ワトソンバイオの子會社「安売り」や株式インセンティブ実現のために何度も「逆買い転売」して良い資産を失った

「上海沢潤株式の譲渡と増資を審議する議案」を取り消したにもかかわらず、ワトソン生物の株価は千里を流れ、數度の揺れがついに止まった。

12月7日當日、ワトソン生物の総出來高は100億元に迫り、時価は140億8800萬元蒸発した。龍虎ランキングのデータによると、同日、深股通は4億元を売り、2億2600萬元を買い、1機関は2億1000萬元を売り、中信証券深セン浜海大道は1億4900萬元、華西証券成都高昇橋路は2億4000萬元、中信証券上海支社は1億5300萬元を買った。

多くの投資家から見れば、今回のワトソン生物の資本運用の「茶番劇」は、現在の社內統制制度と投資家保護の不足を露呈した。特筆すべきは、ワトソン生物の近年の買収の旅と各種資本配置を見渡すと、上海沢潤のような「逆さま」子會社の戯曲が絶えず上演されているが、以前ワトソン生物に「安売り」されていた嘉和生物は、切り離された後に直接業績が爆発し、上場に成功した。

「主に會社の管理者に失望している。ワトソンで小銭を稼いだこともあるが、會社の硬傷はよく見てみると比較的多く、株式は分散している。ここ數年は単抗、HPV、mRNAワクチンなどの製品ラインが多いが、すべてホットスポットに當たっているだけで、製品競爭力は限られている。利益輸送に関わると、『爆雷』になる可能性がある」。華南のある醫薬株に長期投資している投資家は記者に語った。

「安売り」か株式インセンティブか？

12月4日夜、ワトソン生物公告は11億4000萬元で上海沢潤32.60%の株式を譲渡した。取引が完了すると、上海沢潤は持ち株會社ではなくなります。

公開資料によると、上海沢潤はワトソン生物が2013年に株式譲渡と増資を通じて持ち株を実現した企業で、ワトソン生物はまず1億2200萬元で恵生投資が保有する上海沢潤の40.609%の株式を譲り受け、さらに1億4300萬元で新規登録資本を引き受け、合計で上海沢潤の50.69%の株式を取得した。

投資期間は8年間で、2016年3月、ワトソン生物は株式購入資産を発行し、関連資金5億9800萬元を募集し、そのうち上海沢潤研究開発プロジェクトの費用1億8000萬元を支払うために使用した。

上海沢潤が投資収益率を獲得しようとしていることを目にして、2020年6月に會社の2価HPVワクチンが國家薬監局から新薬生産申請「受理通知書」を受け取り、9価HPVワクチンは2018年12月に臨床試験を正式に開始し、手足口病ワクチンは2019年6月に臨床試験通知書を得たが、ワトソン生物はこの時「果実」を譲り合うことを選んだ。

情報が出ると、深セン証券取引所は速やかに関心の手紙を送り、上場企業の取引の合理性と真実な目的を疑問視した。

特筆すべきは、2018年7月、ワトソン生物は「2018年ストックオプションインセンティブ計畫（草案）」を発表したことがあり、その中で會社レベルの審査要求は2019年と2020年の2年間の累計純利益が12億元以上である。

しかし、2019年、ワトソン生物の純利益は合計1億9400萬元にとどまった。2020年第3四半期、ワトソン生物は純利益の合計5億4100萬元を実現し、約束不足まで4億6500萬元足りなかった。

また、2020年11月3日、ワトソン生物は再び「2020年ストックオプションインセンティブ計畫（草案）」を発表し、會社レベルの業績考課指標は會社の2020年と2021年の2年間の累計純利益が22億元以上、會社の2021年と2022年の2年間の累計純利益が27億元以上である。

ワトソン生物が公開した資料によると、上海沢潤を売卻すれば、純利益は約11億8000萬元から12億8000萬元になる見込みで、市場はワトソン生物を疑問視したり、2018年、2020年のストックオプションインセンティブ計畫の業績考課指標を達成しようとしたりしている。

ワトソンバイオは現在、上海沢潤の株式譲渡を取り消しているが、公告の中でワトソンバイオは、「會社は依然として上海沢潤製品の研究開発と産業化のプロセスを推進し、より広範な承認を得た上で、會社の戦略と上海沢潤の長期的な発展に合致する計畫案を制定し、発表し、持続可能な発展を保障する」と述べた。

このような態度を表明して、多くの投資家にワトソン生物のこの動きはただ「兵を緩める計」にすぎないと疑わせた。

注目すべきは、今回の受け皿の一つである淄博韻沢も注目を集めていることだ。

ワトソン生物公告によると、淄博韻沢は2020年11月19日に設立されたばかりで、その主なパートナーは寧波向成創業投資パートナー企業（有限パートナー）、西安泰明株式投資パートナー企業（有限パートナー）であり、貫通後の株主は高瓵資本と泰格醫薬である。

21世紀の経済報道記者の整理によると、これまでワトソン生物は嘉和生物の株式を譲渡し、タイガー醫薬も受け皿に現れたことがある。

これに対して、深セン証券取引所は淄博韻沢、永修観が上場企業の株主、董監高の人員と関連関係があるかどうか、その他の利益の手配などの問題があるかどうかを説明することを要求した。

「逆買い転売」に夢中

実際、ワトソン?バイオの近年の買収旅行や各種資本配置を見てみると、上海沢潤のように子會社の戯曲が次々と上演されている。

公開資料によると、ワトソンバイオは主にヒト用ワクチンなどのバイオテクノロジー薬の研究開発、生産、販売に従事するバイオ製薬企業で、2010年11月12日に創業板に上陸した。

創業板の上場から10年の間に、ワトソン生物は徐々に売上高が3億元未満、純利益が8000萬元未満の企業から、例えば今年の売上高が11億元（2019年、以下同じ）を超え、純利益が2億元に迫る成熟ワクチングループに成長した。

會社の製品ラインも絶えず拡大しており、発売前のHib（シリンジ）、凍結乾燥A、C群髄膜炎球菌多糖結合ワクチン、甲型肝炎ワクチン、B型肝炎ワクチンから、百白破ワクチン、23価肺炎ワクチン、13価肺炎結合ワクチンなどが追加され、會社の研究ワクチンにはHPVワクチン、新冠ワクチン、ACYW 135群髄膜炎球菌多糖結合ワクチン、EV 71ワクチンなどの製品を再編する。

この過程で、自己研究能力が絶えず向上しているほか、ワトソン生物のエピタキシャルM&Aも助力している。

しかし、21世紀の経済報道記者の整理によると、ワトソン生物の資本運用の道をよく観察したところ、疑問がくすぶっていた。一部の上場企業が「買い」に熱中し、最終的には統合の不注意、信用の高揚に敗れたのとは異なり、ワトソン生物は「売り」に熱中していたが、売買過程には高額な収益がないだけでなく、一部の見通しの良い資産を「安売り」していた。「業績大爆発」とすれ違う。

2012-2013年、創業板に上陸して2年になるワトソンバイオは上場以來初の大型株式買収を開始した--2つのステップに分けて大安製薬の株式90%の買収を完了し、2回の合計価格は8億6600萬元で、後者は血液製品企業である。ワトソンバイオは買収目的を「會社が強力な血液製品事業を行うための戦略目標の達成を保障する」と述べた。しかし、注目に値するのは、當時大安製薬はまだ収入がなく、2012年に6778萬6700元の赤字だったことだ。

買収が完了して1年もたたないうちに（2013年11月に商工登記を完了）、2014年にワトソンバイオはまた損失を理由に6億3500萬元で大安製薬の46%の株式を譲渡し、受け手はそれぞれ自然人の杜江濤で、取引が完了するとワトソンバイオはまた大安製薬に対する相応の債権で大安製薬に16534.8萬元増資し、完成後は大安製薬の45.65%の株式を保有した。

しかし、2016年、大安製薬がついに利益を得た（2016年前10月の利益は3196.67萬元）後、ワトソンバイオは保有する大安製薬の株式31.65%を4億5300萬元の価格で杜江濤に譲渡した。2019年、大安製薬の2018年度の血漿採取量が目標に達していないため、ワトソンバイオはまた大安製薬の14%の株式を博暉イノベーションに賠償し、會社の業績損失は7000萬元を超えた。

多くの「商売」が降りてきて、ワトソン生物はお金を稼ぐどころか、少し損をしている。

これはワトソン生物が頻繁に資産を取引する一角にすぎない。21世紀の経済報道記者の不完全な統計によると、上場以來のワトソン生物取引の株式資産には、実傑生物、衛倫生物、雲南鵬僑醫薬有限公司、嘉和生物なども含まれている。

その中で最も典型的なのは嘉和生物に対する「転売」である。2013年、ワトソン生物は2億9100萬元で嘉和生物の63.576%の株式を買収し、「嘉和生物は単抗薬物の研究開発において國內同業者の先進レベルに位置し、國內一流の単抗薬物研究開発技術チームと豊富な研究開発製品ラインを持っている」と述べた。

當時、ワトソン?バイオ（2013年）の売上高はわずか100萬、純利益は7千萬近くの赤字だった。単抗分野の発展を期待して、2015年、ワトソン生物はまた8500萬元で恵生投資が保有する嘉和生物の株式8.384%を買収し、持株比率は71.96%に上昇した。その後、嘉和生物は何度も増資を行い、ワトソン生物が保有する株式は61.17%に希釈された。

3年後、2018年6月、ワトソン生物は保有していた嘉和生物の株式8.6455%を3億元で譲渡すると突然発表した。取引相手はコーンベイだった。その後、保有する嘉和生物登録資本金約1億8500萬元に対応する株式をHH CT Holdings Limited（以下、HH CT）に譲渡した。

その間、タイガー醫薬傘下の買収合併基金、HH CTはそれぞれ嘉和に増資し、ワトソン生物の持ち株比率を13.59%に下げ、第3位の株主となった。

特筆すべきは、2015年から2018年までの間、嘉和生物の発展の勢いが大きく、英夫利西単抗類似薬、PD-1単抗薬、抗IL-6単抗薬、GB 235単抗薬など多くの製品が相次いで臨床試験ロットを獲得したことである。今年10月、嘉和生物はさらに直接に連合所に上場し、発行価格は24香港ドル/株だった。

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