投資の変局：科は道を作って、成長は利潤をかぶせて終わりますか？

2019年、中國資本市場の最大のホットスポットは、中國のPE/VC機関に新たな資本撤退ルートをもたらしました。科學的投資の動向に応じて、多くの人民元基金は段階的に前倒しし、投資戦略、見積もり価格、人材育成などはどのように調整されましたか？科創類の投資に対して、どの方向がいいですか？その中にはどんな秘訣がありますか？

11月20日、南方財経全メディアグループの指導、21世紀経済報道主催の「第9回中國イノベーション資本年會」で、磐霖資本、源星資本、華映資本、星陀資本、麥星投資、達晨財智、チル零資本、博華資本の複數のゲストがこの話題をめぐって討論した。

李宇輝さん。資料図

磐霖資本創始主管パートナー李宇輝：科學技術革新類投資は投資戦略調整周期を短縮している。

磐霖資本は人民元基金であり、重大な疾病に対する新薬開発とハイエンド醫療機器に専念しています。第二の方向は2 Bの方向で、消費供給側の知能化に向けて企業レベルのサービスと知能裝備を改造し、中早期の投資を行う。

磐霖資本の投資上の経験は、第一に技術投資に対してやはり需要の角度から切り込みます。例えば、重大な疾病の分野で腫瘍、心血管病と代謝性疾患をめぐる投資は、いずれも中國の現在の絶対的な需要である。消費供給側の知能化改造は、90年代以降の消費需要の変化と供給側にもたらす新たな要求と供給側の本増効に対する新しい需要を含む。

二つ目はどのように技術的な手段でこのような需要を解決しますか？第一に、生物科學技術を見ました。生物科學技術は今新薬の開発に非常に大きな促進作用を果たしています。第二の分野は人工知能で、モバイルインターネット、ビッグデータを含み、インテリジェント化の改造において非常に大きな役割を果たしています。彼らは全面的に具體的なシーンと結合する過程で大量の投資機會があります。

三つ目の非常に重要なポイントは企業家をどう選ぶかです。私達は「科學者の中の企業家に投資して、企業家の中の創業者を成し遂げます」と言います。企業家があればビジネスモデルがあり、ビジネスモデルがあり、成長性があれば投資機會がある。これは私たちの投資方法論です。

二つ目の観點はPEとVC投資に対する観察を話します。磐霖は2010年に設立された時、成長期に投資したPE機関に基づいて、2013年以降は全面的にVC投資に転向しました。

私達は科學技術が全體の産業構造の調整、全體の企業の発展の過程の中で果たす重要な作用に気づいて、私達の判斷は科學技術の領域が更にVCの方式で投資することに適するのです。

最近、投資家の進化についての記事があります。私の観點は、株式投資をするには10年以上、比較的安定した投資戦略を維持する必要があり、その間に自己進化を実現するために調整を継続する必要があるということです。科學技術の不斷の出現に従って、科學技術の領域で投資の策略をして周期を調整して更に短縮しています。

私達は科學者の中の企業家を探して、企業家の中間の創始者を成し遂げて、資本の投入で中國の新興産業の急速な発展を助けて、科學技術の力で中國の経済構造の転換を促進します。

章高男資料図

華映資本主管パートナーの章高男：好奇心と認知能力は発展の原動力です。

華映資本は現在四つの主要な投資方向があります。消費、企業服、娯楽と金融です。

私はずっと技術駆動の初期投資項目に関心を持っています。PEはより多くの確定性の中で高い価格性能比の標的を探していますが、初期の科學技術投資は不確定性の中で傾向を発見しています。PEとVCの投資は源の上ですべて価値の発掘と発見に対して強調します。

科學技術革新の誤りは「科學技術だけがあり、革新がない」ことにある。あるプロジェクトは科學技術だけで、システム統合ですが、すみません、革新がなくて、投資もできません。

革新とモードの組み合わせは、2つの結果をもたらすことができます。1つ目は既存の需要をさらに最適化することです。2つ目は転覆性需要、例えば無人運転です。私達は投資の中で改良式の革新モードにもっと重點を置いて、企業の既存のIT組織、業務構造を分析して予測して、未來の需要を発見します。

投資家でも企業家でも、常に好奇心と認知力を保つことが、すべての発展の原動力です。

峰をつくる資料図

源星資本管理パートナー于立峰：科創板は創投の本質回帰に役立つ。

コーポレートボードの導入は投資界にとって大きな朗報となり、投資ファンドに新たな撤退通路を提供しました。科創板の発行基準、審査原則、産業指導のガイドは、中國のハイテク企業に早く資本を見つけられ、投資ファンドにもできるだけ早く現金化する方法を提供しています。

以前は新しい三板もありましたが、米國のナスダックの成熟した資本市場と比べて、確かにまだ多くの問題があります。今日まで、科學技術の審査基準が違っていますので、特に試行登録制と非営利企業が上場できるという大きな案內があります。確かに多くのVCファンドの投資段階には前倒しの傾向があります。また、創投ファンドのハイテク発展価値の発見を促進する本質にも合致します。

私は多くの投資ファンドを創投の本質に回帰させると思います。過去30年間、中國資本市場に大きなヘッジチャンスがありました。つまり、1、2級市場の黒字は投資行為にVC投資PE化、PE投資VC化の現象が存在し、多くのファンドはこの過程で収益が非常に大きいです。

コロッケは私たちの創設ファンドに新たな挑戦をしました。価値発見の能力です。この市場の従業員はすべて専門家です。したがって、投資ファンドの価値を発見する能力は特に重要です。私たちは本當にハイテクの含有量が多く、成長性があり、より規範的な企業を実行していることを発見したいです。

この角度から言えば、科學技術の発展は確かに私達にもっと良い助力基金の発展の機會をもたらしてくれます。また、私達の科學創基金のために本質を発見し、自ら根源を追求する役割を持ってきます。

一方、我々はまた、コールドボードの上場企業の価格は、発行価格の下落を含む5つの打ち切り現象が発生していると見ています。これは私たちが一級市場に投資するには十分な市場空間、価値空間を殘しておかなければならないということを示しています。さらにどのような価値が進むか、どのような価格が出るかを試してみます。

コロッケ板が発売されたばかりの時に市場は歓呼の聲をあげて、多くの人はまたオリックス市場が出てきたと思っています。二級市場の実際的な表現は私達に巨大な警戒心を與え、投資する時は一級市場と二級市場の間に安全境界を殘しておかなければなりません。これは私のコーポレートに対する基本的な見方です。

経済の下振れのサイクルには多くのチャンスがあります。この機會に投資者と創業者は自分で発展のチャンスをつかむのが上手です。

劉澤輝さん。資料図

星陀資本創始管理パートナー劉澤輝：新時代投資機構は専門性と整合性を備えています。

星陀資本は昨年9月に設立されました。チームは最前線の投資機構から來ました。最初のファンドはすでに投資を始めました。主に大消費と科學技術分野の投資に焦點を合わせています。

投資をするかそれとも本質に返るか、星陀の使命は投資で生活を変えることです。私たちは優秀な企業を見つけて、彼らの成長を助けます。異なった段階の企業は異なった価値の成長點があって、初期會社は革命性、創造性にあって、成長期の會社は市場の拡張能力にあります。

今後10年間の利潤取引の機會はますます少なくなります。殘っているのは実力のあるチームです。今日の中國の外部市場、技術の変化はますます速くなり、投資者のためにもっと多くの要求を出します。

將來の専門機関は二つの能力が必要です。専門性と資源整合能力です。専門性とは業界の専門性を指し、大業界の細分分野を熟知すること。資源統合能力は「投資＋投資」を指し、資金以外に資源、市場は早期企業にとって非常に重要である。

私たちのチームは過去に多くのインターネットと結合したプロジェクトを見ました。今は主に3つの場面の投資機會を見ています。旅行は大きな市場です。私たちは車載インターネットの応用をよく見ています。新しいエネルギー車は大勢の赴くところで、この移動空間で何の応用ができますか？私達が見ているのです。同じロジックで、私たちは家の生活シーンに注目しています。例えば、5 G通信の下で、スマートルーム、科學技術生活の面でソフトとハードの結合の機會があります。もう一つの機會は小売関連です。例えば、小売科學技術、サービス及び小売企業をサポートし、彼らのために中楽屋システムを提供したり、先端のインテリジェント化をしたりします。同時に、消費ブランドと大きなデータ、人工知能の結合の機會にも注目しています。

多くの起伏を経験したことがあります。一番目は普通の心でこれらの変化を見て、二つ目は投資によって生活を変えます。投資者が投資の力で優れた企業家を発見し、ひいては企業の進歩と社會の発展を促進したいと思います。

田子英明資料図

麥星投資高級パートナー田子叡：コロッケ自體の意味は登録制がもっと多いです。

麥星投資は中國で14年間の経験を持つ成長型ファンドです。私たちは人民元4つとドル1つのファンドを管理しています。主な投資分野は消費、健康、科學技術製造です。麥星は設立初日からPEプロジェクトを行うという位置づけで、VC投資の視點とは違っているかもしれません。

科學技術の角度から見て、ここ數年明らかな科學技術プロジェクトの科學技術の含有量と科學技術の障壁はすべて昇格させて、これは1件のよい事です。PE投資は主に業務リスクを負擔しています。ここ二年の企業業務の健全な発展は技術の障壁と価値によりますます依存していることも観察されました。

撤退の観點から、私達は14年間に65個のプロジェクトしか投げませんでした。今日まで24個のプロジェクトを終了しました。しかもほとんどの撤退は合併合併によって完成しました。

私たちは、コロイド自體の意味は登録制よりも大きいと考えています。登録制自體の意味は、コロイドよりも大きいとも言えます。

もう一つの観察を共有します。全世界のPE分野から見れば、二級市場がもっと早くなったのではなくて、一級市場が二級市場に取って代わるのです。例えば、アマゾンが何年で市場に出回り、Uberが何年で市場に出回りましたか？——多くの企業が上場していない予想値はすでに100億ドルに上っています。

私たちははっきり見える機會を投げるだけです。例えば、新エネルギー車の動向については、自動車の新勢力か、それとも老舗車工場が勝つかはまだ判斷できませんが、新エネルギー自動車産業チェーンの上流にある部品は多くの機會があると確定しています。

投資家としては中國市場がますます好調です。1990年代は肝っ玉があってお金を儲けることができるので、2000年代は資源があってお金を儲けることができるので、最近のこの數年の成り行きは技術のがお金を儲けることができるのです。これは私たちを興奮させるいい傾向です。

広東です。資料図

博華資本管理パートナー広東：基金の性質はPEとVCによって簡単に區別するべきではない。

博華資本は設立されたばかりで、第一期ファンドは20億元の人民元で今年12月に募集を完了します。第一は工業とエネルギーで、主に新材料、新エネルギーといくつかの裝備製造で、第二は通信と科學技術で、主にチップ、5 G関連の領域で、第三は健康で、主に醫療器械の製造と生物の科學技術を指します。

私たちはなぜこの3つの業界を選んだのですか？現在の國內の科學技術企業の機會は三つの方向から來ています。一番目は輸入代替で、中興事件とファーウェイ事件は國內の科學技術企業に高速発展の重要なきっかけをもたらしました。二つ目は市場構造が変化してくる機會です。例えば、産業チェーンの移転による機會、醫療集約制度による機會です。三つ目は無から有する全く新しい技術で、例えば私達の新エネルギー自動車、インターネット応用と海外企業は同じスタートラインに立っています。

投資段階は簡単にVCとPEに分けることができません。今の段階では多くのファンドもVCやPEだけを作ることはできません。例えば、私達はPEファンドです。投資段階は成長期です。つまり製品開発が完了してから市場に進出して、會社がIPOを完成するまではこの段階にあります。私たちが投資している位置づけは「硬核」の科學技術で、科學技術とよく合います。

資本市場のプレートがどのように変化しても、投資者が企業の核心基準と企業にもたらす価値は変わらないと判斷します。私たちは基本面を把握して、創業者と協力して勝ちます。

徐淵平資料図

達晨財智董事総経理、達晨醫療健康業責任者徐淵平：各段階の投資機構の能力モデルが違います。

達晨は中國の老舗のプライベートエクイティ投資機構の一つで、管理規模は300億元近くです。私達の醫療チームは比較的に早く専門化を行いました。この分野でも科學技術の方向の投資を見ます。

機構の定義については、天使は0から1、VCは1から10までで、PEともっと大きな産業資本は10から100までです。異なるタイプの投資の能力モデルは違っています。10から100までの能力は小さいグループではできません。

コーチングボードの発売は同時に短期の機會と長期の機會をもたらしました。短期的に見れば、科學技術の屬性がより強い企業が早く上場できるようになりました。創業板にはない企業が來て、科學技術の板を上場しました。長期的には國家戦略です。これからは段階的に谷があるかもしれませんが、長期的には必ず良いと思います。

科學技術革新、製品型のサポートがもっと多いです。例えば、今は新薬の投資をもっと見に行きます。コーポレートは投資に與える変化、もう一つは投資企業の上場戦略の変化であり、例えば小さいながら美しい企業も上場できます。相応の機會はバイオ技術、材料技術、情報技術など多くの創造性を備えた業界を含みます。

まとめて言うと、企業のライフサイクルは長いので、私達は投資をして寂しさに耐えられます。