スーパー豚サイクル完結？養豚ETF、豚の連続値下げ上場豚企業の「量的価格補填」で下半期に決戦

國內の在庫量が底をつき、生産能力が徐々に回復する傾向の下で、生豚業界の今回の景気サイクルの頂點はすでに過ぎ去った。上場豚企業はいずれも2020年の販売の重點を下半期に置いている。

生産能力の回復に伴い、生豚の価格が2019年10月の高値に戻るのは現実的ではないようだ。

6月16日、國家発展改革委員會の記者會見は、今年下半期の豚肉価格は著実に下落する見通しであり、季節性と祝日性の需要変化に伴い変動する可能性があると指摘した。

しかし、これは買い手機関の情熱を低下させるものではない。キャセイパシフィックファンドが報告したキャセイパシフィック中証畜産ETFは、6月8日當日に材料を受け取り、その重み株は牧原株式（002714.SZ）、溫氏株式（300498.SZ）、そして肉鶏養殖分野の聖農発展（002299.SZ）などの養殖業のトップ上場會社である。

しかし、ETFが承認されて倉庫建設が始まった時、業界全體の景気と上場企業の収益力は下り坂になっていたかもしれない。公開データによると、今年第2四半期の豚企業の販売価格は前月比で明らかに下落した。

下半期に入って、また頭部養殖企業が集中的に放出する段階であり、例えば新希望（00876.SZ）の販売計畫は「第3四半期は200萬頭、第4四半期は400萬頭前後」であり、その時のブタの価格はどのように演繹されるのだろうか。

頭ブタ企業「決戦」下半期

「調査研究の狀況を見ると、現在の豚の生産再開の勢いはまだ比較的に良い。繁殖可能な雌豚の飼育枠量と生豚の飼育枠量は昨年9、10月より大幅に回復した。新生子豚量は連続して多くの月に増加しており、今年3四半期の肥育豚の供給は改善に向かう見通しだ」と國家発展改革委員會の16日の記者會見で指摘した。

これらを背景に、今年の國內豚の価格は2月初めに年內高値を記録した後、連続して下落した。

百川情報が提供したデータによると、2月中旬、國內の豚の価格は37元/kg付近で、5月下旬には一時27元付近に下落した。

「供給側の在庫棚に肥えた豚の滯積が深刻で、4、5月の輸入量が著実に増加し、需要側が疫病に引きずられて平板になったことを重ねて、上半期の豚の価格が連続して下落した」と百川情報農産物アナリストの王珊氏は16日、紹介した。

これは豚を生む季節的な波動法則と、一定の関係があるかもしれない。

新希望は最近の機関調査記録の中で、これまでの豚価格の変動についてまとめたことがある。「2009-2018年の10年間には2つの例外があった。1つは2016年に年初から5月にかけて下落し始め、10月にかけて上昇し始めた。2011年は年初から6月まで上昇し、その後は9月まで上昇したが、12月にかけても上昇した」。

殘りの8年間では、豚価曲線は1つの凹形狀に近い形狀で、凹形狀の低點は基本的に3月の中下旬から6月の上旬で、大部分は4-6月に集中していた。「第2四半期は実際には通常の年內の小周期で最も低い點に到達しやすい」と新希望は指摘した。

しかし、今年の市場は2019年の超上昇サイクルの継続であり、業界は必ずしも上記の法則に厳格に従って運行するとは限らない。

実際、下半期の増加量を見ると、供給側は明らかに上昇し、各大手企業は2020年の販売の重點を下半期に置いている。

牧原株式の2019年年報による販売目標は、「2020年には豚1750萬頭から2000萬頭までの出荷を計畫している」という。同社の今年前半5カ月間の販売総量は525萬8000頭で、この計算では下半期には必ず放出される。

正邦科技（002157.SZ）の今年の豚出荷量は900-1100萬頭を計畫している。このうち、上半期は30%前後、下半期は70%前後が出ている。

新しい希望は、投資家関係活動記録の中でより明確な目標を示し、年間出荷目標は800萬頭、第2四半期は約120萬頭、第3四半期は200萬頭、第4四半期は400萬頭程度である。今年5月、同社はすでに明らかな量を放出しており、同月の販売臺數は前月比59%増加した。

指摘しなければならないのは、この2年間、國內の頭部豚企業の市場占有率が引き続き上昇し、下半期に放出量を確定する背景の下で、生豚の価格が回復できるかどうかは少なからぬ圧力に直面していることだ。

「第3四半期の供給端は少量増加するが、突然爆発することはない。結局、在庫データはそこにある」と、ビジネス社の豚業界アナリストの李文旭氏は16日、評価した。

「量で価格を補う」効果は試験を待つ

第三者行研機構の2019年の予測によると、今年6、7月に國內の豚の出荷量は明らかに上昇するが、疫病の影響を受けているだけで、複數の養殖企業が建設中の生産能力の進度に一時的に影響を受け、生産能力の放出が遅れる可能性があり、さらに間接的に業界のガスサイクルを延長する可能性がある。

現在の狀況を見ると、生豚養殖業界は依然として高利益區間にある。

引き続き新しい希望を例に、會社の資産の自家生産仔豚の肥育コストは13.7元/kgで、年間予想コストは13-14元/kgである。

今年5月、同社はまた4社の頭豚企業の中で平均価格の下落幅が最も大きく、今年4月の32.88元/kgより4.35元下がったが、28.53元/kgを維持することができた。

2019年の豚養殖の運行ペースを合わせると、今年第2四半期の上場豚企業の収益力は前年同期比で引き続き増加する。先行する一部の上場企業は、これを検証している。

6月16日現在、中報が予告した上場企業558社のうち、新五豊（600975.SH）、大北農（002385.SZ）は2562%と2279%の利益増加幅で1、2位にランクされた。

これは全業界が同年5月に損益分岐點を突破したばかりで、2019年上半期の低い利益基數と関係がある。しかし、第3四半期に入ると、狀況は徐々に変化します。

2019年第3四半期、國內の豚の価格は連続的に上昇し、各豚養殖企業の収益力は引き続き上昇し、第4四半期の単四半期の利益規模が過去最高を記録するまで続いた。

生豚事業の集中度が最も高い牧原株式を例にとると、同社の2019年3、4四半期の純利益はそれぞれ15億4300萬元、47億2700萬元で、今年第1四半期までに41億3100萬元に小幅に下落した。

2019年下半期の高い利益基數を前に、牧原株式を含む養殖業トップの持続的な成長圧力が高まっている。

これに対して、各企業にも事前判斷があり、下半期の出荷量が上半期の規模をはるかに上回る計畫があり、販売量の向上を通じて豚の価格下落の影響を平滑化したいと考えている。

もう1つの潛在的な牽引要因は、2020年の豚の出荷體重の増加である。データによりますと、正邦科技の1月の豚の出荷枠の重さはいずれも112.44キロで、今年5月には136.84キロに増えました。

下半期の出欄數の増加の一方で、生豚の出欄體重の前年同期比上昇は、いずれも量の面から牽引した。ただ、上場企業の財務諸表の牽引について見ると、販売臺數の向上効果は製品の値上げほど明らかではない。

また、國內の在庫量が底をつき、生産能力が徐々に回復する傾向の下で、生豚業界の今回の景気サイクルの頂點はすでに過ぎ去った。

養豚ETF製品の動きは早くしたほうがいい。來年には豚がこの価格ではないかもしれない。その時、市場が養殖企業のために市占有率の向上を探しているかどうか、先導企業が割増を獲得して評価値の上昇を牽引しているかどうかなどの理由は、また別の物語である。

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