証券會社報告：際華集団の著実な改革蓄力発展軍の需要品の蛇口修復が可能

際華グループは我が國最大の軍需品企業である。會社は職業服、職業靴靴、防護具、紡績捺染及び皮革靴の5つの業務プレートを持っており、製品は主に軍需品と民品市場に向けている。會社の実質的な支配者は國家資本委員會で、21年に會社の第5回取締役會の指導者が集団で交代し、新興際華グループの黨委員會副書記、取締役の呉同興が會社の理事長に就任し、しかも會社は公開競爭を通じて夏前軍を社長に選抜した。業績の表現面では、21年の會社の収入は154.94億元、前年同期比3.61%増加し、帰母純利益は-1.66億元、前年同期比78.67%減少し、利益端は前年同期比21年の會社製品構造の最適化、高毛利率注文の比率の向上、コスト削減の効果、および資産減損損失が前年同期比大幅に減少したことによる。22 Q 1社の業績にはすでに曲がり角が現れ、収入、帰母純利益はそれぞれ前年同期比22.70%、867.74%上昇し、22 H 1業績は帰母純利益が前年同期比424.31 ~ 471.97%上昇することを予告し、會社の業績と収益能力が著実に改善されていることを示し、改革とグレードアップの効果は絶えず放出されている。

業務分割：職業服、職業靴靴を主とする。業界別に見ると、21年の會社の職業服、職業靴靴、紡績捺染、防護具収入の占める割合はそれぞれ21%、22%、12%、8%で、16 ~ 21年の4大プレート収入の占める割合は安定しており、また同社は近年、低粗金利の貿易業務を積極的に圧縮している。製品別に見ると、21年の會社の軍需品、民需品の収入の割合はそれぞれ16%、43%で、16 ~ 21年の軍需品と民需品の収入は全體的に下落傾向を呈し、粗金利は製品構造の最適化とコスト削減の効果推進に伴い上昇した。

業界分析：職業服市場の見通しが広い。紡績業界は労働集約型業界であり、業界の集中度が低く、市場競爭が激しく、リードシェアが低い。職業服裝市場については、2019年の我が國の民間職業服裝市場の規模総量は約3800億元で、第3次産業の就業者數の増加に伴い、職業服裝コースは大きな発展潛在力を迎えるだろう。軍用品空間については、2015 ~ 2020年の我が國の公共國防財政支出の年間複合成長率は7.29%であり、我が國の國防支出の持続的な増加に伴い、未來の軍需要品規模は徐々に向上するだろう。

ハイライト分析：軍需品市場のトップ企業、積極的な改革、研究開発の実力を持続的に向上させる。1）會社は中國軍、武裝警察部隊の軍需品調達の核心サプライヤーとして、國內の軍需品市場に強い影響力を持ち、同時に軍需品の背景と中央企業の裏書は民需品の職業服業務の開拓に役立ち、疫病の波動が大きい環境の下で會社はより強いリスク抵抗能力を持っている。2）ここ數年來、會社は研究開発への投入と技術の難関攻略に絶えず力を入れ、研究開発システムが完備し、研究開発能力が絶えず向上し、さらに製品力を強化した。3）「第十四次五カ年計畫」期間中、會社の戦略計畫が明確になり、國有企業の改革と業務のアップグレードを全面的に推進し、「443」業務構造を構築し、2022年に「三統一」管理を全面的に推進し、戦略が著実に実行され、効果が現れることを期待する。

利益予測、評価、格付け：國內最大の軍需品企業として、近年會社は業務調整段階にあり、主業に焦點を當て、非主業または利益の悪い業務を分離し、2021年以來業績は改善している。

會社は「第14次5カ年計畫」の発展戦略と計畫を制定し、新しい管理チームの指導の下で、徐々に低迷から抜け出し、業績表現は回復を迎える見込みだ。當社は2022 ~ 2024年の営業収入をそれぞれ166.91/183.36/197.70億元、帰母純利益をそれぞれ3.94/5.28/6.75億元、EPSをそれぞれ0.09/0.12/0.15元、現在の株価に対応する2022 ~ 2024年のPEをそれぞれ38倍、28倍、22倍と予測し、初めて「増持」格付けをカバーした。

リスク提示：業界政策の変動は関連部門の入札購入需要に影響する、國內の疫病狀況は繰り返し生産または正常な受注に不利な影響を與えた、業界競爭の激化など。