北米の石油砂「厳冬」の再編で、シノワースはハースキーエネルギーの香港長を兼用し、會計の負擔を取り外す見通しです。

2020年、北極圏に近いカナダ油田は特に「寒い」としており、現地のガス探査會社は苦境に立たされています。香港の富豪、李嘉誠氏が資産を通じて30年近くカナダのヘルスケアエネルギー（Husky Energy）を持ち株し、北米の石油企業の一連の合併?再編にも加わった。

10月25日、シノワースエネルギー（Cnovus Energy）とハースキーは共同で合併ニュースを発表しました。後者は前者に併合され、資本市場と石油業界の注目を集めています。資本市場については、ハースキー?エネルギー元ホールディングスの香港長江和記実業グループ（0001.HK、通稱「ロング?アンド」）が27日、連日の「マイナス」相場を停止し、1株當たり46.75香港元に0.75%上昇した。追跡長と投資アナリストは、長さと2つの株主として新たなエネルギー會社の運営に參加すると考えていますが、引き続きハースキーの業績を報告書に組み込む必要がないと予想されています。

石油業界では、西ノワースの主な資産はカナダ北部にあるオイルサンド鉱山のため、その行動はオイルサンドの探鉱業者の自助と見なされています。石油経済研究者は南方財経全メディアの記者に対し、資産の買い取りは業界の正常な行為であり、現在の原油価格の低谷期は「業界の博徒」に脫退の機會を提供したが、オイルサンドの資産価値を認めるべきではないと指摘した。また、カナダの石油砂探査會社の原油価格は長期的に米國の西徳州より大幅に割引されています。ハースキー氏によると、新會社が生産した原油は価格の面で國際原油価格の指標により統合される見込みだという。

長と新會社に対する持株27%

シノワースとヘルスケ本社はカナダのエルボ州にあります。同じ中型オイルガス探査會社です。今回の買収は現金取引ではなく、新會社の株を舊會社の株と引き換えるものです。ハースキーの株主は1株當たりで新會社の0.7845株と0.0651株の株式引受権を獲得しましたが、市場では買収側のサイノワーズがこの定価で21%のプレミアムを提供したと考えています。そのため合併ニュースが発表された後、最初の取引日は10月26日で、シアノワース株は8.36%下落しました。市場調整後の株価は、現在のシノワースの時価総額は約58億カナダドル、ヘルスケアの時価総額は約38億カナダドルです。

合併後の會社はシノワースの名稱（略稱「ニューシノワース」）を保持し、シノワースの元株主が61%保有し、ヘルスケアの元株主が39%保有しています。李嘉誠家族信託及び揚子江和記実業はもともとハースキーに対して合計で69.51%の株を保有していたので、新會社の中で割合によって27.1%の株を獲得しました。ニュージーノワーズは、舊シノワースの油砂プロジェクト、従來のガス田プロジェクト、少量の精製工場を所有するほか、ヘルススキーがカナダ、中國、インドネシア沖にあるガス田プロジェクト、ヘルススキーが米國にあるパイプと精製設備資産を獲得する。

今回の合併は、ハスキーとシノワーズホールディングスの株主の不承認を得ており、シノワースの株主承認、監督承認及びカナダのアルバート州の女帝裁判所の承認を待って、當事者は実行可能であり、2021年第1四半期に完成する予定である。ニュージーノワースは現在、債務を含む會社の価値が236億ドルと推定されており、今後、日産は75萬バレルの油當量に達する見込みで、同社はカナダの第3位の石油ガス探査會社になる見込みです。

李氏の「財技」は長さと業績を飾っています。

ヘルス基のエネルギーは1991年から李嘉誠家族によって持ち株されました。もともとは李氏の一族の中の名に恥じない「現金牛」ですが、石油ガス探査業界は「強い周期」の特性を持っています。會社の業績は市場の変動に深く影響されています。2015年第3四半期に初めて損失を出した後、マイナス要因は去らないように見えます。2016年第一、第二四半期に、ヘスキーは再び純損失を記録しました。2019年の第四半期に、ヘススキーは再び損失を転じ、多額の資産の現金以外の減損を含む帳簿上の損失は23億カナダドルに達した。2020年の一、二四半期には、依然として「血が止まらない」ままで、それぞれの帳簿純損失は17億カナダドル、3.04億カナダドルに達した。長江和記実業主席、ヘルスケアエネルギー連合會長の李澤碩氏は「記憶以來最悪の業績」と述べた。

長和はヘラクレスに40.19%しか株を持っていませんが、29.32%の李嘉誠家族信託を持っているので行動者として認められ、持ち株の地位を持っています。ヘルスケアエネルギーのこのような慘憺たる業績はしばしば長和の連結財務諸表に現れ、會社の管理層に大きな圧力をかけている。

長いと2020年半の年報によると、港、電気通信、インフラ、小売、エネルギーなどのいくつかの大きな業務のプレートの中で、ヘルスケキは唯一の純損失のプレートであり、さらに収入、純利益は年ごとに最大の下落幅を占め、長期との業績に大きな影響を及ぼしています。揚子江和記実業は元長江実業、ハチソン?ワンポアによって2015年3月に合併され、合併後の最高株価は一株當たり159.87香港元に達しましたが、その後5年間ずっと下落しています。10月27日、長さと収益は1株當たり46.75香港元である。

ある市場アナリストは、「財の技術」を統合することで、長いとレポートからカナダのガス事業の牽引から逃れることができると考えています。2020年の上半期の業績を例にとって、ヘルスケアを除いたら、総和のEBIT（稅引前利益）は著しく54.87億香港元を引き上げ、321.64億香港元になる。國際原油価格の低迷が続き、ヘルスケアの見通しがはっきりしない。長和聯席の取締役社長、ヘルスケアエネルギー連合會長の霍建寧氏は2020年第1四半期の業績會で、「原油価格が1ドル下がると、ヘルスケは5100萬カナダドルの損失が多くなる」と述べました。

現在の合併計畫によると、長さと新キノワースの持株比率は15.7%になる。モルガン?チェースアナリストのCusson Leung氏は、新しい會社に対しては持株的な地位がないため、長和は新しいシノワースエネルギーの業績を報告書に合併する必要がなく、毎年の配當金収入だけで記帳すると指摘しています。彼は言った："ハースキーは長いと資産のプレートの中で最も周期的な変動が激しいプレートで、この動きは長いと安定した業績を見ることができます。"

しかし、合併公告によると、ニュージーノワースの四半期配當は1株當たり0.0175カナダドルしかないので、モーニングスターのアナライザのLorraine Tan氏は、この配當計畫は魅力的ではないと考えており、揚子江と記実業にキャッシュフローを與えるのは十分に限られている。

オイルサンドの自助

カナダの石油砂資源は「非伝統的」な石油ガス資産で、採掘過程が複雑で、コストが高いです。2017年以來、國際的な大手を含むさまざまな規模のオイルガス探査事業者は、米國のコフィ、オランダのロイヤルシェル、フランスのトタル、米國シェブロンなどのオイルサンド資産を市場で販売しています。

高級経済學者で、石油経済の研究と國際原油価格の予測に長く攜わってきた朱潤民氏は、南方財経全メディアの記者に対し、「石油砂資産は短期的に頻繁に売られているが、長期的には市場に投資価値がある」と分析した。彼は、現在の國際原油価格は1バレルあたり40ドルの水準に下落していますが、石油砂のコストが高く、利潤空間が深刻に押し出されているため、市場上では多くの折損脫場現象が見られます。彼はガソリン価格には「合理的なバランス」があり、現在は「合理的なバランスを下回っている」と考えています。「市場參加者の中には『賭博師』のようなものがあります。だから彼らはこのような時に退場します。」

シアノワースとヘルスキーから見て、シアノワースの上流資産とハースキー中、下流資産との結合は、「価値連鎖を短縮し、輸送重質油の凝縮コストを節約する」ことによって、「利益率を向上させる」ことになります。共同公告によると、精製においては、シアノワースは47.5萬バレル分の生産量を持っていますが、日精製能力は25萬バレルしかありません。ハースキーを統合すると、シノワースの生産量は75萬バレルに引き上げられ、日精製能力は66萬バレルに大幅に引き上げられます。そのうち35萬バレルは重質原油の精製化になります。朱潤民は、西諾沃斯が「厳冬」の中で引き続きオイルサンドの資産を経営したいと指摘しています。これは自分を救うために「団を抱いて暖を取る」ということです。

実は、もともとコストが高いオイルサンドの原油は、市場上でも同時に無慈悲な価格にさらされています。國際原油のオファーによると、10月29日、カナダ西部の原油生産の価格指標WCSは1バレル當たり27.89ドルでオファーしましたが、西ドイツ州の軽質原油価格指數（WTI）は1バレル當たり35.92ドルで、22.4%に値下げされました。これは、カナダの石油砂探鉱業者がメキシコ灣に生産した油を精製加工するには、米國のトレーダーが1バレル當たり10ドルの「値切り」を受ける必要があると説明しています。ヘルスケとシノワースは今回の取引に対して大きな期待を抱いています。「カナダ西部の原油価格差を減らすリスクが口を開けて、國際原油価格にもっと合うようにする」ということです。

ブルームバーグアナリストのFernando ValleとBrett Gibsによると、WCS価格が継続的にWTI価格を下回る中で、シノワーズは精製とパイプ資産に欠けている問題が特に目立つようになった。高い緯度に位置するカナダは冬季に大多數の航路の氷封鎖に直面して、この國の原油はどうしても米國市場に依存しなければならないことを招きます。石油輸送車や石油輸送パイプを通じて世界最大の原油取引の集散地である米國西徳州のクッシンを通じて(通って)また暖かいメキシコ灣を通じて(通って)海外に輸送します。雪上が霜を加えたのは、ここ數年、カナダ國內の環境保護団體が石油化學エネルギーに対する抵抗のため、エルボータワーと西徳州を結ぶ石油輸送パイプも拡張しにくいです。ヘルスケ2019年の年報では、同社は「エルバート省の年間生産量は政府の限度額の抑制を受け続けている」としている。

しかし、朱潤民は、現在カナダは米國市場の絶対的なコントロールから抜け出すために、Trans Mountain（山を跨ぐ）の輸油パイプの拡張を行っていると指摘しています。このプロジェクトは原油の輸送量をもとに拡大し、アルバータ州に深く住む原油を太平洋に近い卑詩省に運び、アジア市場を狙う。現地政府の発表の進展により、このプロジェクトは2022年に完成する見込みです。

シノワースとハースキーの経営陣は合併の展望について楽観的であると表明しました。サイノワース総裁のAlex Pourbaixは、合併はすぐに正のキャッシュフローをもたらすと述べた。固定資産の支出を節約するためだ。ハースキー社長のRobert Peabodyは、新しい會社は「より強い」ということです。26日に行われた共同発表會で、両社の経営陣は24カ月以內に純債務を収入の2倍の水準に削減し、投資レベルの債務格付けを獲得すると発表した。

資本市場は今回の合併にも歓迎の意を表しています。10月27日にトロント証券取引所に上場したヘルスケアは翌日連続で7.32%上昇し、1株當たり3.81カナダドルを報告しました。シノワーズはニュートレードで6.92%上昇し、1株當たり3.63ドルを報告しました。トロントの取引所で6.71%上昇し、1株當たり4.77カナダドルを報告しました。

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