引された。

1993年、ケイ?リーは同ブランドのアジア事業(yè)と資産を持って港交所に上場(chǎng)し、1997年にESPRITの歐州事業(yè)を買収したことが分かった。上場(chǎng)を率いた元社長(zhǎng)のケイ李原氏は、林青霞氏の夫として知られていたこともある。

その後10年余りの間、思捷環(huán)球の業(yè)績(jī)は急速に進(jìn)歩し、2008年にピークに達(dá)した。2008年も同時(shí)に世界の命運(yùn)を考える転換點(diǎn)となったが、歴史をさかのぼって現(xiàn)在まで見(jiàn)ると、今回の業(yè)績(jī)転換のトリガーとなったのは、2008年の金融危機(jī)の勃発である。

08年の金融危機(jī)の勃発後、思捷環(huán)球経営は衝撃を受け始めた。同社によると、多くの顧客が危機(jī)の中で資金の流れが緊張し、注文できず、一部の顧客は倒産したという。これによる後続の反応は、卸売ルートが阻害され、大量の在庫(kù)が蓄積され、會(huì)社は安価な在庫(kù)整理を始めなければならなかった。しかし、別の考えではグローバルが考えられないのは、この決定の後、會(huì)社が沒(méi)落の輪廻の道を歩み始めたことだ。

　　みすみす彼はビルが崩れた

業(yè)績(jī)が下り坂になると、経営陣は「投石質(zhì)問(wèn)」を始めた。2012年9月、思捷環(huán)球は4035萬(wàn)香港ドルの天価報(bào)酬でZaraの馬浩思主帥をCEOに招待した。その後、Zaraの親會(huì)社である印地紡の他の3人の役員が加わり、その後數(shù)年間、會(huì)社はますます「Zaraグループ」を形成し、4年間のモデルチェンジ計(jì)畫が正式にスタートした。

しかし、馬浩思氏の就任は波亂を挽回することができなかったようだ。奇跡を起こした「Zara」モデルは、ESPRITの身にも水と土が合わないように見(jiàn)えるからだ。その後數(shù)年間、思捷環(huán)球は下落を続け、その間にも経営陣の退出の「大きな波」を迎えた。最初に思捷を脫退したのは、2006年に議長(zhǎng)を辭任し、非執(zhí)行役員になった會(huì)社を率いて上場(chǎng)したケイ李原で、當(dāng)時(shí)はまだ上昇期だった。その後、2008年1月にピーク時(shí)に非執(zhí)行役員を辭任し、経営陣を全面的に退いた。

2009年、Espritブランド社長(zhǎng)Thomas JohannesGrote、北米のGriffith総裁も辭任屆を提出し、創(chuàng)業(yè)者3人が全員脫退した。2018年には、EspritはマーホスCEOがNewLook CEOのAnders Christian Kristiansen氏が後任。一緒に去ったのは、前製品社長(zhǎng)のラファエル?パスター氏Espuch、および審査委員會(huì)とリスク管理委員會(huì)のJoséMaría Castellano Riosメンバー。これにより、思捷「Zaraグループ」は崩壊し、現(xiàn)在までに2人しか殘っていない。

それと同時(shí)に、AndersからKristiansenはバトンを受け取った後、再びリストラを行った。Anders氏はこれまで従業(yè)員への公開(kāi)書簡(jiǎn)で、市場(chǎng)環(huán)境の影響を受けて、思捷環(huán)球が戦略方向を調(diào)整し、大リストラを行うと明らかにしてきた。このうち、ESPRITドイツの役員はほぼ半數(shù)がリストラされた。従業(yè)員數(shù)を減らすほか、Espritはヨーロッパと香港の出店計(jì)畫を一時(shí)停止する。

最新のデータによると、思捷環(huán)球は昨年9月10日に香港股通に異動(dòng)した。投資家は香港株式通を通じて香港株式通に異動(dòng)された株式を購(gòu)入することができないため、売卻操作を行うしかなく、思捷環(huán)球市場(chǎng)の価値にとってはまた別の打撃であることは間違いない。それ以來(lái)、2008年の最盛期である2018年までは、思捷環(huán)球にとって巨星落下の象徴的な年だった。

　　失敗した改革

10年間、思捷環(huán)球はさまざまな変化を試みてきたが、その中で最も際立っているのは「Zaraパターン」近接戦略。

しかしZaraの崩壊に伴い、思捷環(huán)球のZara化戦略も自然に失敗を宣言し、思捷自身の今後5年間の戦略から見(jiàn)ても、Zaraとは一線を畫したいと考えている。実際、この計(jì)畫がスタートした當(dāng)初から、EspritとZaraの経営モデルの違いは失敗の結(jié)果を決定していた。

「Zaraモード」と呼ばれ、既製服まで最短7日、一般的には12日まで設(shè)計(jì)できるのはアパレル業(yè)界にとって不思議なことだ。Zaraの浩思主帥チームがEspritに入社してから、會(huì)社に対して垂直化改革を行い、最速でもデザインから既製服まで2-3ヶ月しかできず、Zaraをはるかに忘れてはならない。その違いは主にZaraに由來(lái)する50%の製品は自社工場(chǎng)から來(lái)ており、重資産會(huì)社に屬しているため、製品ソース制御に絶対的な主導(dǎo)権を持つことができる。しかし、Espritは軽資産會(huì)社としては、どうしても本當(dāng)の「Zaraスピード」ができない。

Zaraに照準(zhǔn)を合わせる戦略には失敗したが、Espritは在庫(kù)、サプライチェーン最適化に実質(zhì)的に進(jìn)歩しており、Espritが下がる理由にはならない。本當(dāng)にEspritの業(yè)績(jī)を下押ししたのは、ブランド下の顧客の流出であり、このような結(jié)果をもたらした本質(zhì)は、Esprit自身の管理問(wèn)題が不可欠である。新人CEOAnders Kristiansen社の経営狀況を?qū)彇摔筏郡趣长怼ⅳ郅趣螭嗓螐緲I(yè)員がブランドの現(xiàn)狀を理解していないことが分かった。

思捷環(huán)球の柯清輝董事長(zhǎng)も、Espritの中國(guó)市場(chǎng)での販売低迷の大きな原因の1つとして、既存の製品設(shè)計(jì)とサイズが中國(guó)の消費(fèi)者の需要を満たすことができなかったことを指摘した。これはアパレルブランドにとって致命的で、製品の根本的な準(zhǔn)備さえできていなければ、顧客の離脫は必然的な結(jié)果になる。10年の下りの過(guò)程でEspritは反省し、変えようとしたが、実際には規(guī)模や形式にこだわって工夫を凝らし、製品そのものを見(jiàn)落としていた。現(xiàn)在、Espritのインスタグラムのフォロワー數(shù)は約36萬(wàn)人で、その規(guī)模に対応する百萬(wàn)數(shù)十萬(wàn)人級(jí)をはるかに下回っている。若い消費(fèi)者を失い、ファッションブランドに明日はあるのか。

　　36億ドルの現(xiàn)金を手にして盛り返す機(jī)會(huì)はまだある

ファンが流出する一方で、思捷環(huán)球の収入地域の分布にも差が出ている。

最新の業(yè)績(jī)を例にとると、これまで主要な販売地域だったドイツも顧客収入で前年同期比17.36%の低下が見(jiàn)られた。アジア太平洋地域の収入比率もさらに低下している。2018-2019年度上半期、グループの純閉鎖店舗は91店舗、6カ月間の純閉鎖店舗を加えると、小売の純販売面積は前年同期比12.2%減少した。將來(lái)的には、會(huì)社は引き続き赤字店舗を淘汰して販売収益を高める。

また、同社のここ5年間の資産回転率はいずれも安定した水準(zhǔn)を維持している。最新業(yè)績(jī)期間中、在庫(kù)殘高は12.7%減の24.4億香港ドルだった。しかし、回転日數(shù)は前年同期比7日増の132日に増加した。収益力も「悪化」しており、毛利は前年同期比-16.9%減の34.71億香港ドルだった。粗利益率は、割引水準(zhǔn)が高いため、前年同期比1.6%減の51.3%だった。

しかし、上記のデータの退化に比べて、思捷環(huán)球にとって最大の業(yè)績(jī)のハイライトは「無(wú)借金」であり、手にした現(xiàn)金はまだ余裕がある。最新の発表データによると、同社が現(xiàn)在把握している現(xiàn)金は36億3600萬(wàn)香港ドルで、その最大の安全限界であり、このお金は同社にターンアラウンドの基本的な土壌を提供できるかもしれない。

同時(shí)に、新任CEOは、人手をさらに簡(jiǎn)素化し、非店舗従業(yè)員を35%から40%削減するなど、オープンソース?スロットルにも十分な工夫を始めた。このうちRatingenの5つのオフィスが統(tǒng)合され、香港のオフィスの規(guī)模もさらに縮小される。さらにブランドではZaraと「一線を畫す」ことで、ハイエンドな高級(jí)ファッションの占める割合を減らし、ベーシックなスタイルを強(qiáng)化している。そして、思捷環(huán)球は「2、3年以內(nèi)に収支のバランスを?qū)g現(xiàn)し、2022-2023年度に基礎(chǔ)業(yè)務(wù)経営のあふれ金利を高単位數(shù)%に達(dá)成する」というスローガンを叫んだ。

もちろん、スローガンはスローガンであり、新任CEOの一連の戦略の効果がどのようになるかについては、データと時(shí)間が証明する必要がある。

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