復星との“対賭”が実現したことで都市の麗人の業績は大きく変わった

都市麗人(02298)の資本運営について、投資家が最も印象に殘っているのは2017年5月の復興國際(00656)傘下の完全子會社である復星瑞哲戦略が都市麗人に進出したことかもしれない。當時の都市麗人は純利益の腰斬りに遭遇し、キャッシュフローは緊迫した狀態にあり、復星入株は都市麗人に大金をもたらしただけでなく、雙方が署名した業績対賭博協定も市場に都市麗人振興の希望を見せた。

実際、復星が株に入った後の都市麗人の短期株価の表現を見ると、市場はこの投資を認めなければならないが、都市麗人の2018年の業績の表現も賭博協定に対する要求に達した。意外なことに、都市の麗人は2018年の財報を発表した後も、株価が下がらない。

さらに嘆かわしいことに、2019年6月28日、都市麗人は突然、2019年上半期の會社の所有者が占めるべき総合利益が前年同期比80%以上下落し、グループの収入が高い単位の數字の割合で下落すると発表した。7月2日、都市麗人の株価は再び7.3%下落し、1.65香港ドルで取引され、時価総額は37.12億香港ドルしか殘っていない。

収穫した桑

都市の麗人の業績はなぜ突然「変顔」したのか。観察によると、會社のこの3年間の財務表現にはいくつかの信號が明らかになった。

2015年、「萬店計畫」を実施した都市麗人は、店舗総數が8058店(加盟店6937店、自営1121店)に達し、中國の下著市場のトップに成長したが、拡張戦略の急進により店舗數が飽和し、入店率が低下し、コストが高くなるなどの問題もあった。

2016年の都市麗人店の総數は前年同期比407店減少し、売上高は8.9%減少した。コストが大幅に増加したため、會社の純利益はさらに55.19%減少した。また、會社の経営所得の現金純額は2015年の純流入4億3000萬元(単位以下同)から693萬元に転換した。當時の都市麗人が業績を成長軌道に乗せるには、資金の需要が渇いたと言える。

2017年5月、復星瑞哲は都市麗人の11.18%の株式を購入し、都市麗人のために焦眉の急を借りたが、復星は都市麗人の今後2つの年度の業績に対しても要求を提出した。2017年と2018年の非純利益の前年同期比増加幅はそれぞれ20%と15%を下回らないか、または2018年の非純利益の2016年比増加幅は38%を下回らない。

2017年と2018年、都市麗人はそれぞれ45.42億元と50.96億元の売上高を実現し、それぞれ0.67%と12.2%増加した。純利益は3億1700萬元と3億8000萬元で、それぞれ31.01%と19.75%増加した。

都市麗人のこのような業績表現は株価のさらなる上昇を促進することができなくても、下落することはありませんが、実は會社は賭博協定を達成するためにいくつかの代価を払って、財務の上で主に粗利率の低下を表現して、売掛金の金額は絶えず上昇して経営活動のキャッシュフローの純額は大幅に変動しています。

具體的には、都市麗人の粗利率は2016年の44.37%から2018年の41.67%に下がった。売掛金は4.51億元から8.26億元に増えた。金、前払金及びその他の売掛金は5.03億元から7.9億元に増加した。経営活動で得た現金純額は2017年に純流入3億4700萬元に大幅に回復したが、2018年には純流入0億5100萬元に急速に減少した。

粗利率の低下について、都市麗人は6月28日に発表した盈警公告で、主に會社が使用している原材料市場の価格の上昇を受け、一部のサプライヤーが環境保護規則の引き締めの影響を受け、供給する原材料のコストを上昇させ、原材料のコストを増加させたと明らかにした。また、古い在庫を整理したり、競合他社と比較して高い割引を提供したりすることも、粗利率の下落の原因となっています。

「95後」を狙って、第2春?

將來の運営結果を改善するために、都市麗人は盈警公告の中で6つの措置を発表した。例えば、新しい行政総裁の採用、新しいブランドの代弁者の採用、製品の研究開発と販売ルートの開拓、潛在的な買収合併などである。

短期的に見ると、都市の麗人は製品の販売の矛先を若い消費者に向け、會社の業績を短期的に変化させることができるのかもしれない。

6月21日、都市麗人は公告を発表し、「95後」青年俳優の関暁彤は2019年6月1日に「都市麗人(Cosmo)Lady)」ブランドの下著とホームウェアは中國の代弁者で、サービス期間は2年です。

若い市場を開拓することは都市の麗人にとって高度に合致し、まず、都市の麗人の製品の位置づけはファッション、活力、青春である。次に、近年、都市麗人は製品の外観設計においてより若くなり、若者の審美に合っている。

時間が経つにつれて、若い消費者が主流の消費者に成長し、オンラインチャネルの消費者のうち30歳以下の消費者が5割を超え、そのうち女性消費者が主導していることが明らかになった。この傾向は都市の麗人が失地を回復する有利なきっかけになる見込みだ。2014年から電子商取引のルートを配置して以來、都市麗人は2018年末までに、電子商取引の収入は7.12億元に達し、前年同期比31.12%増加し、電子商取引の収入の割合は13.97%に達し、2015年の3.5%に比べて著しく向上し、都市麗人のルートの収入構造の変化は、オンライン消費の急速な成長とオンライン消費層の低年齢化の傾向に迎合している。

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