深視監(jiān)督管理第34期丨株買い戻し：制度の「配當」と市場の変革

最近、グリコ電機の年間第二回大口株式買い戻し計畫が市場のホットスポットに火をつけました。會社の大株主は自社資金で株式を買い戻すことを提案しています。買い戻し資金の総額は30億元を下回らず、60億元を超えず、主に社員の持株計畫と株式インセンティブに使われます。前回の買戻しでは、52億元近くを支払って9000萬株を買い戻しました。計畫通りに実施すれば、グレイ電気は今年A株市場の買い戻し金額が一番大きい會社になる予定です。

これは近年の上場企業(yè)の「買い戻しブーム」の縮図です。ご存知のように、株式の買い戻しと現(xiàn)金の配當は共に上場會社の利益配分の重要な方式を構(gòu)成しています。國際的に通用する上場會社が株主構(gòu)造を最適化し、會社の管理を改善し、合併再編を?qū)g施し、會社価値を高める重要な手段です。研究によると、米國株式の10年にわたる牛市の主な駆動要因の一つは、普通株式の大規(guī)模買い戻しが続いていることに由來しており、アップル社を例に挙げて、2008年のサブプライムローン危機以來、アップル社は自社株の大量買い戻しを続けており、今年5月には2020年度第2四半期の業(yè)績を発表するとともに、取締役會は株式買い戻し計畫を既存の基礎(chǔ)から500%拡大することを授権した。億ドルです。

國內(nèi)市場に戻って、2018年の會社法改正は、株式買い戻し制度、豊富な株式買い戻し狀況を改善し、買戻し決定手順を簡素化し、在庫株制度を確立するために法律的根拠を提供している。その後、監(jiān)督層は具體的な政策を打ち出し、A株の買い戻し制度の整備を最適化した。これも近年の資本市場の基礎(chǔ)制度改革の重要な措置である。上場會社もこれに対して強烈なフィードバックを與えました。2019年以來の買い戻し提案の開示數(shù)量は前の年度より大幅に上昇し、買い戻し金額は何度も革新が高く、株の買い戻し効果は日増しに顕著になりました。

Windデータの統(tǒng)計によると、2020年初頭から現(xiàn)在までに、A株市場は900社を超える上場會社が買い戻し関連の公告を発表し、買い戻し報告書を174件発表した。買い戻し報告書は800億元を超えた。そのうち、深市には97社の上場會社が報告書を披露し、総買い戻し金額は400億元を超え、いずれも過半數(shù)を占めている。政治に対する情熱が高まり続け、株主報酬文化が日増しに集積されている。特に疫病の発生が最も緊迫している2月と3月に28社の深市會社は積極的に買い戻し案を発表して投資家の自信を奮い立たせて、疫病の発生期間の資本市場の安定を維持するために重要な役割を果たしました。

特に、今年以來の市場は暖かくなり、一部の上場企業(yè)の株価は買い戻し案の開示価格の上限を超えました。アメリカのグループを例にして、會社が9月15日に披露した「株式の買い戻し価格の上限を調(diào)整する公告」によると、元の買い戻し価格の上限は63.41元/株から75元/株に調(diào)整され、調(diào)整幅は18.28%に達した。買い戻し価格の上限調(diào)整の背後には、會社が徐々に市場シェアを高め、安定した収益力がある?，F(xiàn)在まで、米グループは3年連続で買い戻し計畫を発表しており、累計買い戻し金額は100億元近くに達している。

米グループは株式の買い戻し価格を引き上げることによって、向市場は會社の経営と業(yè)務(wù)の発展に対する自信を伝えています。投資家はこのような信號を喜んで受け入れて、もっと堅固に會社の株の追っ手になります。

株式の買い戻し自體は上場會社の実力の體現(xiàn)であり、買い戻しの株式は株式の激勵或いは社員の持ち株計畫に用いられ、投資家の自信を強め、価値管理を強化すると同時に、會社の長期効果の激勵メカニズムをさらに改善した。京東方Aを例にして、會社は8月29日に買い戻し方案を披露し、2.5億株—3.5億株を予定しています。買い戻し総額は20億元を超えません。買い戻し案を開示した同日に、會社は同時に株式インセンティブ計畫を開示し、2974人の核心基幹メンバーをカバーし、株式源は會社が第二級市場から買い戻した會社株である。株式インセンティブまたは社員持株計畫によって、コア社員の利益を會社の利益と深く結(jié)びつけ、受動的な「アルバイト者」から會社価値を共有する「経営者」に変え、その積極性を最大化させる。

投資家から非難されている上場企業(yè)の株の買い戻しが遅れている問題で、今年に入ってから上場企業(yè)の買い戻しペースは明らかに加速している。前に述べた格力電気の初回買戻し案は、5ヶ月足らずで52億元の既定買い戻し計畫を完成しました。京東方Aは8月29日に買い戻し方案を披露した後、9月3日までに、會社の買い戻し金額はすでに20億元近くになりました。

このことから、A株は株式の買い戻しを通じて株主に還元する意識が徐々に形成され、株式の買い戻し行為がますます常態(tài)化していることが分かります。

しかし、買い戻しブームの中にはあまり調(diào)和のとれていない音もあります。windデータによると、買い戻し新規(guī)規(guī)制が実施されて以來、市場には20社余りの會社が「ゼロ買い戻し」をしているという。ある自動車部品業(yè)界の上場會社を例にとって、2018年7月に買戻し方案を披露し、12ヶ月以內(nèi)に株式を買い戻す予定で、総額は2億元を超えない。株式の買い戻し情報は往々にして會社の株価に対して利益を構(gòu)成したり、市場に承諾行為と見なされます。會社が買い戻し公告を発表するだけで、計畫通りに実際に買い戻し行動をしないと、投資家の損失や市場の変動を引き起こす恐れがあります。2020年までに、親交所は共に10社の會社及び関連責(zé)任者に対して規(guī)律処分または監(jiān)督管理措置をとりました。そのうち、7社の買い戻し金額は買い戻し方案の開示金額の下限をはるかに下回り、2社の「ゼロ買い戻し」、1社は敏感期間內(nèi)に買い戻します。

買い戻し計畫の実施に加え、個別會社の重要株主が、會社で買い戻し計畫を披露するとともに、減持計畫を披露し、「分かりません」と呼びかけています。例えば、ある食品業(yè)界の上場會社が6月8日に発表した買い戻し案によると、自己資金を通じて集中競売で11300萬株を下回らず、22600萬株を超えず、買い戻し金額は14.69億元から29.38億元に達するという。會社の買い戻し案の開示と同じ日に、會社の株主も減持公告を開示した。これに対して、親交所は第一時間に會社に対し、買戻し方案の実施可能性及び董監(jiān)高、持株株主、実際支配者、持株5%以上の株主及びその一致行動者の減少に協(xié)力する可能性があるかどうかについて重點的に質(zhì)問し、向市場にリスクを提示する。

個別企業(yè)の買い戻し計畫の実施に瑕疵がありますが、市場全體が株式買い戻しによる積極的な変化を覆い隠すことはできません。米國のグループ、グリコ電機などを代表とする優(yōu)良品質(zhì)のブルーチップ會社は「真金白銀」を出して連続買い戻し、複數(shù)回買い戻し、大口買い戻し、迅速に買い戻し、堅固な経営を通して、安定した投資家にフィードバックすることを堅持し、さらに市場に安定した予想を形成し、今年以來の市場化ブルーチップ牛に見積もりサポートを提供しました。

レギュレータは「制度建設(shè)」の要求を?qū)g行するとともに、上場會社の買い戻し政策の指導(dǎo)、買い戻し市場秩序の規(guī)範化などの面でも引き続き力を入れている。先日、國務(wù)院は「上場會社の品質(zhì)向上に関する意見」を印刷し、改めて上場會社が現(xiàn)金配當、株式買い戻しなどで投資者に返し、社會的責(zé)任を確実に履行するよう奨勵すると表明しました。深交所が今年9月に発表した情報開示審査方法では、株式の買い戻しを上場會社の情報開示審査の増分項目として、上場會社を株主に返す意識を強めるよう誘導(dǎo)しています。また、親交のあった今年6月に向市場で公開された上場會社の規(guī)律処分の実施基準において、會社が契約通りに買い戻し計畫を?qū)g施できなかったことなど、規(guī)範に反する業(yè)務(wù)を行ったことも処分の対象となりました。

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