これから実施する予定のMLF金利の引き下げ

中央銀行は15日、中小銀行を0.5ポイント引き下げ、數(shù)千人の中小預(yù)金金融機関の準備率は7%を割り込む見通しだ。また、數(shù)日中斷していた公開市場の操作が再開される見込みだ。17日には2000億元の中期借入便宜（MLF）が期限切れになる。アナリストによると、中央銀行の概算率は引き続き操作金利を20ベーシスポイント引き下げ、4月の貸出市場の見積金利（LPR）は下落する見込みだという。

「量的価格攻勢」が効果的

今年3回目の引き下げは15日に実施され、3月に実施された金融指向引き下げから1カ月足らずである。

中央銀行は3日、農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村協(xié)力銀行、村鎮(zhèn)銀行、省レベルの行政區(qū)域內(nèi)でのみ運営する都市商業(yè)銀行に対し、預(yù)金準備率を1ポイント引き下げ、4月15日と5月15日の2回に分けて実施し、毎回0.5ポイント引き下げたと発表した。

中央銀行の関係責任者によると、今回の方向性降下により長期資金は約4000億元、中小銀行1社あたり平均約1億元、銀行資金コストも年間約60億元削減できるという。今回の引き下げ後、4000社を超える中小預(yù)金系金融機関の預(yù)金準備率は6%に低下し、低水準となった。

春節(jié)後のほとんどの時間、資金面は比較的ゆとりがある。海外での疫病拡大、世界経済の下押しに伴い、G 20は各國のマクロ経済政策の相互協(xié)調(diào)を強調(diào)した。3月末、中央銀行は7日間の逆買い戻し金利を20ベーシスポイント引き下げた。4月初め、中央銀行は12年ぶりに金融機関の中央銀行の超過預(yù)金準備金利を引き下げ、0.72%から0.35%に引き下げた。

これまでの「量的価格攻勢」の効果が現(xiàn)れている。実體経済の中の流動性は豊かで、3月には新たに5兆1600億元が追加され、M 2は前年同期比10.1%に上昇し、市場の予想を上回った。また、トレーダー協(xié)會の統(tǒng)計によると、2月3日以來、4月13日現(xiàn)在、非金融企業(yè)の各期限AA級以上の債券の発行金利の下落幅は30ベーシスポイントを超えていることが多く、1年期と3年期の品種の下落幅はいずれも60ベーシスポイント以上である。

通貨調(diào)整の余地が大きい

中央銀行は14日現(xiàn)在、9営業(yè)日連続で公開市場操作を行っていない。しかし、今週中に「再起動」を迎える。

金曜日（17日）には2000億元のMLFが期限切れになり、LPRのオファー日が近づくため、中央銀行は継続することを選択する見通しだ。現(xiàn)在では、4月中下旬または比較的頻繁な流動性投入が見られる。

MLFのほか、24日には2674億元の指向性中期借入便宜（TMLF）が期限切れになり、これまでの経験に基づいて、中央銀行のおおよその率が続くだろう。3月の操業(yè)再開は加速し、4月はまた四半期初月であり、企業(yè)のために前四半期の所得稅を納付する時點であるため、下旬に納稅ピークが現(xiàn)れる可能性があり、資金面に大きな衝撃が與えられれば、中央銀行は「加護」に乗り出すだろう。

分析者によると、7日間の中央銀行の逆買い戻し操作金利は3月末に20ベーシスポイント引き下げられ、今週中に中央銀行がMLF操作を展開すれば、材料は同等の幅の「金利低下」を迎え、さらに來週月曜日（20日）のLPRオファーの下押しを誘導(dǎo)する。次の段階では、価格型通貨の調(diào)整が重點になります。

中國民生銀行の溫彬首席研究員は、経済?社會秩序の回復(fù)が加速するにつれて、物価が高位に下落し始め、金融政策の操作により大きな空間を開いたと述べた。次の段階では、流動性の合理的で豊かさを維持する背景の下で、貨幣コントロールは數(shù)量型ツールから価格型ツールに転換しなければならない。一方、國債利回り曲線の全體的な下方修正を?qū)Г⑵髽I(yè)債融資金利の下押しを推進する。一方、預(yù)金基準金利を適時に適度に引き下げ、LPR金利の低下を?qū)Гg體経済融資コストをさらに下げる。

逆周期の調(diào)整が強化され、財政政策が力を入れ、通貨政策も協(xié)力する。國務(wù)院常務(wù)會議は14日、次のステップでは、前期の有効な政策を拡大?実施する上で、多くの措置を講じて積極的な財政政策の実施に力を入れ、プログラムに基づいて一定規(guī)模の地方政府特別債務(wù)を早期に下達することを急ぐ必要があると指摘した。実體経済、特に中小?零細企業(yè)への金融支援をさらに強化することを検討する。

溫彬氏は、財政と金融政策の連動を強化し、信用投入の上で重要インフラ建設(shè)プロジェクト、新インフラ建設(shè)、民生プロジェクトなどの分野に対する支持を強化し、住民消費のグレードアップを支持し、民間企業(yè)と中小企業(yè)に対する信用比率を高め、信用構(gòu)造を絶えず最適化することを提案した。