中國の乳業(yè)企業(yè)の棚卸し：伊利の先導(dǎo)者の地位の安定している評価の優(yōu)位性は明らかです。

世界の多くの優(yōu)れた企業(yè)を研究してみると、これらの企業(yè)の多くは共通の特徴を持っています。

何がいい業(yè)界ですか？この業(yè)界が提供する製品とサービスはユーザーが必要とするだけでなく、明確な代替品がなく、時(shí)間の変化によってユーザーの需要が後退することもないと思います。

例えば、家電分野は非常に典型的な例であり、なぜ格力、美を代表とするエアコン企業(yè)の業(yè)績は、創(chuàng)維、海信、長虹、康佳を代表とするテレビ企業(yè)よりもはるかに優(yōu)れているのでしょうか？エアコンはテレビよりもユーザーのほうが剛性の需要があり、エアコンは他の明確な代替品がないため、テレビは攜帯電話、ノート、タブレットなどの多すぎる代替品が存在しています。だから、エアコンはテレビよりはるかに優(yōu)れている業(yè)界です。

エアコン業(yè)界を除いて、乳製品もいい業(yè)界だと思います。ジュースなどの他の種類の飲み物のスタイルに対する好みが大きく変化しています。また、代替品が多すぎて、競爭が激しいです。牛乳はユーザーの需要が安定していて、しかも持続的に成長している業(yè)界です。だから、私は乳製品の業(yè)界に対してずっと高い関心を持っています。

良い業(yè)界の中で一番長期的な投資価値があるのはきっと一番優(yōu)れた企業(yè)です。今日は、中國の乳製品メーカー各社の業(yè)務(wù)態(tài)度を系統(tǒng)的に調(diào)べて、投資価値のある企業(yè)を見つけます。

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投資家は上場企業(yè)に投資する時(shí)、非常に重要ですが、常に無視されている指標(biāo)があります。上場會(huì)社の配當(dāng)能力です。

配當(dāng)能力は複數(shù)の重要な要素を集めた総合的な指標(biāo)であり、上場會(huì)社がより良い配當(dāng)能力を持っている限り、この企業(yè)の収益力、健康なキャッシュフロー狀況及び積極的に株主に還元する企業(yè)文化を含み、同時(shí)に企業(yè)の將來の成長は大規(guī)模な固定資産投資に依存して実現(xiàn)する必要がないということを意味しています。もっと重要なのは企業(yè)が合理的な評価水準(zhǔn)にあることです。まず、各乳製品企業(yè)の配當(dāng)水準(zhǔn)を見ます。

2020年の最新の配當(dāng)計(jì)畫を例にとって、伊利株式の配當(dāng)金は1株當(dāng)たり0.81元で、総資本金は60.96億株で、配當(dāng)金は49.376億元である。蒙牛乳業(yè)の配當(dāng)金は1株當(dāng)たり0.181元で、総資本金は39.36億株で、配當(dāng)金は7.12億元である。総資本金は12.2億株で、配當(dāng)金は1.59億元だけです。

上場以來の総配當(dāng)を見ると、伊利は254.57億円の総配當(dāng)で、蒙牛の54.04億円、光明の25.78億円、飛鶴の15.98億円を大幅に引き離した。

上記の4つの上場會(huì)社の配當(dāng)における大きな差は、収益と利益水準(zhǔn)の大きな差から生じるものである。最新の2019年の財(cái)政報(bào)告によると、収益面では、伊利が902.23億元で首位、蒙牛は790億元で第二位、光明は225.63億元で第三位、飛鶴は137.22億元で第四位となりました。純利益では、伊利も69.34億元で首位を占め、蒙牛は41.05億元で第二位を占めています。収入ランキングと違って、飛鶴は39.95億元の純利益で第三位に位置しています。光明は4.98億元の純利益で下敷きになります。このうち、蒙牛の41.05億元の純利益のうち、大部分は君楽寶の株式売卻と地方政府の補(bǔ)助金による非経常損益に由來している。

収益力の差がもたらす配當(dāng)格差のほかに、この4つの企業(yè)も配當(dāng)率に大きな差があります。例えば、伊利の年間平均配當(dāng)率は58.64%で、2019年は70.86%に達(dá)しています。他のいくつかの企業(yè)の配當(dāng)率はかなり低いです。

配當(dāng)率の大きな差の背景にある深い段階の原因は、企業(yè)の資産利用効率の差であり、その中でROE（純資産収益率）は上場會(huì)社の収益力と経営管理の核心指標(biāo)を反映しており、投資家のバフェット氏が最も重視する指標(biāo)でもある。伊利株式はROEにおいてずっと優(yōu)れた性能を持っています。資料によると、2011年から2019年まで、9年連続の純資産収益率は20%を超えました。より高い純資産収益率は、企業(yè)がより少ない資金でより多くの収益を生み出すことができるという意味で、占用する資金もより少ない。

統(tǒng)計(jì)によると、A株市場全體で、9年連続で20%以上の純資産収益率を?qū)g現(xiàn)できる企業(yè)は13社しかなく、その中でも貴州マオタイ、グリコ電機(jī)、海天味業(yè)、恒瑞醫(yī)薬などは全部A株で最も有名な大牛株である。

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企業(yè)の長期投資価値を決定する要素は、現(xiàn)在の収益と利益を除いて、その將來の成長潛在力を見る必要があります。もし一つの企業(yè)が今はいい収益力を持っていますが、將來は成長が停滯したり、下落したりすると、投資家の支持を得るのは難しいです。中國で有名なIT企業(yè)のレノボを例にとって、PC事業(yè)はまだ數(shù)十億の大きな利益を持っていますが、PC業(yè)界は絶えず縮小している市場に運(yùn)命づけられていますので、レノボのここ數(shù)年の株価はずっと低迷しています。500億香港ドルぐらいの相場しかありません。

成長速度から見ると、伊利乳業(yè)は堅(jiān)実な業(yè)績を示しており、すでに高い収益基數(shù)の下で、2011年から2011年までの9年連続で二桁の収入増加を維持しており、最近の2年間は更に連続して百億級の収入増加を?qū)g現(xiàn)しています。同時(shí)に、乳業(yè)業(yè)務(wù)の安定成長を堅(jiān)持するとともに、プラットフォーム化の優(yōu)位性を発揮し、大健康分野で多品種配置の発展戦略を?qū)g施し、國際化発展を積極的に配置し、「世界乳業(yè)第一、健康食品第五強(qiáng)」という新たな戦略目標(biāo)を掲げ、著実で持続可能な成長態(tài)勢を示した。

蒙牛は2019年に君楽寶を販売した後、2020年の営収と利益は必ず大きく下落します。蒙牛の過去の成長は、「エピタキシャル買収」の発展モデルに大きく依存していたが、君楽寶の株式売卻は、過去の発展モデルが挑戦に直面していることを意味している。また、蒙牛の大ディーラーモデルも大きな挑戦に直面していますが、伊利扁平化の深さ販売モデルの正體はますます大きな優(yōu)勢を示しています。

光明乳業(yè)は中國の乳製品業(yè)界のベテラン代表として、ここ數(shù)年明らかな落後傾向が現(xiàn)れています。伊利、蒙牛との営業(yè)収入格差がますます大きくなりました。また、収入の伸びから見ても、長年にわたって一ケタあるいはマイナス成長の狀態(tài)が続いており、市場配置も上海のベース市場に縮小しつつあり、今後も大きな好転が見られなくなります。

飛鶴は過去數(shù)年間、乳幼児用調(diào)合粉ミルク市場の優(yōu)れた表現(xiàn)によって、中國の乳製品分野のスター企業(yè)となり、昨年香港証券取引所に上場しました。しかし、飛鶴の主な問題は、製品の構(gòu)造が単一すぎて、明らかに「天井」が成長し、伊利、蒙牛が乳幼児の調(diào)合粉ミルクに兵力を投入し、市場競爭がさらに激化していることです。中長期的に見ると、飛鶴の成長は今のところ持続しにくいです。

飛鶴自身も乳児用粉ミルクの天井を見て、栄養(yǎng)品などの分野での布石を始めましたが、はかどらず、2019年の飛鶴栄養(yǎng)品の総売上は5億8千萬元となり、上昇どころか10%も減少しました。

一つの企業(yè)の成長潛在力を判斷するには、収入、利益の増加傾向を見る以外に、重要なのは將來の投資に注目することであり、その中で研究開発投資は企業(yè)の製品革新能力と將來の成長潛在力を測る重要な指標(biāo)である。研究開発への投入については、伊利が優(yōu)れた優(yōu)勢で業(yè)界をリードし、投入規(guī)模は飛鶴の3倍以上である。蒙牛の研究開発の投入は、まだ伊利の1/2に及ばないです。

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上記の対比を通じて、売上高、利益、資産の利用効率または成長潛在力においても、伊利の業(yè)界トップの地位は極めて安定している。しかし、いい業(yè)界を除いて、いい企業(yè)、いいタイミングは投資のもう一つの重要な要素です。

最近の取引日の終値から計(jì)算すると、伊利、蒙牛、光明と飛鶴の時(shí)価はそれぞれ1924億元、1198.51億香港ドル、187億元と143.91億香港ドルです。2019年の純利益に対応して、株式益率はそれぞれ27.7、28.9、37.55と35.87倍である。

株式益率から見ると、伊利の見積りは明らかに優(yōu)勢です。蒙牛と光明より良い成長性がありますが、より低い株式益率を持っています。また、飛鶴乳業(yè)の高すぎる評価も、すでに將來の成長空間を支えています。先日の5月14日、中國の飛鶴株は10.89%下落しました。大摩の私募ファンドが中國の飛鶴株を2.925億株売卻し、38.76億元を現(xiàn)金化して脫場したということです。この一定の意味では、飛鶴の株価はすでに投資家に過大評価されています。

過去の歴史的な経験からも、株式市場の本當(dāng)の大牛株は中國の飛鶴のような短期的な暴落株ではなく、茅臺、伊利、グリコ電気という業(yè)績が安定しており、リスクに強(qiáng)い大手企業(yè)であることが証明されています。彼らはある時(shí)期にあまりいい姿勢を見せないかもしれません。最も輝かしい企業(yè)になる。