江蘇省の太陽(yáng)光売上高は10年以上前から低迷していたが、近年は內(nèi)生動(dòng)力が不足している

江蘇省陽(yáng)光（600220）がこのほど発表した2022年の財(cái)政報(bào)告によると、売上高は前年同期比0.04%増の19億9300萬(wàn)元、純利益は前年同期比1.98%増の1億1700萬(wàn)元、非控除後の純利益は1億6000萬(wàn)元で、前年同期比71.62%増加した。

これはまあまあの業(yè)績(jī)だ。広発証券研究報(bào)によると、2022年の紡績(jī)製造プレートの売上高は前年同期比0.5%微増、非帰母純利益は30.4億元で、前年同期比46.7%減少した。

江蘇省陽(yáng)光の業(yè)績(jī)はプレート平均より優(yōu)れているが、2022年報(bào)でも、消費(fèi)系市場(chǎng)には需要の変化が速く、競(jìng)爭(zhēng)が激しく、マクロ経済情勢(shì)に対する感受性が高いなどの特徴があり、毛織物業(yè)界は厳しい情勢(shì)に直面し、成長(zhǎng)が減速し、業(yè)界は調(diào)整段階に入ったと指摘している。

江蘇省陽(yáng)光が発表した2023年1季報(bào)はすでにこのような兆しを示しており、報(bào)告期間中、その売上高は前年同期比17.88%減の3億4300萬(wàn)元、純利益は黒字からマイナスの195.5萬(wàn)元に転じた。

業(yè)績(jī)は10年余り突破していない

江蘇省陽(yáng)光は1999年に上場(chǎng)して以來(lái)、売上高は2011年に38億元を超えたが、その後は20億元前後の水準(zhǔn)を維持し、30億元の関門(mén)を突破することはできなかった。純利益はここ10年ずっと1億元前後をさまよっており、2020年はわずか0.16億元だった。

注目すべきは、業(yè)界內(nèi)の同業(yè)者の純利益の売上高が「水かさが増し船が高い」傾向とは異なり、江蘇省の日光の売上高と純利益の表現(xiàn)の相関性は高くないことだ。2011年の売上高が最高峰の38.72億元に達(dá)しても、會(huì)社の純利益は900萬(wàn)元にとどまり、純利益率は0.23%にとどまった。2020年と2021年の売上総額の差は大きくないが、2021年の純利益は2020年の7倍強(qiáng)。

同時(shí)に、江蘇省陽(yáng)光の財(cái)務(wù)圧力はさらに高まっている。2022年、江蘇省陽(yáng)光の売掛金回転率、在庫(kù)回転率は平均2.28回/年、1.49回/年で、毛織物業(yè)界の平均レベル4.1回/年、1.7回/年に及ばない、経営活動(dòng)によるキャッシュフローの純額はマイナス1億1500萬(wàn)元で、これも報(bào)告期間內(nèi)の売掛金（同72.89%増）、生地在庫(kù)（同31.33%増）が大幅に増加したことと一致した。

華西証券の分析によると、紡績(jī)製造サブプレートの中で、毛織物は依然としてヨーロッパから國(guó)內(nèi)への移転のシェア爭(zhēng)いの段階にあるため、綿糸は綿糸価格の下落圧力に直面し、毛織物は綿糸より優(yōu)れているという。

実際、江蘇省の陽(yáng)光業(yè)績(jī)にもスポットライトがないわけではない。紡績(jī)主業(yè)は著実に増加し、紡績(jī)業(yè)務(wù)プレートの2022年の売上高は17億1200萬(wàn)元で、前年同期比6.17%増加した。粗利益率は31.18%で、前年同期比2.95ポイント増加した。輸出額は5億6600萬(wàn)元で、前年同期比45.24%増加した。海外投資では、「一帯一路」沿線のエチオピア毛織物染めプロジェクトが紆余曲折を経て、2022年3月に全面的に操業(yè)を再開(kāi)し、年間売上高は1億5000萬(wàn)元前後を見(jiàn)込んでいる。

內(nèi)生動(dòng)力不足が顕著

近年、「ブラックスワン」「グレーサイ」などの事件の影響を受けて、國(guó)內(nèi)外のマクロ経済環(huán)境は大きく変化した。國(guó)內(nèi)外の需要が低迷しており、紡績(jī)アパレル業(yè)界の業(yè)績(jī)に直接影響を與えている。

外部環(huán)境の影響は會(huì)社経営に少なからぬストレスを與えているが、內(nèi)生動(dòng)力不足による挑戦も差し迫っている。江蘇省陽(yáng)光の財(cái)報(bào)を見(jiàn)ると、革新動(dòng)力が弱く、活力が不足している問(wèn)題は長(zhǎng)年存在し、企業(yè)全體の業(yè)績(jī)表現(xiàn)を制約する重要な要素の一つとなっている。

——研究開(kāi)発費(fèi)は増減しない。江蘇省陽(yáng)光は「高起點(diǎn)に立腳し、ハイテクを利用し、高精鋭を発展させ、高効果を創(chuàng)出する」ことを発展戦略としているが、近年の財(cái)報(bào)データによると、2018年-2022年、同社の研究開(kāi)発費(fèi)支出は年々減少し、0.18億元から0.125億元に減少し、2022年は2021年より8.44%下落した。期間中に疫病の影響があり、売上高と利益の下落は研究開(kāi)発費(fèi)の投入に影響を與えたが、販売、管理、研究開(kāi)発、財(cái)務(wù)の4つの費(fèi)用の中で、研究開(kāi)発費(fèi)の額は終始最低を維持した。標(biāo)的會(huì)社が提案した「4高」発展戦略に対して、このようなデータは明らかに十分な支持と保障を提供することが難しい。

——研究開(kāi)発者の構(gòu)造を最適化する必要がある。2022年報(bào)によると、江蘇省の陽(yáng)光研究開(kāi)発者は計(jì)63人で、會(huì)社の総人數(shù)の約1.5%を占めている。そのうち40歳以下17人、40歳以上46人、専科及び以下の學(xué)歴は49人、本科及び以上の學(xué)歴は14人である。このことからも、研究開(kāi)発者の備蓄力がやや不足していることがわかる。

——特許出願(yuàn)件數(shù)は年々減少している。特許出願(yuàn)件數(shù)を見(jiàn)ると、江蘇省陽(yáng)光は2017年に134件に達(dá)し、2020年には38件に落ち込んだが、2021年と2022年には出願(yuàn)件數(shù)が報(bào)告されておらず、特許取得件數(shù)のみが開(kāi)示され、いずれも25件だった。同時(shí)に、江蘇省陽(yáng)光が擔(dān)當(dāng)している國(guó)家レベルの科學(xué)技術(shù)または革新計(jì)畫(huà)、プロジェクトの數(shù)はここ5年増加しておらず、部?jī)?yōu)、省優(yōu)製品を獲得した數(shù)はここ6年変化していない。企業(yè)の革新的活力、底力は明らかに不足している。

革新エンジンが明らかに停滯しているほか、江蘇省陽(yáng)光には関連先の売上高の割合が上昇し続けている問(wèn)題がある。江蘇省陽(yáng)光の上位5顧客の売上高は近年10億元前後で変動(dòng)し、その年間売上総額に占める割合は50%前後を維持している。その中で1位の顧客は、その関連先である江蘇陽(yáng)光服飾有限公司の売上高が年間総額に占める割合が年々上昇しており、2017年の26.33%から2021年の40.11%に増加し、2022年には低下しているが、全體的には単一顧客への依存度が高すぎるという問(wèn)題がある。

また、江蘇省陽(yáng)光は太陽(yáng)光発電、生物醫(yī)薬産業(yè)に相次いで進(jìn)出したが、ワーテルローに遭遇した。現(xiàn)在、江蘇省陽(yáng)光は太陽(yáng)光発電への投資を諦めておらず、2022年12月以來(lái)、江蘇省陽(yáng)光は何度も、寧夏包頭に100%子會(huì)社を設(shè)立して総額200億元の太陽(yáng)光発電プロジェクトに投資すると発表しているが、2022年の財(cái)報(bào)発表日現(xiàn)在、寧夏多結(jié)晶シリコンプロジェクトは大きな進(jìn)展を遂げていない。

投資家の信頼を高めるため、江蘇省陽(yáng)光は2022年9月15日に役員の増資公告を発表した。これは一時(shí)的に株価を上昇させたが、2022年12月中旬になると、會(huì)社の株価はまた下落し始めた。2023年3月中旬の増持締め切り前に、江蘇省陽(yáng)光は増持に手を出したが、その後の10近くの取引日は上昇せずに下落した。