紡織服裝業界中期戦略：ブランドは名聲と複購入を受けます。

機構：華金証券

格付け：大市をリードする-A

投資のポイント

◆上半期の紡績服小売相場の回顧：疫病の影響で、前5月のSW小売、SW紡織服のパフォーマンスが良くなかった。貿易小売業は6%上昇し、上昇率は7位、紡績服裝は9%下落した。疫病はマスクの概念とスーパーマーケットの業界の態度を推進して、それぞれ51%、28%上昇します。また、日本化は27%上昇しました。疫病の影響でスーパー以外の業界業績は、典型的な消費者プレートの評価値が上昇しました。

◆オンラインの成長速度はラインの下より持続的に高くなり、ラインの下で高周波の品種に支えられています。チャネルの面では、ここ數年來、國內會社のゼロ成長速度は鈍化しています。2015年、國內社のゼロ當月の成長速度は10%~11%に維持され、2019年、成長速度は7%~8%に減速した。オンラインの成長速度はやや鈍化していますが、ラインの下の成長よりもずっと高いです。品目別に見ると、服裝、化粧品の電気商ルートは急速に伸びており、1/2の服裝、1/4の化粧品消費はオンラインから來る予定です。將來を展望すると、電気事業者は10%以上の成長を続ける見込みです。凱度によると、國內の快消品のうち、電気商の比率は2019年6月現在の19%から2025年までの28%に引き上げられ、年間複合の増加率は約11%に達する見込みです。ルートのブランド競爭に対する構造的な影響傾向は依然として続いており、電気事業者が比較的高い會社を占めて引き続き利益を受ける。

消費流量はオンラインに傾斜し続けており、ラインの下で成長するには高周波の種類のサポートが必要です。下ルートで成長を追求するには、エレクトビジネスとの差異化した高周波消費品類の支持が必要である。生鮮の品類はわりに良い高周波の消費品類で、前展望の研究院のデータによって、約69%の消費者は少なくとも毎周一回の生鮮を消費します。永輝スーパーマーケットと家庭の喜びは生鮮が比較的に高い會社を占めるので、生鮮の種類の営収は40%を占めて、線の下で客流の基礎をしっかり固めて、永輝スーパーマーケットと家庭の喜びのルートの拡張を推進します。

◆化粧品とスポーツは優位コースで、國産ブランドの品格地位が向上しました。品種については、紡績服裝の中で、運動服と子供服はここ數年來の比較的良い品種で、疫病の影響を考慮しないで、國內の運動服と子供服の成長速度は服裝全體の増加速度よりずっと高いです。近年、國內ブランドは徐々に製品の品質を向上させ、國産ブランドの地位は持続的に向上しています。運動服の中で、李寧、安踏ブランドはそれぞれ約30%、15%伸びています。化粧品は別の比較的速い成長の業界で、2009年と比較して、2018年の國內の大衆化粧品、ハイエンド化粧品の増加速度はすでに明らかに向上しました。

◆國産ブランドの競爭力は次第に向上し、価格戦略から品質戦略まで：近年、國産ブランドは持続的に品質を向上させ、消費者の認可度を押し上げる。知萌諮問の調査によると、2017年の國內の87%近くの消費者は海外の大ブランドの品質がより良いと考えていますが、2020年までに、この割合はすでに34%に急降下しました。ブランドの管理層も國內ブランドをもっと認めています。アリ研究院によると、過去5年間に多國籍企業から本土企業に転職した管理職の割合は、逆方向の転職の5倍になっています。ブランドの発展から見て、2017年、完璧な日記を代表とする化粧品ブランドは、電気商取引ルートの価格競爭によって勝ちとなります。2018年になると、花西子を代表とするブランドはだんだんグレードを上げて、中端価格帯に切り込みます。國産ブランドの競爭力が高まるのも市のシェアアップに反映されます。子供服の中で、バラバラ市の占有率は2017年の4.9%から2019年の6.9%に引き上げられました。化粧品の中で、パーレアル、丸美ブランドの市の比率はそれぞれ2019年に約0.6%、0.4%と推定されています。スポーツブランドの中で、李寧市の比率は5.2%から6.3%に引き上げられました。また、安踏ブランドの市有率は11.1%ぐらいを維持しています。

◆電気商及び合併によって國産ブランドを助力し、國際グループへの発展が期待されます。將來を展望し、國産ブランドはまだ大きな成長スペースがあります。化粧品ブランドなど、全體の市場が分散している。ヘッドブランドのパリロレアルは國內市場で3%を超えており、約150億円の売上高を見込んでいる。ヘッドブランドと比べて、パーレアルは27億元と丸美ブランドの17億元の売上高はまだ大きなスペースがあります。まだ固化していない市場で電気商法と國産ブランドのチャンスによって急速に成長する見込みです。反観運動服のアクセサリー類、海外ブランドの成長は主に電気商法の高成長によるものです。ここ數年來、國內の運動服ブランドの電気商ルートの比率が向上し、2019年に李寧など國內の一部の頭運動ブランドの電気商の比率は20%ぐらいに達しました。品質が向上し、消費者の認可を受けて、電気商法の比較的速い成長傾向を重ね合わせて、將來或いはより速い成長を続けます。

◆オンライン消費はすでに常態に回復しました。ライン下の顧客流動はまだ影響を受けています。疫病は國內消費に影響を與え、最近の消費は回復し続けています。5月、國內會社のゼロと制限額以上の成長率は4月に比べてさらに改善しています。會社のゼロ幅の縮小は4月の7.5%から-2.8%まで縮小されます。ルート別に見ると、4月のオンライン消費は15%～20%の常態増加率を回復し、5月の成長速度はさらに22%に上昇した。疫病発生後の消費感情の落ち込みは顧客の流れに影響を及ぼし、米雅科學技術データによると、各ルート線の下で客流は8～33%の下落幅がある。休日の公共交通機関のトラフィックは消費感情の一部を反映し、6月上旬に入ると、典型的な都市の休日地下鉄の乗客はさらに疫病前の約70%に回復し、5月の64%よりさらに上昇した。

◆消費券の潛在力の解放を助け、各地域はより大きな力を持って消費節を作り上げる。疫病発生後、國內で多數の綱領性を打ち出して、消費を安定させ、內需を安定させて就業し、経済を安定させる。例えば、2月の商務部及び発展改革委員會が文を発表し、これまでの消費促進文書の精神を継続して、國內消費の潛在力の釈放を推進します。消費綱領の著実な指導の下で、國內の一部の地區は消費券を発行して消費を促進します。杭州の3月27日の消費券の効果で、一人當たり50元の消費券は1人當たり125元近くの追加消費を促進します。消費券を除いて、國內の一部の地域ではもっと大きな力で消費節を作っています。例えば、上海では5月に五五五ショッピングデーが開催され、消費の回復を促進し、メーデーの祝祭日の初歩的な発生抑制の消費感情を重ね合わせて、5月の上海オンライン小売は千億元近くで、オフライン小売は1400億元を超えます。また、各地の非遺留品祭で、非物質文化遺産類のオンライン消費を促進しています。

◆投資提案：上記ルート、品類、ブランドロジックに基づいて、（1）電気商関連：南極電気商を提案します。（2）子供服の種類：森馬服飾；（1）運動品類：李寧、安踏體育；（3）羽毛竜頭：波司登；（3）化粧品の種類：上海家化、華熙生物、パーレアル、丸美株式；（4）生鮮スーパー：永輝スーパー、家庭悅。

◆リスク提示：(1)全體の消費：疫病は消費者の信頼に影響します。消費政策を促すか、あるいは予想に及ばないです。中米貿易関係は不安定です。（2）紡織服裝：服裝消費が低周波で、より選択的に消費される；疫病と暖冬は業界の在庫圧力をもたらす；業界競爭が激化し、或いは會社を規模保証の段階に置かせる；第二四半期紡織製造注文は大きな影響を受ける。（3）商業貿易小売：ラインの下で顧客の回復が予想されていないか、マスクは外部での消費時間を減少させ、必ず消費者の買いだめの影響を減少させる。（4）日用化學品：海外ブランドの販促が業界競爭を激化させ、マーケティングの転換または企業の増収が伸びないことを招いている。