天虹紡績（02678.HK）2020年中期業績コメント

光大証券は8月27日、天虹紡織の研究報告を発表しました。要約は以下の通りです。

上半期の疫病の影響による収入、毛利率の低下、重畳費用の剛直な純利益の減少幅が大きい會社は20年上半期に82.14億元の収入を実現し、同19.4%の減少を実現しました。主に20年の新冠肺炎の流行による市場需要の減少、會社の受注に悪影響を與えました。會社の粗利率は前年比2.1 PCTから11.4%まで下がり、正味利率は4.6%から0.2%まで下がりました。48萬元、同97.8%の減少で、主に収入の減少と同時に粗利率も低下している。EPS 0.01元です。

會社の主な製品は紡績糸、白地布、布地と服裝などを含んでいます。分業業務から見ると、紡績糸の収入は最大で、20年上半期は75.9%を占めています。収入は62.39億元で、同19.3%減少しています。取り分け価格はそれぞれ同9.77%減の11%前後。2）他の規模の小さい業務用白地布、布地、ニット生地、服裝収入はそれぞれ-41.9%、-8.3%、-18%、-36.3%となっています。また、本年は不織布の新規販売、収入は1567萬元で、比較的小さいです。

主要製品の紡績糸などの粗利率は大幅に下がり、全體の粗利率は大幅に引き上げられました。

粗利率：20 H 1粗利率は同2.1 PCTから11.4%下落し、主に疫病の影響で主要製品の紡毛利率の低下が牽引された。その中で、紡績糸、白地布、布地、ニット生地、デニムウールの利率はそれぞれ10.6%（-3.5 PCT）、8.8%（-6.5 PCT）、17.1%（＋4 PCT）、12%（＋1.2 PCT）、10.6%（＋3.5 PCT）である。

製品別に見ると、紡績糸の毛利率が低下したのは主に疫病の影響で、生産能力の利用率と毛利率を維持するために會社が普通紡績糸をもっと多く生産したためです。また、會社の主な原材料は綿で、國內の綿花の328価格指數は20年上半期に12.76%下落しました。紡績産業は全體的に不景気で、會社の受注価格にも悪影響を與えました。

費用率：20年上半期の費用率は同期比3.9 PCTから14.3%まで上昇しました。その中で販売、管理、財務費用率はそれぞれ4.1%（＋0.3 PCT）、6.2%（＋2.0 PCT）、3.9%（＋1.6PCT）です。期間の費用総額は1172萬元で、同11.2%伸びた。

外需の不確実性は依然として殘っています。短期注文の限界変化に注目しています。

國內外の疫病の影響を受けて、20年上半期の注文と収益力は皆損害を受けましたが、影響から見ると、第二四半期は影響が一番大きいと思います。會社の輸出と國內販売の収入の比率は約3：7（國內販売の一部は間接輸出）で、下半期以來、國內の疫病狀況が次第にコントロールされ、國外の疫病の早期ショックとパニックが徐々に消化されるにつれて、會社の受注は徐々に改善される見込みですが、正常な水準に戻すにはまだ時間が必要です。

2）中長期的に見れば、會社の業界トップの地位は変わらないし、疫病などの不確実性が増大する背景において、會社のリスク防止能力が明らかになる。また、會社の生産能力はグローバルなレイアウトで、20年6月末には國內と海外（主にベトナム）にそれぞれ約251萬、160萬錠があり、國際貿易環境の変化を背景に、相対的な優位性と不安定性に対応する。

3）財務面では、會社は20年6月末の帳簿上の資金41.18億元で、19年6月末の18.52億元より明らかに増加しています。會社はより慎重な策略を採用してより多くの現金を保留しています。

上半期の業績の下落幅が大きいことを考慮して、現在の疫病の影響で國內外のマクロ経済と需要にはまだ不確実性があります。私達は20~22年のEPSを0.22、0.93、1.33元に引き下げて、20年のPE 20倍に対応して、PB 0.6倍、「中性」評価に引き下げます。

リスク提示：國內外の疫病の影響は持続的に需要が軟弱で、注文が予想に及ばないことをもたらします。中米貿易摩擦が激化して、つなぎ注文が予想に及ばないです。綿価変動。中下流の業務開拓と統合効果は予想より遅いです。