【相場分析】今年の新綿栽培が市場の取引リズムを決めることに注目

?

現在、市場の取引リズムは徐々に新綿栽培の方向に転換している。23/24年度の新綿栽培意欲を見ると、昨年の綿価格の下落、栽培コストの上昇、消費収縮の3つの要因の衝撃を受け、新年度の植綿意欲は明らかに低く、供給または引き締められるが、これは綿価格の下に支持を提供する。

歐米の銀行業危機の蔓延を受けて、市場の避難感情は徐々に上昇している。端末紡績服は非剛性消費として、世界経済が新たな試練に直面している背景の下で、紡績服類の消費が急増する可能性は高くなく、多くは現狀維持を主とし、その世界の綿花需要は有効に量を放出することが難しいため、需要はまだ一定の下方修正の余地があると考えている。

2023年度にラニーニャ現象が衰退すると予想されたため、エルニーニョが巻き返した。エルニーニョは通常アジアに乾燥天気をもたらし、オーストラリア、インドネシア、インドはすでに異なる程度の影響を受けているが、北米と南米では濕気で知られているため、米綿主生産區の今年の干ばつの程度は緩和される見通しだ。昨年の高耕作放棄率に比べて、今年のUSDA農業展望フォーラムの予想耕作放棄率は正常な區間にある。そのため、今年の米綿供給端の推定率は栽培面積が縮小するが、生産量は前年同期比で増加する局面を呈すると考えられている。

米綿の輸出狀況を見ると、22/23年度の米綿契約輸出市場は高開低走の局面を呈している。2月現在、22/23年度の米綿の現在の市場年間契約総額は過去5年間の水準をはるかに下回っている。中國市場の米綿購入量は徐々に回復する過程にあるが、歐米の銀行業界危機のマクロレベルの衝撃を受けて國際貿易商の購買ペースが減速し、ブラジル、オーストラリアの綿輸出競爭からの二重の圧力を受けて、米綿輸出の道は順風満帆ではない。短期的に有効な証拠を求めることが困難であることは、米綿輸出契約量がここ5年間の水準に回復したことを示している。

米國卸売業者の在庫絶対金額は2022年10月から在庫除去プロセスを開始し、在庫消比は高位から下落し、これは米國アパレル卸売在庫の消化がある程度進展したことを示している。同時に、米國の衣料品卸売業者の売上高の下落幅が大きいことにも注目しなければならない。これはまた、インフレの影響による紡績服類の非剛性消費への衝撃が顕著であることを示している。

FRBの利上げによる歐米の銀行業の流動性危機は、米國のインフレがほぼ頭打ちになっていることを考慮すると、FRBの利上げプロセスの早期終了を促す可能性がある。同時に、脫庫効果と消費回復はより多く、または遠月契約に反映されており、これは遠月契約に多くの影響を與えている。

國家綿花市場モニタリングシステムの調査結果によると、2023年の中國植綿意向栽培面積は明らかに減少した。主に2022年度の比較的低い子実綿の買収価格、植綿コストの明らかな増加、および一部地域の食糧栽培面積の増加の3つの影響要素の衝撃を受けている。同時に、今年の植綿補助金政策はまだ公表されていないため、綿農家の植綿の積極性にもある程度影響を與えるだろう。

植綿意欲の前年同期比減少、新年度生産量予想の下方修正。圧延工場の生産能力過剰問題は依然として存在しているため、先取り問題や回避は難しいが、これも新年度の綿入れ価格を下方から支える。

綿花05契約は受け渡しに近づいているため、受け渡し月の基底差回帰の論理の下で、主力契約基底差は縮小し続けている。先物端価格は短期的に栽培意欲の減少と內需回復の期待を受けて上昇し、上向き駆動力はスポット端より大きく、スポット端価格の高値現象は明らかである。受け渡し基底差回帰要因の考慮を重ねたため、綿花05の契約基底差は縮小の兆候を維持するかもしれないと考えられている。

內外綿指數の価格差逆さま現象は好転を維持し、両者は現在ほぼ橫ばいである。本年度の市場は一般的に內需が外需より明らかに良いと予想されている。このほか、國の「綿の食糧改革」政策や新たな輸出ルートの積極的な開拓も歐米の綿禁止令によるマイナス影響を緩和する。同時に、外綿の価格はマクロ的な要因の衝撃を受けていることが明らかになったため、內外の綿の価格差は逆掛け構造になるか、逆転すると考えられている。

圧延工場の加工はほぼ終了し、綿花商業在庫は脫庫リズムに入った。2月に我が國の綿花商業在庫が小幅に上昇したのは、我が國の22/23年度の綿花生産量が増加し、しかも加工入庫の進度が例年より遅れ、全體の入が出より大きいため在庫が増加したためである。在庫変動関係から見ると、我が國の綿花の最近の見かけ消費は明らかに変化していない、そのうち、05及び09盤面契約の持倉量は近年の高値水準に達し、節後市場の投機需要を側面から反映している。

3月の全體的な盤面紡績利益は上昇傾向にあり、利益拡大の駆動で糸在庫の減少幅が明らかになった。端末の消費力が弱いため、生地在庫の減少幅は顕著ではなく、節後の電源投入率は全體的に低位にある。しかし、「清明」、メーデー」のゴールデンウィークが近づいており、住民の旅行頻度が明らかに増加したり、國內消費市場をさらに牽引したりすることができる。

國家統計局のデータによると、2022年の年間國內アパレル、靴帽子、針織物類の小売額は累計13003億元で、前年同期比6.5%減少した。2022年通年、我が國の紡績服裝の累計輸出額は3235億7000萬ドルで、前年同期比2.5%増加し、そのうち紡績品の輸出額は1481億4300萬ドルで、前年同期比2%増加し、服裝の輸出額は1754億2700萬ドルで、前年同期比2.9%増加した。対外貿易受注の受注狀況は依然として軟調を維持しており、歐米市場のインフレや銀行業の危機を考慮すると、我が國の輸出市場は低迷しているか、國內市場は発展の主力軍である。

22/23年度の綿花の供給は十分であったが、現在の市場取引リズムはすでに新綿栽培意欲に低下し、新年度の生産量は減少傾向にある、長期的には先取りがまた臺頭する気配がある。FRBの利上げ力も歐米の銀行業の流動性危機の爆発に伴い徐々に弱まり、遠月契約価格の上方圧力はさらに軽減された。現在のところ、歐米の銀行業の流動性危機は全體的に制御可能であり、マクロ的な圧迫を受けて過小評価された綿入れ価格も産業論理に戻るだろう。現段階では供給端の炒め物が主であり、內需も緩やかな回復の中で、綿入れ価格の底部の支持性が強いか、14000-15300の間で運行されている。