貴人鳥の5億債券違約400億「A株スポーツ第一株」の翼折れ？

“A株のスポーツのブランドの第一株”の貴人の鳥（6035555.SH）、すでに翼を折れました。

11月11日夜、貴人鳥の公告によると、5億元の「16貴人鳥PPN 001」は期限どおりに元利を支払うことができず、実質的な違約を構成している。

貴人鳥は、會社の融資ルートが厳しく制限され、債務返済能力が持続的に悪化し、流動性が逼迫しており、しかも短期的に関連資産を処理して今期の債務を調達し資金を支払うことが困難であると説明しています。

ちなみに、これは貴人鳥史上初めての債券違約です。

Windデータによると、「16貴人鳥PPN 001」を除いて、貴人鳥存続債には「14貴人鳥」があり、現在の殘高は6.47億元で、期限は2019年12月3日です。

「14貴人鳥」はまだ半月の期限が切れる関門に殘っており、11月12日夜、共同信用格付け有限公司（以下「合同格付け」という）はこの債券の信用格付けをBBBからCCに引き下げた。一週間前に、その信用レベルはAからBBBに下げたばかりです。

現在、貴人鳥は33億の総負債と流動性危機に直面するだけでなく、対外保証のリスクを負擔しなければならず、更に多元化による利害を評価しなければなりません。

しばしば格下げされる

業績の赤字で流動性が緊張していますが、今年に入ってからは、貴人鳥は何回も格付けを下げられました。

今年6月21日、共同格付けは貴人鳥の2018年の純利益に多額の損失が発生し、集中的な決済圧力が大きいなどの要因で、貴人鳥の主體長期信用レベルをAAからAAに引き下げたと発表しました。9月16日になって、貴人鳥の主體長期信用レベルが再度Aに引き下げられました。

11月5日、貴人鳥の會社の主體信用格付けは引き続きBBBに引き下げられ、格付け見通しは「マイナス」となった。

2018年の大損6.86億元を経験した後、2019年、貴人鳥の業績も楽観的ではない。

2019年前第3四半期、貴人鳥の純利益は-1.66億元で、同1134.18%急落しました。その解釈は主にブランド「貴人鳥」の営業収入が減少し、販売費用、計上された貸倒引當金が大幅に増加しました。

また、貴人鳥には數十億円の借金がある。

債務構造から見ると、2019年9月末までに、貴人鳥の総負債は33.4億元で、資産負債率は68.42%で、有利子債務金額は26.24億元で、その中の短期債務金額は25.98億元である。

対照的に、今年9月末までに、貴人鳥の帳簿上の貨幣資金は0.15億元しかないです。

これについて、貴人鳥は「資金流動性の緊張が緩和されず、短期債務の返済圧力が大きい」と指摘しています。

また、2019年3月期報によると、貴人鳥はまだ対外保証のリスクがあり、対外保証の中には1億元が期限切れになっています。

2018年9月20日に、貴人鳥と包商銀行支店機構は「最高額保証契約」を締結し、かつての持株子會社、関連當事者湖北傑之行スポーツ産業発展株式有限公司が包商銀行の1.3億元で信用保証を提供しました。

しかし、杰の行が期限通りに請負銀行に返済できなかったため、すでに満期になったローンは1億元近くに達しています。貴人鳥は請負銀行の「催促通知書」を受け取って、大きな代償リスクがあります。

また、今年10月10日夜、貴人鳥は3通の手紙を受け取りました。會社の內部統制の不備も暴露しました。

上交所が監督文書で明らかにしたところによると、貴人鳥は2015年、2016年、2017年にディーラーに財務資金を累計して19.42億元、17.45億元、14.19億元を提供し、累計で約51億元で、それぞれ會社の最近の監査済み資産の86.85%、73.2%、50.9%を占め、3年度末の財務資金援助の殘高はそれぞれ6701.3萬元、1.023億元、9027萬元である。

上交所は、上記の財務援助事項について株主総會の審議を提出しておらず、情報開示も行われていないと指摘しています。

「A株スポーツブランド第一株」の多元化のトライアル

安踏、特歩、361度などの本土のスポーツブランドと同じで、貴人鳥は「中國靴の都」福建晉江で創業しました。

この會社は1987年に創立された企業で、國際スポーツブランドで代行して創業しました。運動靴、服飾及びセット製品の研究開発、生産と販売を主に扱っています。

2002年に、貴人鳥は自主ブランドを発展させ、「貴人鳥」ブランドを使って靴類製品を生産し、そして重金屬は劉徳華、張柏芝などの有名なスターを招いて代弁者を擔當して、次第に三四線市場で有名になりました。

発売前の3年間、2011年から2013年までの上昇期は、貴人鳥の年間売上高は25億ぐらい安定していて、同じスポーツブランドの李寧、特歩、361度の同期の営業収入の半分近くになりました。

2014年1月、貴人鳥はついに資本市場に上陸し、「A株スポーツブランド第一株」となりました。市場価値は一度400億元を突破しました。

しかし、數年が経っても、風景はだいぶ違っています。

2018年、貴人鳥は最初の損失年を受け取って、その年の大損は6.86億元で、舌打ちさせられました。

さらに直観的な変化は、2019年9月末までに、貴人鳥の店舗數は2504店舗しか殘っていません。2013年末には、貴人鳥は5560店舗を持っていました。これは発売以來6年間で、貴人鳥の店舗數は3056店減少し、すでに腰を抜かしました。

いったい何が貴人鳥の「翼の折れ」を引き起こしたのですか？

整理の過程から見ると、2014年の初め、発売されて間もない貴人鳥は「伝統的なスニーカー業界経営」から「スポーツアパレル用品製造を基礎に、様々なスポーツ産業形態が協調して発展しているスポーツ産業化グループ」へと転換し、このテーマをめぐって頻繁な資本運営を展開し、スポーツ産業、ゲーム、保険などの多元化産業に足を踏み入れた。

2015年、貴人鳥は2.4億元で出資し、その第二の株主となりました。

2016年、貴人鳥は2600萬ドルで米國のバスケットボール裝備ブランドAND 1を獲得したと発表しました。2047年6月30日まで、大中華區（中國大陸、香港、臺灣、マカオ）の獨占商標運営権を持つと発表しました。

2016年6月に、貴人鳥は3.83億元の現金でスポーツ用品小売業者の傑の行50.01%の株式を買収しました。同年8月に、3億825億元でアモイの名靴庫51%の株式を買収しました。

2016年12月中旬、貴人鳥は新疆広匯実業投資（集団）有限責任公司、小豆集団有限公司など7社と安康生命保険株式有限會社を設立し、保険分野に參入すると公告しました。

その後、2017年、貴人鳥はまた3.675億元を出資して、有名な靴庫に49%の株を殘しています。そして、杰の銀行が1.5億元で湖北勝道體育45.45%の株を予約しました。また、2000萬ユーロでPRINCEは中國と韓國の市場に授権されました。

指摘が必要なのは、2017年3月、貴人鳥公告によると、株式の発行と現金の支払いを組み合わせて「ウェールズフィットネス」の親會社である威康フィットネス100%の株式を取得する予定で、取引価格は27億元になるということです。

しかし、半年後の2017年9月に、この市場で注目されていた取引は貴人鳥によって中止されたと発表されました。理由は當時の市場環境下で、再構築取引の雙方は取引の対価や支払方式などの肝心な條項で合意できないからです。

2018年、貴人鳥は何度も前に買収した資産を売卻して、かつて重金屬で買収した杰之行、タイガー?パフなどを含みます。

「多元化の発展は會社の整合運営能力に対する要求がより高いが、本業を放棄するという意味ではなく、本業の補充として、現在のところ、貴人鳥の探索は成功していない」11月12日、スポーツ産業従事者の一人がこれを評価した。