山東如意は更に“強盜を渡って”來月期限が切れる大量のドルの債務は本當の試練です。

今日、「紡績業の親玉」山東如意科技集団有限公司（以下「如意科技集団」という）はまた熱い捜索を受けました。
11月13日、山東如意科技集団は「17如意01」の販売再開に関するリアルタイム結果公告を発表しました。公告によると、今日の「17如意01」は2.75億元の販売換金を実行します。
ここに來て、山東如意はまた一つの災難を乗り越えました。前回の強盜は10月に再販売された「15如意債」です。すでに履行されましたが、來月に期限が切れる人民元の25億元のドル債に相當するのが最大のリスクです。
この數か月は波亂が絶えない。
10月23日、「15如意債」は順調に3億元の販売を実現しました。市場は思わずほっとしました。今回の難関を無事に乗り切ることができたのは、帰國前に國有資本の「輸血」と全額を擔保にした「山東如意系」會社のおかげです。
10月18日、山東如意科技集団の公告によると、持株株主の如意ファッションは35億元の対価で國資背景の済寧城に26%の株を譲渡し、後者は如意科技第二の株主になる。同時に、済寧城投は如意科學技術「15如意債務」の10月23日にアフターサービスの余剰債権に戻り、全額取り消し不能の擔保を提供します。如意ファッションは依然として如意科技53.49%の株を持っています。
國資株主を導入するのは如意集団の初めてではないです。この26%の株式は実際に銀川の國資背景がある銀川ゴールドコントロールが保有しています。注目すべきは、2019年10月18日の譲渡直前に、銀川金控はこの26%の株式を如意ファッションに転換したばかりです。
如意グループは現在、違約債を持っていませんが、今年8月に「18如意01」に取引価格の変動と「19如意科學技術MTN 001」の異常取引がありました。これに対して山東如意集団は、個別投資家が自分の流動性の問題でレバレッジに保有されている複數の債券を売りに行き、その発行された債券に関連して、価格がずれると明らかにしました。現在の生産経営活動はすべて正常で、財務狀況は穏健であることを示し、より強い流動性と債務償還能力を備えており、満期債権の元利を期限どおりに支払うことができる。
9月19日には、スタンダード?プアーズのグローバル格付けは、技術の長期的な主體信用格付けを「B」から「B-」に引き下げ、同社が保証する優先無擔保債の債務格付けを「B-」から「CCC+」に引き下げます。
ムーディーズは10月にも山東如意科技集団有限公司の家族評価をB 2からB 3に引き下げ、また盛茂ホールディングス株式會社の発行、順調な科學技術保証の高級無擔保手形のB 3評価をCaa 1に引き下げた。
両機関の格付けは外界の俗稱である「ゴミ債」に屬する。
山東如意の前世生
山東如意科技集団は「中國のLVMH」と呼ばれています。LVMHは世界最大の高級品グループで、所屬はルイ?ヴィトン、ディオール、ジバンシーなどのトップブランドを持っています。
そのスタートは非常に草の根で、前身は1972年に設立された済寧毛織工場で、後に山東如意毛織服裝集団株式會社と改名されました。2001年、山東如意毛紡織集団の舵取り人邱亜夫など20の自然人が出資して、済寧如意創業有限公司を設立しました。一年後に山東如意科技集団有限公司と改名しました。2007年末に深交所に上場しました。
國內に上場する如意グループのほか、如意科技傘下には他に2つの上場子會社があります。東京証券取引所に上場する日本瑞納（Renown）とパリ汎ヨーロッパ取引所に上場するSMCPグループです。これは如意系が全世界のファッション版図の中で最も手本となる二つの部分です。
ここ10年來、「如意系」は40億ドル以上を費やして、海外でファッションと高級品會社を高調に買収して、ある地方の民営企業から一転して、世界のファッション業界のスター會社になりました。
　買い付けを大々的に行い，“買い買い買い買い”を始める。
2009年、如意の家元の邱亜夫が徹底的に如意の科學技術を掌握した後、急速にグローバル合併?買収の拡大を開始しました。2010年に40億円以上（約3.1億円）を出資して日本瑞納を買収しました。
邱亜夫の海外合併はここ3年でピークに達した。2016年に、如意科技は13億ユーロでフランス軽奢グループSMCPの持株株主になりました。2017年にはまた1.17億ドルでイギリス風衣ブランドAquascutum（Aquascutum）、22億香港元で高級男裝を経営する香港株上場會社の利邦ホールディングスを買収しました。2018年には邱亜夫は如意ファッションを通じて、約6億ユーロの予想でスイスの贅沢ブランドBallyを買収しました。
こんなにたくさん買いましたが、お金はどこから來ますか？政府資金をてこに使うのは、この山東省のトップ企業と地方の名刺から考えられる妙技です。買収の過程で、政府の支持は山東如意に大きな運動エネルギーを與えました。米英威達の買収を例に、如意ホールディングス投資監督の尹亢氏は山東省の「大衆日報」の取材に対し、「4億元の政府誘導基金が170億元の多國籍買収をこじらせ、大きなてこの役割を果たし、米國のレカグループの買収を順調に実現した」と語った。
買収を大挙して債務危機をきたす
調査によると、山東如意科技集団はすべての買収がウィンウィンであるわけではなく、ブランドの選択に対して、いつも業績の損失、衰運が漸発する対象を気に入っているようです。
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意のままに買収された2010年には、日本の瑞納はすでに下降路に入りました。その年の売上高は同17.27%から1290億円まで下落し、2011年の売上高は43.24%から733億円まで急落しました。數年間の売上高は800億円の大臺を突破したことがなく、純利益も赤字と黒字の境目をさまよい続けています。2
アコードダンは、買収の前に、事業の縮小を続けています。聯商網によると、このブランドの2014/2015年度の収入は6.448億香港元で、2015/2016年度の売上高は19.6%から5.185億香港元まで下落した。2016年9月30日までの6ヶ月間、ブランド収入は1.916億香港元だけで、下落幅は止まらない。3
利邦メンズは2015年から業績が継続的に損失し、その年の純利益は0.89億香港元を失い、2016年は4.42億香港元を損失し、2017年は6.08億香港元を損失した。2017年に思い通りに買収された後、業務再編計畫をスタートさせ、大量の閉店、工場閉鎖、人員削減によってコストをコントロールし、2018年の純利益損失はついに2.48億香港元まで縮小された。
以上のように、意のままに莫大な債務圧力をもたらします。
如意科技集団の資金チェーンは緊張していますか？
19年上半期までに、如意科技集団の帳簿上の貨幣資金は88.87億元であったが、そのうち46.9億は制限資金であり、利用可能資金は41.97億元だけであった。
収益力は2018年から若干減少し、営業収入は342.82億元で、同4.07%減少した。2019年上半期に営業収入203.39億元を実現し、同期比15.57%増加した。帰省先の純利益は5.49億元で、同20.53%増加した。経営性キャッシュフローは8.88億元に流入した。
銀行の信用授與については、2019年6月末までに、如意科技集団は全部で銀行から187億元の信用を得て、與信31.3億元を使用していません。
ソース：DMクライアント
以上の資金源から見れば、如意科技集団の現在の可処分資金は82.15億元しかないですが、銀行の借金などの短期債務の圧力は101.37億元で、全體の有利子債務は271.58億元に達しています。
対外保証については、現時點で21.6億元で、そのうちの菱花系の擔保殘高は12.35億元で、「裕龍系」の擔保殘高は5.80億元で、「中億系」の擔保殘高は2億元です。
如意科技集団保証企業の大部分は「相互保証」民営企業であり、一部の企業は何回も信用喪失被執行者リストに入れられました。
山東如意國內の継続債務については、DMクライアントによると、現在5つの合計金額は53.94億元で、年內に元金を支払うべき利息は4.17億元である。ソース：DMクライアント
海外の継続債務については、3.45億ドル（約25億円）が12月に満期となり、投資家の懸念が高まっています。
山東民企業は資本市場に対する依存度が高く、中國経済の減速に加え、山東民企業が直面する流動性と再融資の挑戦は短期的には緩和しにくいと予想される。山東省政府は一部の困難企業を救助することに手を出すかもしれませんが、救助には選択があり、條件があります。政府の救助は根本的に企業の弊害を治すことができないかもしれません。